2024年汽车行业策略报告：看好特斯拉产业链、奇瑞产业链、北交所汽车板块的投资机会

分析师：林子健 SAC编号：S1050523090001 行业策略报告 证券研究报告 看好特斯拉产业链、奇瑞产业链、北交所汽车板块的投资机会 ——2024年汽车行业策略报告 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2023年12月22日 2023年回顾：格局重塑，出海深入，智驾加速 •格局：国内市场，强势合资品牌份额继续下行，传统自主品牌电动化转型加速，新势力分化；全球新能源汽车市场，中国继续亮眼，欧洲趋弱，美国稳中有升。 •出海：出口仍是中国品牌出海的重要手段；绿地新建和境外并购并举，自主品牌纷纷海外建厂。紧跟特斯拉墨西哥建厂步伐，国产汽车零部件出海深入。 •智驾：2023年为城区NOA落地元年，政策支持自动驾驶产业化正式拉开帷幕，智能化能力成为车企竞争核心要素。 2024年展望之一：特斯拉产业链，分歧之年，还是新周期的起点？ •车：2024年是车型周期过渡之年，需求承压；但特斯拉领先的产品力和全球新能源汽车市场渗透率的差异，将是中长期需求的动力。 Cybertruck和下一代低成本车型将在2024年迎来新产品周期的起点。 •FSD：V12版本开启“端到端”智能驾驶，算力算法数据筑牢特斯拉FSD核心壁垒。 •Bot：快速迭代，引发人形机器人热潮，开启产业链第二成长曲线。 •投资机会：看好跟随特斯拉墨西哥扩张的供应商，建议关注模塑科技、爱柯迪、新泉股份、银轮股份、岱美股份、福赛科技等。 2024年展望之二：看好奇瑞产业链，华为赋能+海外扩张，奇瑞前景可期 •目前与华为合作智选车的厂商有赛力斯、奇瑞、北汽新能源、江淮，为什么奇瑞能实现中长期成长？对内，基盘稳固、产品谱系丰富、电动化转型成效显著、核心技术全栈自研、平台化造车能力，叠加华为智能化赋能；对外，出口高歌猛进，贡献集团50%销量，位居自主品牌前列；率先开启海外工厂布局。 •投资机会：建议关注瑞鹄模具、常青股份、浙江仙通。 2024年展望之三：关注北交所汽车板块的投资机会 •对比主板，北交所汽车板块成长性更高，盈利能力强，首推骏创科技和开特股份。 •维持汽车行业“推荐”投资评级。 公司代码 名称 2023-12-22股价 EPS PE 投资评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000700.SZ 模塑科技 7.01 0.54 0.63 0.77 12.98 11.13 9.10 买入 002126.SZ 银轮股份 17.58 0.48 0.76 1.02 25.65 23.27 17.16 未评级 002997.SZ 瑞鹄模具 32.54 0.76 1.11 1.67 31.99 29.31 19.47 未评级 600933.SH 爱柯迪 20.86 0.73 0.94 1.22 24.80 22.22 17.11 未评级 603179.SH 新泉股份 48.16 0.97 1.65 2.28 39.86 29.19 21.15 未评级 603239.SH 浙江仙通 15.07 0.47 0.55 0.76 31.41 27.57 19.92 未评级 603730.SH 岱美股份 14.35 0.61 0.61 0.77 26.58 23.47 18.61 未评级 832978.BJ 开特股份 14.01 0.49 0.62 0.79 28.59 22.60 17.73 买入 833533.BJ 骏创科技 19.01 0.61 0.80 1.17 31.16 23.76 16.25 买入 数据来源：wind，华鑫证券研究(注：未评级盈利预测取自万得一致预期) •国内需求不及预期，出海进展不及预期，智能化进展不及预期 •竞争加剧，特斯拉交付量不及预期；皮卡产能爬坡不及预期，下一代低成本车型推出节奏不及预期；FSD进展不及预期； Teslabot进展不及预期 •奇瑞电动化、智能化转型不及预期，海外进度不及预期 •北交所流动性不及预期 1.2023年回顾：格局重塑，出海深入，智驾加速 目录 CONTENTS 1.2024年展望之一：特斯拉产业链，分歧之年，还 是新周期的起点？ 