家电行业周报：极核AE4新品亮眼，关注电动两轮中高端市场

家电周观点：极核电动在年初发布全新AE2电自单品后，今年6月继续发布AE4系列新品；背靠母公司春风动力产品及渠道优势，全面进军电动两轮车市场。AE4系列新品发布后，凭借极致产品力和性价比，终端销售火爆；同时，春风动力在2023年底全面调整极核电动两轮渠道战略后，2024年极核电动门店快速拓展，以年轻消费群体潮玩消费特点切入，产品和渠道双管齐下，我们期待极核电动持续成长。 板块行情：本周（2024年7月8日-2024年7月12日）家电板块上涨，申万家用电器指数上涨1.69%，跑赢沪深300指数0.49pct。从子板块周涨跌幅来看，家电零部件/厨卫电器/照明设备/白色家电/小家电/黑色家电分别为 +0.2%/-0.1%/+0.3%/+2.3%/-0.1%/+1.7%。家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第4位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.7倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：倍轻松（+8.3%）、莱克电气（+7.4%）、春风动力（+5.6%）、雅迪控股（4.9%）；跌幅前四：泉峰控股（-8.4%）、海信视像（-3.9%）、比依股份（-3.6%）、科沃斯（-3.3%）。 原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-1.9%；SHFE铝价格相较上期-1.6%；SHFE铜价格相较于上期-1.2%；DCE塑料价格相较上期-1.9%。液晶面板6月价格与上期持平。地产竣工及销售数据：2024年5月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.1%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.3%。家电社零数据：2024年5月社零总额3.9万亿元，较2023年同期增加3.7%，其中家电类社零总额743.0亿元，较2023年同期增加12.9%。 空调产销量及零售：根据产业在线数据，2024年5月空调产量2119.4万台，同比+11.1%，总销量2152.9万台，同比+11.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月空调线上/线下零售额同比-37.0%/-1.3%、线上/线下零售量同比-30.3%/-2.9%，线上/线下零售均价同比-9.5%/+2.0%。 冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024年5月冰箱产量823.3万台，同比+9.8%，总销量834.4万台，同比增加8.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月冰箱线上/线下零售额同比-14.4%/+10.1%、线上/线下零售量同比-10.5%/+1.4%，线上线下零售均价同比-14.4%/+8.8%。 洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年5月洗衣机产量664.9万台，同比+7.7%，总销量681.4万台，同比+9.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月洗衣机线上/线下零售额同比-12.4%/+13.5%、线上/线下零售量同比-7.5%/+6.2%，线上/线下零售均价同比-12.4%/+7.8%。 油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年5月油烟机产量268.1万台，同比+20.0%，总销量267.5万台，同比+20.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月油烟机线上/线下零售额同比+2.0%/+10.4%、线上/线下零售量同比-6.4%/+6.1%，线上/线下零售均价同比+9.0%/+4.9%。 清洁电器零售：根据奥维云网数据，2024年5月扫地机线上/线下零售额同比+46.4%/+56.7%、线上/线下零售量同比+39.6%/+44.0%，线上/线下零售均价同比+4.9%/+12.5%。2024年5月洗地机线上/线下零售额同比+9.8%/-1.7%、线上/线下零售量同比+28.6%/+8.8%，线上/线下零售均价同比+9.8%/-8.9%。 投资建议：渠道全面转型后，AE4新品表现亮眼，产品+渠道全面升级后，极核电动以潮玩产品、年轻消费群体、中高端市场为窗口成功切入电动两轮中高端市场，建议关注与九号、小牛后续在中高端市场竞争表现。 风险提示：业务整合不及预期、原材料价格上涨、市场需求不及预期。 一、极核AE4新品亮眼，关注电动两轮中高端市场 极核电动在年初发布全新AE2电自单品后，今年6月继续发布AE4系列新品；背靠母公司春风动力产品及渠道优势，全面进军电动两轮车市场。AE4系列新品发布后，凭借极致产品力和性价比，终端销售火爆；同时，春风动力在2023年底全面调整极核电动两轮渠道战略后，2024年极核电动门店快速拓展，以年轻消费群体潮玩消费特点切入，产品和渠道双管齐下，我们期待极核电动持续成长。 AE4新品渠道销售火爆，首发4小时累计支付订单额4812万；AE4系列新品SKU丰富、价格带定位较宽，保持性价比优势的同时，产品成功打造操控性和可玩性核心卖点： AE4系列新品发售后渠道销售火爆。首发破618全网新纪录，首发4小时累计支付订单额4812万，累计订单突破8000单，其中top5销量城市分别为广州、深圳、上海、杭州和佛山，以高线级城市和潮玩消费群体切入。 图表1极核AE4 618首发破全网记录 图表2 AE4线下门店销售火爆 AE4系列产品类型和价格覆盖更丰富，产品定位年轻潮玩群体，性价比优势凸显操控性和可玩性。不同于AE2电自单品，AE4系列产品包含电自和电摩产品类型，每种产品类型可选择两种电池容量和价格，产品可选择性更加丰富。AE4产品继续发挥摩托车级的产品操控性和可玩性，结合性价比价格和潮玩外观，消费群体定位精准。 图表3极核电动产品 合伙人模式重塑产品渠道结构，重视用户体验与反馈。2023年底公司将经销渠道调整为一二级渠道合伙人模式，优先在10个省份和15个核心城市优先建店，提供第一年建店、设计、及核心大店租金100%支持，门店快速拓展。公司重视用户体验及反馈，AE4产品发布后用户普遍反馈仪表盘强光看不清楚问题，公司6.20公告OTA仪表盘升级、同时免费更换透明度提升25%的仪表盘罩。 