锌周度报告总结
摘要
本周沪锌主力周度跌1.2%（-305）至25045元/吨，伦锌收跌2.1%（-67.0）至3089.0美元/吨。现货端，上海锌锭升贴水80（-40）元/吨。库存方面，国内社会库存12.18（+0.87）万吨，LME库存23.90（-0.30）万吨。供需双弱延续，供应端小幅增量推动库存短期累增，中长期库存将去化至较低水位。
行情回顾
上周沪锌主力周度跌1.2%（-305）至25045元/吨，伦锌收跌2.1%（-67.0）至3089.0美元/吨。现货端，上海锌锭升贴水80（-40）元/吨。海外欧美锌锭溢价现抬头迹象，伦锌0-3M结构转升水至13.7美元/吨。库存方面，国内社会库存12.18（+0.87）万吨，LME库存23.90（-0.30）万吨。持仓方面，国内沪锌指数持仓21.38（-0.95）万手，伦锌投资基金净多头持仓前一周数据5.06（+0.14）万手。
供应端
国产矿加工费小幅上涨50至1500元/金属吨，进口矿加工费维持-40美元/干吨不变。钢联统计国内冶炼厂原料库存16.0（+0.2）天，港口锌精矿库存14.4（-4.3）万吨。国内炼厂亏损延续，不计副产物收益冶炼亏损已缩窄至2000元/吨。9月国内锌精矿进口40.45万实物吨，同环比-2.75/+4.67万实物吨，1-9月累计进口锌精矿285.28万实物吨，累计同比减19.1%；9月国内锌锭进口5.28万吨，同环比-0.03/+2.62万吨，1-9月累计进口31.99万吨，累计同比增24.3%。斯班静水公司称其澳洲Century矿山因区域性山火影响管道基础设施运营，预期停产至11月中旬，影响锌产量约合0.97万金属吨。葫芦岛锌业和陕西锌业有意于四季度增产冲刺全年生产目标。
需求端
- 初端：SMM镀锌件开工60.6%（+1.6pct），压铸55.7%（+0.2pct），氧化锌55.2%（+0.9pct）。钢联镀锌板周度产量84.6（+0.8）万吨，表需87.1（-1.1）万吨。
- 终端消费：洗衣机销量数据未详细展开。
- 表需：9月份国内表需估算为57.1万吨，环比8月表需增5.7%，同比减6.1%，1-9月累计同比2.9%。当前初端暂无明显起色，现货端表现亦未出现坍塌，对10月表需水平以偏中性看待。
库存
国内社会库存12.18（+0.87）万吨，LME库存23.90（-0.30）万吨。供增需弱下，节后第二周国内库存延续累增。对比历史来看，当前的累库速度处于中性水平，预期随着后续月份进口缩量，国内供需缺口出现后库存将重回去化走势。基于静态的产消推演，预计年底库存将下降至5万吨以下的水平。
后续展望
当前供需双弱延续，供应端的小幅增量推动库存短期累增。中长期来看，随着进口缩量，今年年底库存将去化至较低水位，近期月差快速回调后存在一定机会进场。单边角度上，今年的矿紧逻辑在逐渐向明年的矿松逻辑切换，而全球高库存始终未能得到有力去化，基本面支撑逐渐转弱，但考虑到年底市场对于中美政策和宏观走势较为敏感，情绪对锌价支撑较强，建议以震荡运行看待。
关注点
宏观风向，消费变化
