汽车行业周报：买在无人问津时，看好特斯拉产业链左侧布局机会

证 券 研2024年08月19日 究 报买在无人问津时，看好特斯拉产业链左侧布局机 告会 推荐(维持)投资要点 —汽车行业周报 分析师：林子健S1050523090001linzj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 汽车(申万)沪深300 1M3M12M -6.3-10.8-8.5 -5.5-9.0-11.6 市场表现 (%)汽车沪深300 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《汽车行业周报：享界S9上市3天大定突破4800辆，Figure02多方面取得关键突破》2024-08-12 2、《汽车行业动态研究报告：新势力7月销量点评：零跑交付量创历史新高，理想、鸿蒙智行稳居高端新势力品牌前二》2024-08-06 3、《汽车行业周报：鸿蒙智行7月 交付新车破4万，Figure02将于8 月6日发布》2024-08-05 行业研究 ▌买在无人问津时，看好特斯拉产业链左侧布局机会 特斯拉产业链收益率来自估值和EPS共振，目前处于估值扩张的酝酿期。复盘代表性T链收益率，2019-2020年是典型的估值扩张带动板块上行的阶段，2019年底上海工厂投产，2020年产量逐步爬坡，新车型周期带来估值上行，业绩尚未充分释放。目前T链估值已经修复至2019年初，处在3/Y周期末端、新车型周期开启前夜，等待新车型催化，进入新一轮估值上行周期。 从全球畅销车角度看，ModelY销量天花板已至（2023年122万辆，市占率1.7%），紧凑型车（SUV）是下一步扩张的必由之路。复盘2015年以来全球畅销车型榜，单车型年度销量市占率在1.5%-1.8%之间，销量最高值在130万辆，ModelY作为中型SUV已至 销量天花板。分车型大小进一步分析，发现紧凑型车（SUV）占畅销榜 Top20约一半的份额，是畅销车的主要车型，如丰田威兰达/RAV4 （SUV）和卡罗拉/雷凌（轿车），目前在国内售价分别为12.68- 21.38万元、7.88-11.88万元，作为对比ModelY和Model3售价分别为24.99-35.49万元、23.19-33.59万元。我们认特斯拉车型进一步下探是必由之路，上海工厂作为低成本工厂地位凸显。 从宏观角度看，4月以来特斯拉在中国迎来政策“蜜月期”。①4 月28日，国务院总理李强在钓鱼台国宾馆会见了马斯克；②同日，中 国汽车工业协会发布《关于汽车数据处理4项安全要求检测情况的通 报（第一批）》文件，特斯拉等6家在内的企业的76款车型，符合汽 车数据安全4项合规要求，各地已陆续解除（如机关单位、机场、高 速等）对特斯拉等智能汽车的禁行禁停限制；③2024年7月4日 ，特斯拉ModelY入围江苏省政府用车采购目录；④7月5日，城投兴港集团、临港投控集团等多家临港新片区国企已采购特斯拉ModelY；⑤2024年8月6日特斯拉已进入福建省“采购网上超市”名单，以及云南省、吉林省等地政府采购平台。 投资机会：买在无人问津时，看好特斯拉产业链左侧布局机会。①白马标的，拓普集团、新泉股份、旭升集团、爱柯迪；②弹性标的，多利科技、无锡振华、模塑科技；③北交所，开特股份、骏创科技。 ▌智元发布五款人形机器人新品，丰厚技术成果勾勒商用蓝图 智元机器人8月18日发布了“远征”与“灵犀”两大家族共计五款商用人形机器人新品：远征A2、远征A2-W、远征A2-Max、灵犀X1及灵犀X1-W；同时展示在机器人动力域、感知域、通信域、控制域一系列自主研发的技术成果。 硬件方面，智元主要围绕“实用”和“量产”开发： 1）线性模组应用：远征A2双足人形和灵犀X2的小臂都可以看大采用了类似特斯拉的线性执行器，在A2-Max腿部同样采用线性直线模组，提高载荷以及控制能力；2）灵巧手自由度大幅提升：灵巧手的自由度从由原来的11个提升到了19个，其中12个为主动自由度且全部集中在手掌内侧；3）视触觉传感器应用：智元新增了视触觉传感器，并展示在纽扣穿针和打麻将识别产品的应用。