图表4渠道启动合伙人模式 图表5产品升级重视用户体验和反馈 渠道全面转型后，AE4新品表现亮眼，产品+渠道全面升级后，极核电动以潮玩产品、年轻消费群体、中高端市场为窗口成功切入电动两轮中高端市场，建议关注与九号、小牛后续在中高端市场竞争表现。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年7月8日-2024年7月12日）家电板块上涨，申万家用电器指数上涨1.69%，跑赢沪深300指数0.49pct。从子板块周涨跌幅来看，家电零部件/厨卫电器/照明设备/白色家电/小家电/黑色家电分别为+0.2%/-0.1%/+0.3%/+2.3%/-0.1%/+1.7%。 图表6年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表7家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第4位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.7倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表8各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表9各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2024年7月12日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器 、 苏泊尔 、 三花智控和九阳股份的持股比例分别为10.2%/18.8%/10.9%/9.5%/7.3%/9.9%/1.5%，较上期分别-0.06pct/+0.01pct/+0.31pct/-0.02pct/+0.06pct/-0.88pct/-0.05pct，美的集团、海尔智家、苏泊尔获外资加配。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表10 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：倍轻松（+8.3%）、莱克电气（+7.4%）、春风动力（+5.6%）、雅迪控股（4.9%）；跌幅前四：泉峰控股（-8.4%）、海信视像（-3.9%）、比依股份（-3.6%）、科沃斯（-3.3%）。 图表11重点公司本期涨跌幅 图表12白电重点公司估值及周涨跌幅 图表13小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表14厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表15清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表16黑电重点公司估值及周涨跌幅 图表17两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格下跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-1.9%；SHFE铝价格相较上期-1.6%；SHFE铜价格相较于上期-1.2%； DCE塑料价格相较上期-1.9%。液晶面板6月价格与上期持平。 图表18钢结算价格走势图 图表19铜、铝结算价格走势图 图表20塑料结算价格走势图 图表21液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为61.61%，53.59%，60.20%，较上期-0.07pct，-0.13pct，-0.20pct。 图表22家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2024年5月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.1%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.3%。 图表23 2022年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2024年5月社零总额3.9万亿元，较2023年同期增加3.7%，其中家电类社零总额743.0亿元，较2023年同期增加12.9%。 图表24社会消费品零售总额情况（亿元） 图表25家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年5月空调产量2119.4万台，同比+11.1%，总销量2152.9万台，同比+11.7%。其中内销量为1245.7万台，增速为-1.4%；外销量为907.3万台，增速为36.8%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月空调线上/线下零售额同比-37.0%/-1.3%、线上/线下零售量同比-30.3%/-2.9%，线上/线下零售均价同比-9.5%/+2.0%。 图表26空调5月产量及总销量情况 图表27空调5月内外销情况 图表28空调零售情况同比变化 图表29空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2024年5月冰箱产量823.3万台，同比+9.8%，总销量834.4万台，同比增加8.1%。其中内销量为341.7万台，增速为-1.1%，而外销量为492.7万台，增速+15.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月冰箱线上/线下零售额同比-14.4/+10.1%、线上/线下零售量同比-10.5%/+1.4%，线上线下零售均价同比-14.4%/+8.8%。 图表30冰箱5月产量及总销量情况 图表31冰箱5月内外销情况 图表32冰箱零售情况同比变化 图表33冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2024年5月洗衣机产量664.9万台，同比+7.7%，总销量681.4万台，同比+9.9%。其中内销量为305.1万台，增速为-0.3%，外销量为376.3万台，增速+19.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年5月洗衣机线上/线下零售额同比-12.4%/+13.5%、线上/线下零售量同比-7.5%/+6.2%，线上/线下零售均价同比-12.4%/+7.8%。 图表34洗衣机5月产量及总销量情况 图表35洗衣机5月内外销情况 图表36洗衣机零售情况同比变化 图表37洗衣机零售均价同比变化 油烟机出货端方面，根据产业在线数据，2024年5月油烟机产量268.1万台，同比+20.0%