锌周度报告：海外矿端扰动，国内加工费反弹

海外矿端扰动，国内加工费反弹 2024年10月20日 锌周度报告 创元研究 摘要： 本周回顾：本周沪锌主力周度跌1.2%（-305）至25045元/吨，伦锌收跌2.1%（-67.0）至3089.0美元/吨。现货端，上海锌锭升贴水80（-40）元/吨。海外欧美锌锭溢价现抬头迹象，伦锌0-3M结构转升水至13.7美元/吨。库存方面，国内社会库存12.18（+0.87）万吨，LME库存23.90（-0.30）万吨。 供应方面，在经过数月锭端减产和进口矿放量后，冶炼厂原料库存持续修复，炼厂争取到TC博弈的话语权，国产矿加工费有好转迹象。但目前来看，冶炼厂原料库存修复进度有限，国内冬季矿山减产预期和冬储需求仍存在，预期短期TC的修复力度有限。冶炼方面，尽管目前部分厂喊出增产口号，但年内原料紧张格局没有恢 复，且冶炼亏损依旧，未来冶炼产量预期低产延续，增产幅度预期有限。进口方面，9月矿锭进口双增，由于下半年锌锭窗口开启短暂，预期进口锌在十月延续放量后将回归正常水平。需求方面，初端开工水平已恢复至节前水平，但总体上没有更多改善，价格高位对下游情绪仍有抑制，但现货端未出现较严重的塌陷，总体上十月表需预期将相对平稳。 后续展望：当前供需双弱延续，供应端的小幅增量推动库存短期累增走势。中长期来看，随着进口缩量，今年年底库存将去化至较低水位，近期月差快速回调后存在一定机会进场。单边角度上，今年的矿紧逻辑在逐渐向明年的矿松逻辑切换，而全球高库存始终未能得到有力去化，基本面支撑逐渐转弱，但考虑到年底市场对于中美政策和宏观走势较为敏感，情绪对锌价支撑较强，建议以震荡运行看待。 关注点：宏观风向，消费变化 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：吴开来 邮箱：wukl@cyqh.com.cn从业资格号：F03124136 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 目录2 一、行情回顾3 二、供应端：TC现回弹迹象，9月进口放量4 三、需求端5 1初端：整体开工回到节前水平5 2终端消费6 3表需：九月表需如期修复8 四、库存：短期累库延续，预期年底去化至较低水位8 一、行情回顾 上周沪锌主力周度跌1.2%（-305）至25045元/吨，伦锌收跌2.1%（-67.0）至3089.0美元/吨。现货端，上海锌锭升贴水80（-40）元/吨。海外欧美锌锭溢价现抬头迹象，伦锌0-3M结构转升水至13.7美元/吨。库存方面，国内社会库存12.18（+0.87）万吨，LME库存23.90（-0.30）万吨。持仓方面，国内沪锌指数持仓21.38（-0.95）万手，伦锌投资基金净多头持仓前一周数据5.06（+0.14）万手。 图：内外盘锌价图：LMECash-3M(美元/吨)图：上海锌锭现货升贴水(元/吨) 图：海外锌锭区域溢价(美元/吨) 图：本周沪锌期限结构 图：本周LME锌结构(美元/吨) 图：连续-连1 图：连1-连2 图：连1-连3 图：沪伦比(除汇)图：沪锌持仓量（手）图：LME投资基金持仓(手) 资料来源：SMM、Mysteel、iFind、创元研究 二、供应端：TC现回弹迹象，9月进口放量 本周国产矿加工费小幅上涨50至1500元/金属吨，进口矿加工费维持-40美元/干吨不变。钢联统计国内冶炼厂原料库存16.0（+0.2）天，港口锌精矿库存14.4（-4.3）万吨。国内炼厂亏损延续，不计副产物收益冶炼亏损已缩窄至2000元/吨。 进口矿方面，9月国内锌精矿进口40.45万实物吨，同环比-2.75/+4.67万实物吨，1-9月累计进口锌精矿285.28万实物吨，累计同比减19.1%；进口锭方面，9月国内锌锭进口5.28万吨，同环比-0.03/+2.62万吨，1-9月累计进口31.99万吨，累计同比增24.3%。 本周海外消息面上，斯班静水公司称其澳洲Century矿山传因区域性山火原因影响管道基础设施运营，预期停产至11月中旬，影响锌产量约合 0.97万金属吨。