视触觉传感器搭配MEMS触觉传感器后，感知能力大幅提升，能完成如使用螺丝刀、拆快递等任务；4）PowerFlow关节模组量产化迭代：新款PowerFlow参数上有了显著提升，处于国产第一梯队，并且实现标准化生产，利于大规模部署；5）自研六维传感器：小型号灵犀X1内部自研了百元级别的六维力传感器，成本呈现数量级下降。 算法方面，智元自研通信框架AimRT和AIDEA数据系统。智元团队自研的AimRT通信框架取代了传统的ROS系统，提升性能和稳定性，同时保持了与ROS/ROS2生态的兼容性。具身智能数据系统AIDEA主要是针对具身智能领域的数据稀缺问题，提供了一套全流程的数据采集和处理方案。并且AimRT和AIDEA分别于今年9月和年底开源，彰显智元作为国内头部机器人厂商对自身研发能力的信心和共建生态的决心。 规划方面，智元机器人首次定义了具身智能技术五级演进路线图：G1-G5分别为基础自动化、通用原子技能、端到端的操作技能、端到端操作大模型、感知决策执行端到端（AGI）。目前，智元同时进行G2和G3的落地，G2阶段智元实现了通用原子技能的应用，在G3阶段智元将利用数据驱动的端到端操作技能提升机器人的泛化能力。 投资建议：智元作为国产人形机器人头部厂商，新品频发算法开源将加速人形机器人开发和商用进程。行星滚柱丝杠是人形机器人优质细分赛道，我们认为轮毂轴承厂商和齿轮厂商在丝杠制造商具备竞争优势，相关标的包括：双林股份、五洲新春、北特科技、贝斯特。 ▌投资建议 买在无人问津时，看好特斯拉产业链左侧布局机会。①白马标的，拓普集团、新泉股份、旭升集团、爱柯迪；②弹性标的，多利科技、无锡振华、模塑科技；③北交所，开特股份、骏创科技。 ▌推荐标的 我们持续看好汽车行业，维持“推荐”评级：（1）整车：国内40万元以上市场进入壁垒较高，与华为有深度合作的鸿蒙智行车企有望逐步占据一 定份额，建议关注赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷等；（2）汽车零部件：下游格局重塑、技术变迁叠加零部件出海，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①内外饰：新泉股份、岱美股份、模塑科技；②轻量化：关注文灿股份、爱柯迪、旭升集团、嵘泰股份；③智能化：城区NOA集中落地，Robotaxi加速推进，关注中国汽研、中汽股份、华阳集团、伯特利、保隆科技；④人形机器人：特斯拉Optimus量产在即，T链转型机器人的汽车零部件标的机会较大，建议关注三花智控、拓普集团、双林股份、五洲新春、北特科技、贝斯特；⑤北交所：建议关注骏创科技、开特股份、易实精密。 ▌风险提示 汽车产业生产和需求不及预期；智能化进展不及预期；自主品牌崛起不及预期；地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻；推荐关注公司业绩不达预期。 2024/8/16 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 000700.SZ模塑科技 5.49 0.63 0.77 0.93 8.71 7.13 5.90 买入 002906.SZ华阳集团 24.29 0.94 1.23 1.62 25.84 19.79 15.02 未评级 300100.SZ双林股份 13.10 0.20 0.99 1.03 65.50 13.23 12.72 买入 300258.SZ精锻科技 7.66 0.56 0.67 0.85 13.68 11.43 9.01 买入 301215.SZ中汽股份 5.31 0.12 0.16 0.23 44.25 33.69 23.21 未评级 301307.SZ美利信 18.10 0.70 0.74 0.87 25.86 24.44 20.83 未评级 600418.SH江淮汽车 20.68 