2.2024年展望之二：看好奇瑞产业链，华为赋能+海外扩张，奇瑞前景可期 3.2024年展望之三：关注北交所汽车板块的投资机 会 012023年回顾：格局重塑，出海深入，智驾加速 •受“不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车减半征收购置税”政策刺激，2022年6月以来汽车行业景气度快速回升，透支了部分需求； 2023年1-4月需求较弱（对比2021年同期销量），特斯拉率先降价，开启行业“价格战”，需求得到部分提振。 •得益于自主品牌新能源车型供应增加，2023年5月以来行业需求逐步改善，5-10月批销YoY分别为27.9%/4.8%/-1.4%/8.4%/9.5%13.9%，高基数下需求韧性较强；同期，新能源汽车销量YoY分别为60.2%/35.2%/31.6%/27.0%/27.8%/34.0%，是高景气度的主要驱动力。 图表：2019年以来中汽协汽车月度销量（万辆） 图表：中汽协新能源汽车月度销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 0 20192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20222023同比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 数据来源：中汽协，华鑫证券研究数据来源：中汽协，华鑫证券研究 •从中汽协批销数据看，2021年以来，自主品牌市占率持续提升，2021/2022和2023年1-10月同比分别+6.1/+5.5/+5.2pct；主要得益于新能源汽车渗透率快速提升，渗透率同比分别+9.3/+12.3/+5.8pct。 •强势合资品牌日系和德系份额在2023年继续下滑。其中，日系下滑幅度明显加大，2023年1-10月，东风本田、东风日产、广汽本田、广汽丰田、一汽丰田、雷克萨斯同比分别为-15.9%/-19.1%/-21.9%/-9.2%/-8.4%/-9.9%。1-10月市占率为14.6%，较2022年全年下行3.2pct，已降至2011年以来最低水平。 图表：中国乘用车市场分系别市占率及其变化 中国乘用车市场分系别市占率中国乘用车市场分系别市占率变化 中国乘用车新能源渗透率 自主品牌日系品牌德系品牌美系品牌韩系品牌法系品牌其他品牌中国乘用车新能源渗透率自主品牌日系品牌德系品牌美系品牌韩系品牌法系品牌其他品牌 同比变化 2011 42.3% 19.4% 16.4% 11.0% 8.1% 2.8% 0.0% 2012 41.8% 16.4% 18.4% 11.7% 8.6% 2.8% 0.1% -0.5% -3.0% 2.0% 0.7% 0.6% 0.1% 0.1% 2013 40.3% 16.3% 18.8% 12.4% 8.8% 3.1% 0.3% -1.6% -0.1% 0.4% 0.7% 0.2% 0.2% 0.2% 2014 38.3% 15.8% 20.0% 12.8% 9.0% 3.7% 0.4% -1.9% -0.5% 1.2% 0.4% 0.2% 0.6% 0.1% 2015 0.9% 41.2% 15.9% 18.9% 12.3% 8.0% 3.5% 0.2% 2.9% 0.1% -1.1% -0.5% -1.0% -0.2% -0.2% 2016 1.4% 43.2% 15.6% 18.6% 12.2% 7.4% 2.7% 0.4% 0.5% 2.0% -0.3% -0.4% -0.1% -0.6% -0.8% 0.2% 2017 2.3% 43.9% 17.0% 19.6% 12.3% 4.6% 1.8% 0.7% 1.0% 0.7% 