镍市场总结
基本面与策略
- 策略：观望
- 运行区间：115000-125000
- 逻辑：供给端，镍矿价格持平，镍矿到港量增加，港口去库；国内铁厂亏损扩大，排产下降，印尼铁厂排产增加，镍铁累库；国内精炼镍排产下降，出口盈利扩大。需求端，三元材料排产上升，前驱体排产下降；不锈钢厂排产下降，主要为200系减产，合金电镀需求稳定。库存端，纯镍社会库存减少，保税区库存减少。基本面偏松，库存压力仍大，纯镍估值较低，预计镍价低位震荡。
- 风险提示：美联储降息预期变化、需求改善超预期、印尼与菲律宾供应端扰动
镍行情回顾
- 沪镍周度跌1.14%，成交量59.27万手，持仓量11.25万手
- 伦镍周度跌0.72%，成交量3.03万手
- 基差升水1050元/吨
供给端
- 镍矿：价格持平，9月进口量环比下降3.7%，同比上升33.9%；上周到港量增加39.14万吨，港口库存减少18万湿吨
- 镍生铁：8-12%高镍生铁价格下跌5.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格下跌100元/吨；镍生铁较电解镍负溢价缩小，较废不锈钢溢价扩大；9月进口量环比上升24.2%，同比上升47.2%；BF由盈转亏，开工率下降；RKEF亏损幅度扩大，开工率上升；11月国内镍生铁开工率与排产下降，印尼镍生铁开工率与排产上升；镍铁累库
- 电解镍：11月精炼镍开工率与排产下降，出口盈利扩大；9月进口量增，出口量减
需求端
- 不锈钢：11月排产下降，300系排产基本持平；9月出口量环比下降6.6%，同比下降8.7%；进口量环比上升2.7%，同比上升0.4%；预计10月进出口量与9月相当
- 新能源：纯镍价格下跌，硫酸镍价格持平，硫酸镍与纯镍溢价扩大；11月三元前驱体排产下降，环比下降0.1%，同比上升20.4%；三元材料排产增加，环比上升1.4%，同比上升39.8%；11月硫酸镍排产上升，环比上升4.8%，同比上升23.4%；9月新能源汽车产量环比上升16.3%，同比上升23.7%；销量环比上升15.0%，同比上升24.6%
库存端
- 上期所库存增加，LME库存增加
- 上海保税区纯镍库存去库800吨
- 六地社会总库存去库698吨
电积镍成本
- 外采硫酸镍、高冰镍、MHP制备电积镍成本下降
- MHP一体化制备电积镍高于高冰镍一体化制备电积镍成本优势明显
不锈钢市场总结
基本面与策略
- 策略：空单持有
- 运行区间：12000-13000
- 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产下降，主要是200系减产，300系排产基本持平，不锈钢终端需求较弱。成本端支撑持续走弱，镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌。库存方面，总库存累库，300系累库。综上，需求弱，基本面偏松格局难改，成本持续走弱，预计不锈钢偏弱震荡。
- 风险提示：下游需求超预期、宏观情绪快速变化
不锈钢行情回顾
- 期货震荡下行，周度跌1.03%，基差扩至850元/吨
- 成交量57.42万手，持仓量8.20万手
成本与利润
- 高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌
- 200系盈利扩大，300系亏损扩大，400系亏损缩小
基本面
- 11月排产下降，300系排产基本持平
- 9月出口量环比下降6.6%，同比下降8.7%；进口量环比上升2.7%，同比上升0.4%
- 预计10月进出口量与9月相当
库存端
- 国内不锈钢社会库存累库
- 200系库存累库；300系累库；400系去库