0.07 0.12 0.27 295.43 172.33 76.59 买入 600933.SH爱柯迪 12.38 1.02 1.15 1.48 12.14 10.77 8.36 买入 601127.SH赛力斯 81.84 -1.62 2.95 3.22 -50.52 27.74 25.42 买入 601965.SH中国汽研 15.91 0.84 0.97 1.16 18.94 16.42 13.72 未评级 603179.SH新泉股份 36.50 1.65 2.28 3.05 22.12 16.01 11.97 买入 603197.SH保隆科技 28.14 1.82 2.35 3.15 15.46 11.98 8.93 未评级 603348.SH文灿股份 22.30 0.19 1.21 1.80 117.37 18.50 12.42 未评级 603596.SH伯特利 35.29 2.15 1.93 2.52 16.41 18.25 14.01 未评级 603730.SH岱美股份 8.45 0.51 0.54 0.64 16.57 15.67 13.21 未评级 605133.SH嵘泰股份 16.39 0.78 1.2 1.77 21.01 13.66 9.26 买入 832978.BJ开特股份 9.14 0.59 0.76 0.96 15.49 12.03 9.52 买入 833533.BJ骏创科技 10.80 0.88 1.18 1.58 12.27 9.15 6.84 买入 836221.BJ易实精密 11.57 0.53 0.74 0.97 21.83 15.64 11.93 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、市场表现及估值水平5 1.1、A股市场汽车板块本周表现5 1.2、海外上市车企本周表现6 1.3、汽车板块估值水平6 2、北交所汽车板块表现7 2.1、北交所行情跟踪7 2.2、北交所汽车板块表现7 3、行业数据跟踪与点评8 3.1、周度数据8 3.2、成本跟踪9 4、行业评级及投资策略10 5、公司公告、行业新闻和新车上市11 5.1、公司公告11 5.2、行业新闻12 6、风险提示13 图表目录 图表1：中信行业周度涨跌幅（8月12日-8月16日）5 图表2：汽车行业细分板块周度涨跌幅5 图表3：近一年汽车行业主要指数相对走势5 图表4：本周重点跟踪公司涨幅前10位6 图表5：本周重点跟踪公司跌幅前10位6 图表6：海外市场主要整车企业周涨跌幅6 图表7：中信汽车指数PE走势6 图表8：中信汽车指数PB走势6 图表9：近一周主要指数涨跌幅7 图表10：近一年主要指数走势7 图表11：近一周北交所汽车板块公司涨跌幅8 图表12：乘联会主要厂商8月周度批发数据（万辆）9 图表13：乘联会主要厂商8月周度零售数据（万辆）9 图表14：主要原材料价格走势9 图表16：本周新车13 1、市场表现及估值水平 1.1、A股市场汽车板块本周表现 中信汽车指数涨0.1%，落后大盘0.4个百分点，本周沪深300涨0.4%。中信30个行业中，涨幅最大的为通信(2.8%)，跌幅最大的为建材(-4.0%)；中信汽车指数涨0.1%，落后大盘0.4个百分点，位列30个行业中第13位。 图表1：中信行业周度涨跌幅（8月12日-8月16日） 数据来源：同花顺iFind，华鑫证券研究 其中，乘用车涨1.4%，商用车涨0.9%，汽车零部件跌0.6%，汽车销售及服务跌1.4%，摩托车及其他跌7.1%。概念板块中，新能源车指数跌1.4%，智能汽车指数跌0.3%，人形机器人指数涨4.9%。近一年以来（截至2024年8月16日），沪深300跌13.0%，汽车、新能源车、智能汽车涨跌幅分别为-7.9%、-38.3%、-18.8%，相对大盘的收益率分别为+5.1pct、 -25.3pct、-5.8pct。 图表2：汽车行业细分板块周度涨跌幅图表3：近一年汽车行业主要指数相对走势 资料来源：同花顺iFi