尿素周度报告：多空消息扰动频繁，期价宽幅波动

尿素周度报告 尿素：多空消息扰动频繁，期价宽幅波动 2024年04月21日 尿素周度报告 创元研究 摘要： 本周尿素市场波动性较大，除出口因素带动的市场上升行情外，又有出口援助等小作文传出，叠加地区冲突影响及近期进入春玉米及水稻用肥旺季，市场被情绪带动较多，价格高位宽幅波动，市场较之前低迷情绪有所好转，企业短期出货有所加速，库存较上周减少9.38万吨，环比减少14.8%，主流企业订单数较上周增加 0.29日，复合肥开工率有所回升。因正值春耕用肥旺季，价格大幅上行后，引起国家有关部门高度关注，市场传出政策端或研究制定收紧出口等系列调控措施，多空多种因素扰动之下，期价宽幅波动。本周现货价格涨幅较高，主流交割区涨120-170元/吨，涨幅均超过100元/吨，期货价格，主力合约收于2069元/吨，+81元/吨，涨幅4.07%。 后市来看，供应端，4-5月检修装置较多，但受一季度高日产基数效应影响，供应同比仍存偏高预期。4月中上旬检修装置，按计划下旬陆续复产，短期内下周供应环比或有增加，全年来看今年新增投产装置多在6-7月，09合约仍面临较大供应压力。需求端，减量政策下，春耕农需较去年难有增量，工需表现较一般。成本端，一季度煤炭进口同比较高，电煤需求淡季，电煤价格指数仍处收缩区间，整体成本支撑有限。在近期价格大幅上行后，关注政策端是否有变动及地区冲突对于价格的进一步扰动。 关注点：政策调控情况、煤价波动 创元研究能化组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜 邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 目录 一、周度行情回顾3 二、供应端5 2.1日产环比下降，同比仍然偏高5 2.2情绪环比好转，库存一定程度去化6 2.3电煤需求淡季，电煤价格指数仍在收缩区间7 三、需求端9 3.1关注春玉米及一季稻用肥需求9 3.2尿素与合成氨价差走阔，且成为最贵氮肥10 一、周度行情回顾 本周尿素现货价格涨幅较高，主流交割区涨120-170元/吨，涨幅均超过 100元/吨。上周现货价格的大幅走高，主要在于市场小作文较多，叠加中东地区局势紧张，因中东地区亦是出口尿素的主要地区之一，在本就市场情绪受出口扰动较多的情绪下，相关事件的进一步刺激，给予了多头一定信心。但尿素作为一种化肥，亦是粮食的粮食，市场亦有政府端收紧出口政策等调控措施的消息流出，本周多空双方博弈较为激烈。从基本面来看，供应端，近期检修装置较多，但因一季度高日产基数影响，当前供应仍同比较为宽松，后续按计划4-5月有两套尿素装置投产（75万吨/年），叠加淡储投放，供应格局环比有所下降，但同比仍有偏高预期。需求端，南方一季稻及北方春玉米陆续开始种植，复合肥库存环比有所下降，产能利用率有所上升，但当前复合肥企业因尿素价格剧烈波动，不做多原材料库存刚需为主。工需端，房地产影响下，人造板对脲醛树脂整体需求有限，三聚氰胺产能利用率亦有所下降，整体刚需为主，供需格局仍偏宽松。 受消息扰动及情绪影响，本周期货价格宽幅震荡，收于2069元/吨，+81元/吨，涨幅4.07%。09合约因本身处在农用肥淡季，且今年按计划投产产能多集中在6-7月份，因此我们认为09合约上方始终存在较大压力。基差与价差层面，09合约山东基差171元/吨，同比处在历史低位，受近期消息扰动影响，基差走扩89元/吨。09合约河南基差181元/吨，较上周走强 99元/吨，05-09价差91元/吨，走高4元/吨。 18B图表1.1：主流交割区现货价格（元/吨）19B图表1.2：国际尿素价格（美元/吨） 尿素现货价（单位：万吨） 国际尿素价格（单位：美元/吨） 山东现货价河南现货价FOB价：中国（日）FOB价：波罗的海地区（日） 2350 2300 2250 2200 2150 2100 2050 2000 江苏现货价安徽现货价 450 400 350 300 250 200 FOB价：中东地区（日）CFR价：东南亚（日） 01/1501/2902/1202/2603/1103/2504/0823/0223/0423/0623/0823/1023/1224/02 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.3：山东尿素现货价格（元/吨）19B图表1.4：河南尿素现货价格（元/吨） 山东尿素现货价格（单位：元/吨） 河南尿素现货价格（单位：元/吨） 3500 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 3500 3000 2500 3000 2500 20002000 1500 1月2日2月23日4月15日6月8日7月29日9月18日11月14日 1500 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.5：山东尿素主连基差（元/吨）19B图表1.6：河南尿素主连基差（元/吨） 山东尿素主连基差 河南尿素主连基差 800 600 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日2月23日4月15日6月8日7月29日9月18日11月15日 400 200 0 -200 -400 1月2日2月23日4月15日6月8日7月29日9月18日11月15日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.7：05-09价差（元/吨）19B图表1.8：09-01价差（元/吨） 尿素合约9-1价差 2109-2201 500 2209-2301 2309-2401 2409-2501 400 300 200 100 0 -100 01/2202/2203/2204/2205/2206/2207/2208/22 尿素合约5-9价差 2105-21092205-22092305-23092405-2409 400 300 200 100 0 -100 09/2211/2201/2203/22 资料来源：iFinD、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1日产环比下降，同比仍然偏高 因部分企业检修，本周周度产量有所下降，周度产量126.39万吨（日度 18.06万吨），周度环比减少2.12万吨（日度-0.30万吨），近期有两套装置检修但时间较短（详见表2.5），四月上旬检修企业，下周预计有所恢复日产下周或有走高趋势。