铜周度报告：政策端利好释放，铜价持续反弹

政策端利好释放，铜价持续反弹 2023年6月18日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端宽松态势不减，进口铜精矿加工费环比增0.69%至90.55美元/吨，不过据悉秘鲁地区矿山面临薪资谈判，后续可能面临干扰；近期在铜价持续走高的背景下废铜交投持续回暖，华东有色金属城废铜贸易量连续两周上涨。冶炼端，粗铜持续紧张，国产加工费再度下调50元/吨至850元/吨，接近历史地位，6月检修较多，精通生产料难见增长，国内供给偏紧局面难改。需求端，本周精废铜杆开工双双回落，精铜杆开工环比回落0.06个百分点至70.39%，再生铜杆开工率环比减3.7个百分点至42.79%。铜价持续攀高下，下游企业补库节奏明显放缓，铜杆厂成品库存出现积累，订单疲软，为降低亏损，企业逐步减慢生产节奏，整体开工有所下滑，加之精废价差冲高至2200 元/吨以上，一定程度上挤压精铜消费。LME铜库存减7025吨至9.06 万吨，较去年同期减少3万吨，分地区看亚洲减23500吨，欧洲持 平，美洲增16475吨。COMEX库存增316吨持平2.57万吨。国内现 货库存（含交易所）+保税区库存总计17.25万吨，环比减2.47万吨，同比减少24万吨。全球总显性库存（交易所+中国保税区）25.64万吨，环比减3.1万吨，同比减少29万吨。展望7月份，国内炼厂检修陆续结束，加之终端消费不如季节性淡季，料供需边际逐渐转宽松，近期国内经济指标呈走弱形态，但政策端降息、促销费政策又集中推出，引发市场预期向好推动铜价，但从基本面来看，后续难有明显支撑，现货升水或逐渐回落。 本周关注点： 宏观政策 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-政策端利好释放，铜价持续反弹3 二、供应端4 2.1铜精矿加工费连续上涨4 2.2冶炼厂检修仍多，粗铜持续紧张5 2.3废铜贸易量持续回暖6 2.4进口亏损，出口窗口打开7 2.5国内供给有限，库存持续去化8 三、需求端9 3.1铜杆开工持续走弱9 3.2空调产销环比季节性走弱，地产竣工端持续回升10 3.3新能源汽车下乡活动积极推进12 四、总结13 一、行情回顾-政策端利好释放，铜价持续反弹 本周铜价持续走高，沪铜周内收涨2.31%至68630元/吨，LME铜价周内收涨2.95%至8585美元/吨。周内在中国降息，美联储暂停加息，以及精铜产量难有显著提升，市场货源依旧紧张的背景下，铜价持续走高，不过现货升水在下游畏高情绪下，呈现小幅回落走势，直至换月后再度跳涨至500元 /吨高位。 宏观数据方面，13日中国5月社融1.56万亿人民币，低于预期1.9万亿，15日中国社零同比增长12.7%，低于预期13.7%。通胀方面，美国5月CPI同比增4%，低于前值4.9%以及预期4.1%，5月PPI同比增1.1%，低于预期1.5%以及前值2.3%。此外，中国央行在13日下调7天期OMO利率10个基点，15日凌晨美联储6月如期暂停加息，维持利率5％不变，点阵图显示预计2023年底联邦基金利率为5.6％，意味着年底前或还有两次加息。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 75000 70000 65000 60000 55000 50000 SHFE（主轴）LME 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2022-06-202022-10-202023-02-20 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 900100 50 400 -100 -600 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 0 -50 -100 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1铜精矿加工费连续上涨 本周进口铜精矿加工费环比增0.69%至90.55美元/吨，铜精矿港口库存环比减1.7%，至62.5万吨。外媒报道MMG旗下位于秘鲁的LasBambas铜矿“武装保护期”将于6月底7月初结束和下半年矿企的劳工薪资谈判将逐步启动，对后续矿山生产干扰或将增加。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2019-11-012020-11-012021-11-012022-11-012021-062021-112022-042022-092023-02 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-07-102021-07-102022-07-10 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月1日3月17日5月15日7月29日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2冶炼厂检修仍多，粗铜持续紧张 本周国内粗铜加工费回落50元/吨至850元/吨，进口粗铜加工费持平 105美元/吨。6月国内炼厂检修仍多，粗铜原料持续偏紧限制精铜生产，预 计6月国内冶炼厂开工率环比减2.59个百分点至87.74%。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 现货长单 100 95 90 85 80 75 70 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 2011-12-012015-10-012019-08-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11：电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 株洲冶炼 葫芦岛锌厂 淖尔紫金 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 25 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 方圆铜业 金隆铜业 祥光铜业 1000 豫光金铅 大冶有色 赤峰云铜 铜陵有色 江西铜业 500 0 2020-08-25 2021-08-25 2022-08-25 2020-12-012021-10-012022-08-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021-12-312022-05-312022-10-312023-03-31 170 160 150 140 130 120 110 100 2021-12-312022-06-302022-12-31 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜贸易量持续回暖 伴随着铜价反弹，持货商惜售情绪缓解，逢高出货动作增加，6月5日至6月11日当周华东有色金属城再生铜吞吐量2.42万吨，环比上涨17.1％。 图23：国内废铜回收量：金属吨图24：华东有色金属城周度吞吐量：吨 2019年2020年2021年2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 2021年2022年2023年 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 50000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日3月19日5月21日8月21日10月23日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图25：废铜进口盈亏：元/吨图26：废铜进口量：实物吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 300000 250000 200000 -10200020-12-172021-12-17 -2000 -3000 -4000 -5000 2022-12-17 40000 30000 20000 10000 0 150000 100000 50000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口亏损，出口窗口打开 保税区库存环比减0.89万吨至7.89万吨，洋山铜溢价（仓单）维持在 45美元/吨水平。近期现货进口出现亏损，出口窗口打开，冶炼厂或寻求出口机会，国内现货市场进口货源或再度偏紧。 图19：保税区库存：万吨图20：进口盈亏现货：元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 5000 4000 3000 2000 1000 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 0 -1000 -2000 -3000 1月3日3月15日5月20日7月31日10月22日 -4000 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图21：洋山铜溢价：仓单：美元/吨图22：电解铜进口量：吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年2019年2020年 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 净进口（主轴）进口量（主轴）出口量 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021年 2022年 2023年 1月2日3月1