专题报告——《聚酯瓶片上市前瞻》-
研究所专题报告 2024年8月18日 聚酯瓶片上市前瞻 研究员：吴志桥投资咨询证：Z0019267 联系电话：15000295386 摘要 8月16日晚间，证监会发布公告，同意郑州商品交易所瓶片期货注册，郑商所随后发布系列通知，宣布瓶片期货合约自2024年8月30日（星期五）起上市交易。首批上市交易的瓶片期货合约为PR2503、PR2504、PR2505、PR2506、PR2507和PR2508。 按照目前的原料价格和生产方式，瓶片生产成本中原料成本占比70%以上，其中和PTA相关性最高；预计 2024-2025年国内仍有超过650多万吨瓶片产能投放，产能过剩压力逐渐显现；我国瓶片进口较少，近几年出口量维持在30%以上；8月以来虽然生产企业瓶片库存环比下降，或许和7-8月需求旺季有关，但同比仍偏高，且四季度仍有累库预期。 今年下半年资本市场重点关注欧美降息时间和力度，而海外补库存力度偏弱，预计2024-2025出口将受到很大影响。如果按照现金流成本（供应压力持续增大，内外需求下降），或仍有继续压缩空间。新上市2503合约，如果定价小幅贴水现货运行，瓶片大概率还有下跌空间。如果聚酯瓶片上市定价7000以上，理论估计有500-800点空间。如果四季度PTA大跌，瓶片还有比较大的下跌空间。建议生产企业利用好聚酯瓶片期货上市后的套期保值工具和手段，积极做好库存管理和风险管理。 一、瓶片供需情况简析 按照资讯公司数据统计，截止2023年底，国内瓶片消费量770多万吨，产量1300万吨，其中逸盛、三房巷、华润和万凯瓶片产能占到我国聚酯瓶片总产能的70%以上，预计2024-2025年国内仍有超过650多万吨产能投放，产能过剩压力逐渐显现。而 2023-2024年海外瓶片供需仍有缺口，大概100-300万吨需求缺口，但海外产能也在规划和投产中，重点关注土耳其sasa30万吨，恒逸文莱100万吨瓶片新产能进展。从成本利润角度，按照目前的原料价格和生产方式，以及PTA和乙二醇现货价格估算，瓶片现金流生产成本大概在6600-6700元/吨左右（0.855pta+0.332乙二醇+（400-500加工费）），瓶片生产成本中原料成本占比70%以上，其中和PTA相关性最高。库存情况：目前瓶片生产企业库存水平在15-20天附近，环比继续减少，这和季节性关系比 较大。今年以来瓶片企业库存平均在17-25天左右。进出口情况：目前瓶片进口量很少， 30％量需要出口。据统计，2023年我国一共485万吨瓶片出口，2024年上半年一共 275万吨瓶片出口，未来出口量将取决于海外经济和政策情况以及国外新产能投放进度。 二、聚酯瓶片上市前瞻 今年下半年资本市场重点关注欧美降息时间和力度，而海外补库存力度持续偏弱，预计2024-2025瓶片出口将受影响。如果按照现金流成本（供应压力持续增大，内外需 求下降），或仍有继续压缩空间。新上市2503合约，如果定价小幅贴水现货运行，瓶 片大概率仍有下跌空间。如果聚酯瓶片上市定价7000以上，理论估计有500-800点空间。如果四季度PTA大跌，瓶片还有比较大的下跌空间。建议生产企业利用好聚酯瓶片期货上市后的套期保值金融工具和手段，积极做好库存管理和风险管理。 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成 所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。
