2024年中报点评：两轮表现亮眼，极核加速成长

事项：公司发布2024年中报，实现营收75.3亿元（同比+15.7%），归母净利润7.1亿元（同比+28.5%）。单季度来看，24Q2营收44.7亿元（同比+23.2%），归母净利润4.3亿元（同比+26.4%）。

评论：

1. 经营表现：24H1四轮车经营稳健，四轮车营收35.3亿元（同比-1.6%），销量8.1万台（同比+3%），出口额占全国全地形车出口额71.8%，美国市场经销网点持续拓展；两轮车表现亮眼，营收32.5亿元（同比+42%），出口8.6万台，经销网络1500余家，国内销量6.8万台（同比+38.3%），250cc+摩托车销量行业第一；极核电动业务销量2万台，营收1.2亿元，国内海外渠道分别增长81%、181.3%，成为新的增长点。

2. 利润分析：24Q2毛利率同比略下滑至30.8%（-0.5pct），主要系产品结构影响，但归母净利润高增至4.3亿元（同比+26.4%），归母净利率9.7%（+0.2pct），主要得益于销售费用率同比大幅收窄（北美促销费下降）。预计24H2四轮车新品将驱动产品结构改善，盈利能力有望提升。

3. 未来展望：两轮出口成长性持续兑现，极核电动加速扩张。极核成功推出AE2、AE4系列新品，覆盖高端电摩到电自全系列产品线；电动两轮新规发布后，国内产品及渠道将加速拓展，海外市场贡献新增量。

投资建议：公司为动力运动装备行业龙头，自主研发及自建渠道能力构建优质自主品牌α，三大增量驱动公司持续成长。调整24/25/26年归母净利润预测为12.9/16.8/22.7亿元（前值12.4/15.6/19.3亿元），对应PE分别为15/12/9倍。DCF估值法维持目标价160元，“推荐”评级。

风险提示：贸易政策风险、新品效果不及预期、终端需求不及预期。