FY24 Q2业绩点评：AI引领持续高增长，算力芯片稳步推进

核心观点与关键数据

• 业绩表现：AMD 2024年第二季度营收58亿美元，同比增长9%，环比增长7%；毛利率49%，同比及环比均提升3个百分点。数据中心收入28亿美元，同比增长115%，主要得益于AMD Instinct GPU和第四代AMD EPYC销售强劲；客户端收入15亿美元，同比增长49%；游戏及嵌入式业务收入8.61亿美元，同比-41%。
• 下季度指引：AMD预计2024年第三季度收入约为67亿美元（上下浮动3亿美元），NON-GAAP毛利率预计约为53.5%。
• 数据中心业务：Instinct MI300系列季度营收突破10亿美元，微软扩大MI300X应用，推出新Azure ND MI300X V5，并使用MI300芯片支撑GPT Turbo和Copilot AI服务。AMD计划该系列GPU芯片保持一年一更新，2024年下半年推出MI325X，2025年推出基于CDNA 4架构的MI350系列，2026年推出基于CDNA“NEXT”架构的MI400。
• CPU业务：AMD推出AMD Ryzen AI300系列处理器，宏基、惠普、联想、微星等OEM厂商发布搭载该阵容的处理器。同时，发布采用全新Zen 5核心架构的第五代AMD EPYC处理器和AMD EPYC 4004系列处理器。甲骨文宣布推出由AMD EPYC支持的Heatwave Gen AI。
• 盈利预测：小幅调整公司FY2024E-FY2026E的营业收入为259.2/329.2/391.8亿美元，对应小幅调整NON-GAAP净利润为62.7/96.4/115.7亿美元。
• 投资建议：基于FY2025 P/E 30x，给予FY2025目标价178美元，维持“增持”评级。

研究结论

• AMD短期业绩超预期，云厂商高资本支出支撑需求；长期看，芯片产品路线逐年升级，成长空间广阔。
• 数据中心业务表现强劲，MI300系列需求强烈，GPU芯片迭代周期稳定。
• CPU业务落地良好，持续保持更新动力。
• 风险提示包括AI算力需求不及预期、行业竞争加剧、产品研发不及预期、宏观经济环境波动。