2024年中报点评：24年中报表现亮眼，扩张持续加速

事项：公司发布2024年半年报，24H1实现收入13.65亿元（+38.40%），净利润1.07亿元（+15.1%），经调整净利润1.48亿元（+45.3%），业绩接近预告上限。公司派发中期股息0.13港元/股。

评论：

1. 核心线下业务增长强劲：

   • 24H1医疗保健解决方案服务收入13.45亿元（+39.3%），销售医疗健康产品收入基本持平。
   • 线下医疗机构收入12.31亿元（+43.7%），主要来自现有机构增长；线上平台收入1.34亿元（+3.6%），主要因线上客户就诊人次增加。
   • 截至2024年6月30日，公司共71家线下门店，覆盖19个城市，扩张节奏加快。

2. 业务量价齐升，客户粘性提升：

   • 就诊人次238.3万（+31.9%），客户回头率69.5%（+2.2pct），品牌效应逐渐体现。
   • 客单价573元（+26元），主要因自费门诊占比提升及中药材价格上涨。

3. 自有医生贡献提升，盈利能力改善：

   • 毛利率29.4%（+0.7pct），主要因自有医生收入占比提升，医生成本占比下降。
   • 销售费用率11.6%（-0.6pct），主要因多渠道获客成本降低。
   • 经调整净利润1.48亿元（+45.3%），经调整净利率10.8%（+0.5pct）。

4. 业绩稳步兑现，估值具备性价比：

   • 预测2024-26年经调整净利润分别为4.12、5.58和7.53亿元，同比增加35.2%、35.4%和35.0%。
   • 当前股价对应PE分别为21、16和12倍，给予2024年30倍目标PE（对应135亿港元），维持“推荐”评级。

风险提示：自建或并购新店进展不及预期；核心专家资源流失等。