一周集萃-沪铜：宏观情绪来回摆动，铜价区间震荡为主

宏观情绪来回摆动，铜价区间震荡为主 一周集萃-沪铜 研究中心金属组 2024年10月20日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：宏观情绪来回摆动，铜价区间震荡为主 行情回顾 本周铜价延续调整态势，截至10月18日下午收盘，CU2411收盘76980元/吨，周跌幅0.31%，波动区间75980-78050元/吨。 逻辑观点 宏观面，海外软着陆交易延续，11月降息25BP预期强化，美元指数保持强势，压制整体有色，接下来关注美国大选可能带来风险资产的波动。周四晚间公布美国零售数据依然表现良好，首申数据也较上期有回落。美国9月零售销售环比增加0.4%，剔除汽车和汽油后零售额同比增长0.7%，均超出市场预期。美国劳工部公布的数据显示，美国上周首次申领失业救济人数为24.1万人，低于市场预期。 国内方面，本周国新办举办关于房地产新闻发布会，市场解读为政策低于预期，央行周五讲话提到了确认再度降准的可能性以及将要降息，提振市场情绪，后期大概率是一个国内政策不断托底的阶段，整体宏观环境仍以中性偏多看待，接下来需要持续关注经济数据的环比改善节奏。 基本面，周内有进口铜持续大量流入内贸，国内库存持续累增，现货承压运行，铜精矿TC上抬，矿原料供应偏紧态势有所缓解。截至10月18日，SHFE铜库存168425吨，较上周五增加11940吨；LME铜库存284200吨，较上周五减少13350吨；SMMTC进口铜精矿现货报价10.48美元，较上一期的8.13美元增加2.35美元。 行情展望及投资建议 宏观面，海外软着陆交易延续，11月降息25BP预期强化，美元指数保持强势，接下来关注美国大选可能带来风险资产的波动，市场保持相对谨慎态度。国内方面，近期新闻发布会并没有提供太多增量信息，市场预期调整节奏很快，但预计后期大概率是一个国内政策不断托底的阶段，整体宏观环境仍以中性偏多看待。基本面，周内有进口铜持续大量流入内贸，国内库存持续累增，现货承压运行，铜精矿TC上抬，矿原料供应偏紧态势有所缓解。整体而言，短期基本面表现偏弱，铜价主要跟随宏观情绪波动，预计区间震荡为主，趋势性行情暂难出现，短期价格波动参考7.6-7.9万。 风险提示 国内经济修复远不及预期 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：本周铜价延续调整态势 LME铜价沪铜主力 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 92,000 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 本周铜价延续调整态势，主因市场对于国内政策预期回落，黑色及股市均出现明显下跌，拖累整体有色走势，不过周五央行讲话再次提振市场情绪，提到了确认再度降准的可能性以及将要降息，股市反弹带动商品止跌回升。 截至10月18日下午收盘，CU2411收盘76980元/吨，周跌幅0.31%，波动区间75980-78050元/吨；LME收盘9640美金/吨，周跌幅1.65%，波动区间9435-9784美金/吨。 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/12 2002/10 2003/08 2004/06 2005/04 2006/02 2006/12 2007/10 2008/08 2009/06 2010/04 2011/02 2011/12 2012/10 2013/08 2014/06 2015/04 2016/02 2016/12 2017/10 2018/08 2019/06 2020/04 2021/02 2021/12 2022/10 2023/08 2024/06 2019-06 2019-08 宏观面：美国9月CPI数据超预期，11月降息预期下调至降25BP 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 美国:核心CPI:当月同比 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 美国:CPI:当月同比 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/06 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 美国:联邦基金目标利率 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 2024/06 2024/09 宏观面：美国9月CPI数据超预期，11月降息预期下调至降25BP 美国GDP数据美元指数与LME铜价 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2021-10-21 6,500 120 115 110 105 100 95 90 美国10年期国债收益率与铜价 2024-08-21 2024-06-21 2024-04-21 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 12,200 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2024-09-26 2024-07-26 2024-05-26 2024-03-26 2024-01-26 2023-11-26 2023-09-26 2023-07-26 2023-05-26 2023-03-26 2023-01-26 2022-11-26 2022-09-26 2022-07-26 2022-05-26 2022-03-26 2022-01-26 2021-11-26 2021-09-26 2021-07-26 2021-05-26 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 0.00 1月1日 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 1月10日 宏观面：国内政策持续发力，静待经济环比改善 1月21日 1月30日 2月9日 2月19日 2020年 2月28日 3月10日 3月20日 3月29日 4月9日 2021年 4月18日 4月28日 5月8日 5月17日 5月28日 6月6日 2022年 6月16日 6月26日 7月5日 7月16日 7月25日 2023年 8月4日 8月14日 8月23日 9月3日 9月12日 2024年 9月22日 10月2日 10月11日 10月23日 11月5日 11月15日 11月28日 12月11日 12月24日 30大中城市:商品房成交面积:当周值 600 500 400 300 200 100 0 出口金额：当月同比 200.00 150.00 100.00 50.00 -50.00 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 -100.00 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2015/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 2023/08 2023/12 2024/04 2024/08 2019-11 中国官方制造业PMI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 PMI 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 PMI:生产 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 PMI:新订单 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 PMI:新出口订单 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 第三部分供需面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 0 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 202