后市继续关注装置检修状态，关注4月底兖矿鲁南新增尿素装置投产情况。 18B图表2.1：尿素各工艺日度产量（单位：万吨）19B图表2.2：尿素产量季节性图（单位：万吨） 气头尿素：产量：中国（日） 尿素日度产量（万吨） 煤头尿素：产量：中国（日）2021年2022年2023年2024年 2020 1518 1016 514 012 10 1月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.3：尿素各工艺周度产量（单位：万吨）19B图表2.4：尿素产能利用率（单位：%） 各工艺周度产量（单位：万吨） 尿素产能利用率 140 120 固定床气流床天然气制2021年2022年2023年2024年 90 85 80 100 80 60 40 20 0 23/1023/1123/1224/0124/0224/03 75 70 65 60 55 50 45 40 1月1日2月16日3月31日5月20日7月16日9月15日11月11日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 企业名称产能（万吨）原料预计停车日期停车周期 18B图表2.5：近期停工检修企业一览 海洋石油富岛有限公司 80 天然气 4月19日 5 中盐安徽红四方股份有限公司 30 烟煤 4月21日 7 兖矿新疆煤化工有限公司 52 烟煤 4月底 20 阳煤丰喜肥业(集团)有限责任公司 52 无烟煤 4月底 待定 湖北三宁化工股份有限公司 140 无烟煤/烟煤 5月上旬 30 奎屯锦疆化工有限公司 70 烟煤 5月上旬 20 陕西陕化煤化工集团有限公司 104 烟煤 5月上旬 30 安阳中盈化肥有限公司 80 烟煤 5月上旬 20 新疆宜化化工有限公司 60 无烟煤 5月中旬 10-15天 河北省东光化工有限责任公司 60 无烟煤 5月中旬 15 山东联盟化工股份有限公司 60 烟煤 5月中旬 30 阳煤丰喜肥业(集团)有限责任公司 40 无烟煤 5月下旬 待定 山东晋煤明水化工集团有限公司 40 烟煤 5月 待定 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2情绪环比好转，库存一定程度去化 本周尿素厂内库存54.05万吨，去库9.38万吨，港口库存20.2万吨，库 存增加0.7万吨，受出口消息影响，叠加地区冲突等因素扰动，价格走高后，国内市场较前期低迷情绪有所好转，刺激了下游一定程度补库需求。两广库存持续去化，一方面源于华南地区双季稻的尿素刚需，另一方面，工需端胶合板的需求，但在地产表现较差情况下，整体工需有限。 18B图表2.6：尿素厂内库存（单位：万吨）19B图表2.7：尿素港口库存（单位：万吨） 尿素厂内库存（单位：万吨） 尿素港口库存（单位：万吨） 140 120 100 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 80 70 60 80 60 40 20 0 1月1日3月4日5月7日7月29日10月20日 50 40 30 20 10 0 月日 月 日 月 11216 331 月 日 520 月 日 716 月 日 915 月 日 1111 日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 尿素两广库存（单位：万吨） 2021年2022年2023年2024年 30 25 20 15 10 5 0 1月1日2月16日3月31日5月20日7月16日9月15日11月11日 18B图表2.8：尿素两广库存（单位：万吨）19B图表2.9：尿素仓单（单位：张，1张=20万吨） 尿素仓单 2021年2022年2023年2024年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2日3月14日5月28日8月7日10月24日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.3电煤需求淡季，电煤价格指数仍在收缩区间 受尿素现货价格较大幅度走高影响，近期生产理论利润有所走高。成本端来看二季度整体处在电煤需求淡季，电煤价格指数仍处在收缩区间，电煤PMI价格指数为49.45，预期步入6月中下旬后随天气转热，电煤需求增加电煤价格指数有望进入扩张区间。进口方面，2024年1-3月全国煤炭累计进口量11589.7万吨，同比增长13.9%。总体来看，后续成本端支撑有限。 18B图表2.10：固定床生产成本（单位：元/吨）19B图表2.11：固定床理论利润（单位：元/吨） 固定床生产成本（单位：万吨） 固定床理论利润（单位：元/吨） 3100 2900 2700 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 1000 800 600 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1月1日2月16日3月31日5月20日7月16日9月15日11月11日 400 200 0 -200 -400 1月1日2月16日3月31日5月20日7月16日9月15日11月11日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.12：水煤浆气化生产成本（单位：元/吨）19B图表2.13：水煤浆气化理论利润（单位：元/吨） 水煤浆气化生产成本（单位：万吨）水煤浆气化理论利润（单位：元/吨） 3000 2500