1.4% 1.0% 0.1% -2.8% -0.8% 0.3% 2018 4.4% 41.9% 18.8% 21.5% 10.5% 5.0% 1.3% 0.8% 2.1% -2.1% 1.8% 1.9% -1.8% 0.4% -0.5% 0.1% 2019 4.9% 39.2% 21.4% 24.4% 8.9% 4.6% 0.6% 1.0% 0.5% -2.7% 2.6% 3.0% -1.6% -0.4% -0.7% 0.1% 2020 6.2% 38.4% 23.1% 24.0% 9.6% 3.5% 0.3% 1.2% 1.2% -0.8% 1.7% -0.4% 0.7% -1.1% -0.3% 0.2% 2021 15.5% 44.5% 20.6% 20.6% 10.2% 2.5% 0.6% 1.0% 9.3% 6.1% -2.5% -3.4% 0.6% -1.0% 0.3% -0.2% 2022 27.8% 49.9% 17.8% 19.5% 9.4% 1.6% 0.8% 1.0% 12.3% 5.5% -2.8% -1.1% -0.8% -0.9% 0.2% -0.1% 2023年1-10月 33.6% 55.1% 14.6% 18.2% 9.0% 1.6% 0.6% 1.0% 5.8% 5.2% -3.2% -1.3% -0.4% -0.1% -0.2% 0.0% 数据来源：乘联会，华鑫证券研究 •比亚迪：2023年1-10月，从上险数据看，比亚迪占新能源汽车份额为35.8%，较2022年全年提升5.6pct，份额进一步提升。 •传统自主品牌：6家老牌自主车企（埃安、吉利、长安、长城、上汽、奇瑞）加速转型、开始发力，份额YoY+8.2pct；其中，埃安、吉利、长安表现较强，上汽、奇瑞、长城表现较弱。 •造车新势力：6家自主新势力（蔚来、小鹏、理想、零跑、极氪、AITO）走势分化，理想份额快速提升；蔚来、小鹏较弱，AITO同比降幅大，但9月改款M7推出后，逆转颓势。 •特斯拉：随着竞品推出，特斯拉份额逐年走低；2023年1月，特斯拉率先降价；2023年前10个月份额为8.3%，较2022年略降，总体平稳。 图表：国内新能源汽车市场份额变化 图表：国内新能源汽车市场重要品牌市占率 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% BYD传统自主品牌新势力特斯拉 2020年2021年2022年2023年1-10月 数据来源：Marklines，华鑫证券研究 202020212022年2023年1-10月变化（2023年1- 10月与2022年） BYD 12.9% 18.2% 30.2% 35.8% 5.6% 广汽埃安 0.0% 4.2% 4.1% 6.6% 2.5% 吉利汽车 2.7% 0.3% 3.0% 4.2% 1.2% 自主品牌长安汽车 2.6% 3.5% 4.2% 4.6% 0.4% 长城汽车 4.8% 4.6% 2.0% 2.7% 0.6% 上汽自主 4.5% 3.9% 2.0% 1.3% -0.7% 上通五菱 14.4% 14.6% 8.6% 6.0% -2.5% 奇瑞 3.5% 2.9% 3.5% 1.6% -1.8% 特斯拉 12.9% 10.7% 8.4% 8.3% -0.1% 蔚来汽车 3.8% 3.1% 2.3% 2.3% 0.0% 小鹏汽车 2.4% 3.3% 2.3% 1.7% -0.5% 新势力理想汽车 2.9% 3.1% 2.6% 5.1% 2.5% 零跑汽车 0.7% 1.5% 2.1% 1.7% -0.4% 极氪汽车 0.0% 0.2% 1.4% 1.5% 0.1% AITO 0.0% 0.0% 1.3% 0.9% -0.5% 其他 31.9% 25.9% 22.1% 15.8% -6.3% 数据来源：Marklines，华鑫证券研究 •全球新能源汽车销量Top20汽车品牌市占率变化。中国品牌市占率快速提升，由2020年以来21%提升至202