铜周度报告：原料端扰动频繁，铜价反弹

原料端扰动，铜价反弹 2024年8月18日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，进口铜精矿加工费报价环比减0.22美元/吨至5.9美元 /吨，铜精矿港口库存63.8万吨，环比增3.3万吨。原料端近期扰动不断，智利矿山罢工风云再起，刺激市场铜精矿供应紧张情绪，加之高温天气以及铜价走低令拆解企业生产经营活动强度降低，贸易商、利废企业以及冶炼厂均反馈废料采购紧张。预计8月份在原料转紧的背景下，电解铜生产或呈现下滑。需求端，精铜杆开工80.92%，环比增6.03个百分点，同比增11.59个百分点。再生铜杆开工率18.92%， 环比回升3.39个百分点。伴随铜价止跌企稳并有所反弹，下游采购氛围渐浓，精铜杆企业订单增加明显，对后市消费信心增加。再生铜杆方面，伴随着新政逐渐实施，再生铜杆企业采购逐渐以含税报价为主，近期前期停工产能已出线复产情况，预计8月15日之后伴随税务问题逐渐清晰，再生铜杆企业将陆续复产。本周终端线缆开工率93.66%，环比增1.38个百分点，分行业看，电力方面订单增长不错，地产端拖累明显，线缆企业冷暖差异较大。整体来看，近期美国经济数据较佳，安抚市场此前的衰退担忧情绪，叠加原料端扰动频出，铜价顺势走出反弹，但预计伴随废铜相关政策逐渐稳定，气温逐渐降低，废料在产业链内的流动也将流畅，在以旧换新刺激报废品持续增长的背景下，或缓解冶炼原料紧张问题，铜价短期内延续反弹，后市仍存压力。 关注点： 美国降息预期；中国消费情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-原料端扰动，铜价反弹3 二、供应端4 2.1矿端供应干扰不断4 2.28月国内电解铜产量或受原料紧张影响有所收窄5 2.37月报废汽车量维持高增，下半年或势头不减6 2.4外贸交投氛围清淡7 2.5LME库存单日激增4万吨9 三、需求端10 3.1铜价止跌企稳，精铜杆企业订单回暖，再生铜杆陆续复产10 3.28月中旬空调产业链即将进入假期12 3.3换购需求推动乘用车零售恢复增长13 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表16 一、行情回顾-原料端扰动，铜价反弹 本周铜价走出反弹。沪铜周内收涨3.15%至73930元/吨，LME铜周内收涨3.92%至9177美元/吨。国内现货对08合约贴水转升至60元/吨。LME（0-3）升贴水也收敛至-100美元/吨附近。 宏观方面，周二，美国7月PPI同比上涨2.2%，低于预期2.3%和前值2.6%。核心PPI也低于预期及前值。国内7月新增社融7700亿元，低于预期1万亿元及前值3.3万亿元。周三，美国7月CPI同比2.9%，低于预期与前值的3%，2021年以来首次降至3%以下，核心CPI也连续4个月下降。周四，美国初请失业金人数低于预期，零售销售数据高于预期，进一步打消市场衰退恐慌情绪。降息50bp概率由此前的50%下降至30%。中国公布7月经济数据，社零增速回升，投资回落，房地产依旧疲软。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 12000 11000 10000 9000 8000 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-08-222023-12-222024-04-22 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：连续-连一月差：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2000 1500 1000 500 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 0 -500 -1000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1矿端供应干扰不断 本周进口铜精矿加工费报价环比减0.22美元/吨至5.9美元/吨，铜精矿 港口库存63.8万吨，环比增3.3万吨。上周六赞比亚宣布封闭与刚果（金）的边境口岸，不过周二双方达成协议重新开放。8月13日BHP旗下位于智利的Escondida铜矿与工人合同谈判失败，遭遇罢工，此外伦丁矿业旗下位于智利的Caserones铜矿也因谈判失败而不得不缩减生产活动。8月16日外媒报道，Escondida罢工结束。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 80 60 40 20 0 -20 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2021-01-082022-01-082023-01-082024-01-082022-082023-012023-062023-112024-04 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-09-172022-09-172023-09-17 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 1月5日 1月19日 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月5日 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月27日 9月16日 10月6日 10月27日 11月12日 12月2日 12月22日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.28月国内电解铜产量或受原料紧张影响有所收窄 本周国内南方粗铜加工费环比持平900元/吨，北方粗铜加工费环比持 平1200元/吨，进口粗铜加工费持平120美元/吨，阳极板加工费环比持平 550元/吨。7月SMM国内电解铜产量102.82万吨，环比增2.3%，同比增长 11%。近期受废铜政策影响，国内冶炼厂逐渐出现冷料以及阳极板采购困难的情况，8月国内电解铜陈产量或出现小幅下滑，SMM预计8月产量100.34万吨，环比降2.41%，同比增1.46%。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2013-02-012016-12-012020-10-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月3月5月7月9月11月 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2021-10-252022-10-252023-10-25 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内南方粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023-03-102023-08-102024-01-102024-06-10 125 120 115 110 105 100 95 90 2023-03-102023-08-102024-01-102024-06-10 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内北方粗铜加工费：元/吨图14：阳极板加工费：元/吨 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-07-292023-07-292024-07-2 1600 1400 1200 1000 800 600 400 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.37月报废汽车量维持高增，下半年或势头不减 1-5月份，全国报废汽车回收220万辆，同比增长19.4%。1-6月，全国报废汽车回收量277.8万辆，同比增长27.6%，6月当月同比增长72%。截至7月31日，全国汽车回收量达到347.8万辆。在4月底汽车报废更新补贴政策实施后，汽车报废量迅猛增长，随着报废更新新的措施的实施，下半年汽车报废量将出现大幅度增长。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2023-08-01 2023-11-01 2024-02-01 2024-05-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 2000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 90000 80000 70000 60000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 200000 180000 160000 2022-02-222023-02-222024-02-22 -2000 -4000 -6000 -8000 50000 40000 30000 20000 10000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SM