随着进入四季度后矿端逐步转向来年的增量预期，边际小 减量难以构成较大影响，也因此该消息一度刺激情绪推涨在隔日完成回调。国内方面，葫芦岛锌业和陕西锌业有意于四季度增产冲刺全年生产目标。 图：国内锌精矿产量(万金属吨) 图：国内锌精矿进口量(万实物吨) 图：SMM锌精矿消费(万金属吨) 图：国内精炼锌产量(万吨) 图：国内锌锭净进口量(万吨) 图：国内精炼锌表需(万吨) 图：ILZSG全球锌矿产量(万吨)图：ILZSG全球锌锭产量(万吨)图：ILZSG全球锌锭消费(万吨) 图：锌精矿TC图：硫酸价格图：小贵金属价格 图：SMM矿冶利润（元/吨）图：SMM矿锭进口盈亏（元/吨）图：SMM锌锭保税区周度库存:万吨 图：MS炼厂月度原料库存天数 图：SMM炼厂月度原料库存天数 图：MS锌精矿港口库存 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 三、需求端 1初端：整体开工回到节前水平 SMM镀锌件开工60.6%（+1.6pct），压铸55.7%（+0.2pct），氧化锌 55.2%（+0.9pct）。钢联镀锌板周度产量84.6（+0.8）万吨，表需87.1（- 1.1）万吨。 图：镀锌结构件开工率:%图：压铸件开工率:%图：氧化锌开工率:% 图：镀锌结构件原料库存:万吨图：压铸件原料库存:万吨图：氧化锌原料库存:万吨 图：镀锌板卷产量:万吨 图：镀锌板卷总库存:万吨 图：镀锌板卷表观需求:万吨 图：彩涂板卷产量:万吨 图：彩涂板卷总库存:万吨 图：彩涂板卷表观需求:万吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 图：镀锌结构件成品库存:万吨图：压铸件成品库存:万吨图：氧化锌成品库存:万吨 2终端消费 图：地产数据：累计同比%图：百城土地成交建筑面积：累计同比%图：30城商品房成交面积(MA7)：万平方米 图：基建投资：累计同比%图：广义基建投资：累计同比%图：新增专项债发行进度：% 图：水泥周度出库量：万吨图：混凝土周度发运量：万立方米图：制造业投资：累计同比% 图：汽车产量：万辆 图：汽车销量：万辆 图：汽车出口：万辆 图：乘用车厂家日均销量：万辆 图：汽车库存预警指数 图：三白合计排产计划：万台 图：空调产量：万台 图：冰箱产量：万台 图：洗衣机产量：万台 图：空调销量：万台图：冰箱销量：万台图：洗衣机销量：万台 图：镀锌板带出口量：万吨图：新增光伏装机容量：图： 资料来源：SMM、Mysteel、创元研究 3表需：九月表需如期修复 9月份国内表需估算为57.1万吨，环比8月表需增5.7%，同比减6.1%， 1-9月累计同比2.9%。当前初端暂无明显起色，而现货端表现亦未出现坍 塌，对10月表需水平以偏中性看待。 图：国内锌锭表需推算:万吨 资料来源：SMM、创元研究 四、库存：短期累库延续，预期年底去化至较低水位 国内社会库存12.18（+0.87）万吨，LME库存23.90（-0.30）万吨。供增需弱下，节后第二周国内库存延续累增。对比历史来看，当前的累库速度处于中性水平，预期随着后续月份进口缩量，国内供需缺口出现后库存将重回去化走势。基于静态的产消推演，预计年底库存将下降至5万吨以下的水平。 图：国内七地社会库存（万吨）图：LME锌库存:万吨图：SHFE仓单库存:吨 图：新加坡推断库存:万吨 图：LMEoffwarrantbyRegion:吨 图：LMEstockbyorigin:吨 图：国内显性库存(社库+厂库+保税库):万吨图：全球显性库存:万吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 图：SHFE交割库库存:万吨图：MS锌锭厂库:万吨图：SMM锌锭保税区周度库存:万吨 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的