- 要点：宏观情绪来回摆动，铜价区间震荡为主
- 行情回顾：本周铜价延续调整态势，截至10月18日下午收盘，CU2411收盘76980元/吨，周跌幅0.31%，波动区间75980-78050元/吨。
- 逻辑观点：
- 宏观面：海外软着陆交易延续，11月降息25BP预期强化，美元指数保持强势，压制整体有色，关注美国大选可能带来风险资产的波动。美国9月零售销售和首申失业救济数据均超预期，显示经济表现良好。国内政策低于预期解读，但央行讲话提及降准降息可能性，市场情绪提振，宏观环境中性偏多，关注经济数据环比改善节奏。
- 基本面：进口铜持续大量流入内贸，国内库存持续累增，现货承压运行。铜精矿TC上抬，矿原料供应偏紧态势缓解。截至10月18日，SHFE铜库存168425吨，较上周五增加11940吨；LME铜库存284200吨，较上周五减少13350吨；SMMTC进口铜精矿现货报价10.48美元，较上一期增加2.35美元。
- 行情展望及投资建议：宏观面保持谨慎，国内政策后期或持续托底。基本面短期偏弱，铜价主要跟随宏观情绪波动，预计区间震荡为主，趋势性行情暂难出现，短期价格波动参考7.6-7.9万。
- 风险提示：国内经济修复远不及预期
- 行情回顾：
- 铜价延续调整态势，主因国内政策预期回落，黑色及股市下跌拖累有色，央行讲话提振市场情绪，股市反弹带动商品止跌回升。
- CU2411周跌幅0.31%，波动区间75980-78050元/吨；LME周跌幅1.65%，波动区间9435-9784美金/吨。
- 宏观面：
- 美国9月CPI超预期，11月降息预期下调至降25BP。
- 国内政策持续发力，静待经济环比改善。
- 供需面：
- 铜矿端：进口铜精矿现货指数稳中微升。
- 冶炼端：1-9月国内精铜产量+5.6%，9月产量100.43万吨，同比-0.76%。粗铜加工费低位运行，冷料供应偏紧。
- 下游需求：企业开工率分化，整体弱复苏。
- 库存与基差：
- 国内库存延续累增，LME库存缓慢去化，COMEX库存升势依旧明显。
- 三大交易所合计库存止跌回升。
- 国内现货平水附近持稳，LME现货贴水维持历史偏高位。
- 资金表现：境外多头持仓持续增加。
- 行业/产业动态：
- 中国前三季度GDP同比增长4.8%。
- 美国消费需求强劲，9月零售销售环比增0.4%超预期。
- 印尼自由港Manyar冶炼厂因火灾暂停阴极铜生产。
- 秘鲁8月铜产量同比增10.7%至246568吨。
- 印尼考虑延长自由港和安曼的铜精矿出口许可。
- 美国9月未季调CPI年率2.4%，核心CPI年率3.3%。
