铜周度报告：宏观扰动频繁，铜价维持弱势

宏观扰动频繁，铜价维持弱势 2024年7月28日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，进口铜精矿加工费报价继续增长，环比增0.63美元/吨 至6.38美元/吨。巴拿马政府表示预计2025年初才能解决CobrePanama铜矿问题。冶炼端，在废铜政策的影响下，再生铜杆企业纷纷关停，此前生产阳极铜产能也受到影响，阳极板以及粗铜加工费出现下调。国内南方粗铜加工费环比降300元/吨至900元/吨，阳极板 加工费环比降200元/吨至600元/吨。需求端，783号文《公平竞争 审查条例》实施再即，再生铜杆产能已停近350万吨。再生铜杆企业出现的大面积停产也促使下游消费逐渐转移至精铜杆，推动相关企业开工回升。本周精铜杆开工78.22%，环比增5.35个百分点，同比大增18个百分点。库存方面，LME铜库存23.77万吨，环比增0.6万 吨，较去年同期增加17万吨，其中亚洲库存增6425吨，欧洲库存增 0吨，北美洲库存减100吨。COMEX库存环比上周增2266吨至1.26 万吨。国内现货库存35.75万吨，环比减1.76万吨，同比增25万吨。 全球库存总计70.26万吨，环比减1.29万吨，同比增43万吨。整体 来看，近期宏观扰动频繁，拜登宣布推出2024总统大选，推动市场“特朗普交易”，同时美国7月Markit制造业初值，今年来首次降至荣枯线以下，引发美国经济降温担忧。不过中国周内意外降息MLF利率，向市场释放宽松信号，缓解宏观压力。基本面来看，近期废铜政策令阳极板收紧，8月或影响电解铜产量，加上下游消费转移至精铜，也将推动国内库存去化，对铜价有一定支撑，不过全球仍处于冶炼厂产能扩张阶段，库存整体仍处高位，铜价向上驱动有限。 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-宏观频繁扰动，铜价偏弱3 二、供应端4 2.1巴拿马政府表示2025年初才能解决铜矿问题4 2.2阳极板加工费继续下调5 2.3783号实施在即废铜交投市场热度下滑6 2.46月出口再创新高7 2.5库存维持外增内降9 三、需求端10 3.1精铜杆开工继续大幅回升10 3.2海外库存需求带动家电出口，内销持续疲软12 3.37月车市或仍呈现季节性回落13 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表16 一、行情回顾-宏观频繁扰动，铜价偏弱 本周铜价继续维持弱势。沪铜周内收跌3.38%至74150元/吨，LME铜周内收跌2.34%至9073美元/吨。国内现货贴水幅度再次扩大至-20元/吨。LME （0-3）升贴水回升至-120美元/吨。 宏观方面，周一美国拜登宣布退出2024年总统大选，强化市场“特朗普”交易。此外，中国一年期及五年期LPR再次调降10个bp。周三，美国7月markit制造业初值49.5，低于预期51，今年来首次跌至荣枯线以下，日本7月制造业初值49.6，也降至荣枯线以下。德国与欧元区pmi也再次创下新低。显示出全球经济活动有所降温。周四，美国二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，超出预期的2%，远超前值1.4%。国内央行意外“加场”开展2000亿MLF操作，并同时下调利率20个基点，释放宽松信号。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 12000 11000 10000 9000 8000 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-08-012023-12-012024-04-01 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：连续-连一月差：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2000 1500 1000 500 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 0 -500 -1000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1巴拿马政府表示2025年初才能解决铜矿问题 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.63美元/吨至6.38美元/吨，铜精 矿港口库存48.5万吨，环比持平。消息上，赞比亚财政部日前表示，到2027 年，该国的铜年产量有望增长40%以上，达到100万吨。该国计划到2031 年将铜产量提高至当前的四倍以上，达到300万吨。第一量子公司首席执行官周三表示预计旗下巴拿马CobrePanama铜矿年内不会重启。巴拿马政府表示需要到2025年初才能解决该矿问题。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 80 60 40 20 0 -20 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2020-12-182021-12-182022-12-182023-12-182022-072022-122023-052023-102024-03 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-08-272022-08-272023-08-27 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 1月5日 1月19日 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月5日 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月18日 9月3日 9月23日 10月14日 11月3日 11月19日 12月9日 12月23日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2阳极板加工费继续下调 本周国内南方粗铜加工费环比降300元/吨至900元/吨，北方粗铜加工 费环比降100元/吨至1200元/吨，进口粗铜加工费持平120美元/吨，阳极 板加工费环比降200元/吨至600元/吨。在废铜政策的影响下，再生铜杆企业纷纷关停，此前生产阳极铜产能也受到影响，阳极板以及粗铜加工费出现下调。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2013-01-012016-11-012020-09-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月3月5月7月9月11月 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1000 500 0 2021-09-292022-09-292023-09-29 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内南方粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023-02-172023-07-172023-12-172024-05-17 125 120 115 110 105 100 95 90 2023-02-172023-07-172023-12-172024-05-17 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内北方粗铜加工费：元/吨图14：阳极板加工费：元/吨 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-07-082023-07-082024-07-0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3783号实施在即废铜交投市场热度下滑 783号文《公平竞争审查条例》实施再即，再生铜杆产能已停近350万吨，废铜交投市场热度下滑明显，加上铜价持续走低，持货商也捂货惜售。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 2000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 90000 80000 70000 60000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 200000 180000 160000 2022-01-252023-01-252024-01-25 -2000 -4000 -6000 -8000 50000 40000 30000 20000 10000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.46月出口再创新高 保税区库存环比减0.9万吨至9.3