24Q2公司业绩表现优秀，海外项目承揽稳步推进

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 相关研究 《首次覆盖报告：国内增长海外蓄力，周期机遇下海工龙头优势更显》2023.09.13 《23Q3盈利同比改善，国内海外业务增量可期》2023.10.29 《2023年盈利同比改善，海外订单大幅增加》2024.03.19 《24Q1公司净利率提升，国内新签订单增加》2024.04.25 胡晓艺石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 海油工程(600583.SH) 24Q2公司业绩表现优秀，海外项目承揽稳步推进 2024年8月19日 事件：2024年8月18日，海油工程发布2024年半年度报告，2024年上半年，公司实现营业收入134.29亿元，同比下降7.01%，实现归母净利润 11.97亿元，同比上涨22%；扣非后净利润8.39亿元，同比上涨7%。经营活动现金流量净额25.94亿元，同比下降10.83%；基本每股收益0.27元 /股，同比上涨23%。资产负债率为40.82%，较2023年全年上涨3pct。 2024年第二季度，公司单季度营业收入77.58亿元，同比下降3.57%，环比上涨37%；单季度归母净利润7.22亿元，同比上涨35%，环比上涨52%；单季度扣非后净利润4.39亿元，同比下降3.86%。 点评： 2024Q2公司净利率同比改善明显，主要受消费税退税影响。2024Q2，公司销售毛利率为11.49%，环比+1.58pct，同比-1.33pct，同比下降的主要原因是上年同期海外项目集中交付，本期新承揽的海 外项目处于启动阶段。公司销售净利率为9.59%，环比+1.09pct，同比+2.58pct，同比提升的主要原因是消费税退税带来的其他收益增加和信用减值损失转回，其中，2024Q2公司消费税退税确认2.33亿元，上年同期无此事项，主要受消费税退税申报和确认的时间和区间影响；2024Q2公司信用减值损失转回0.18亿元，同比+0.99亿元，主要原因是本年收回逾期应收款项转回减值损失，上年同期计提减值损失综合影响所致。 2024Q2，公司利润环比保持增长，主要受海上安装工作量提升影响。2024Q2，公司运行项目72个，钢材加工量13.53万结构吨，同比+19.0%，环比-0.5%。海管铺设99.1公里，同比+10.1%，环比 +43.8%。海上作业投入船天0.66万天，同比-1.5%，环比+37.5%；海上安装导管架和组块16座，同比+60.0%，环比+6.7%。同时我们认为公司海上船舶使用效率提升，有利于进一步降低成本。2024年下半年，公司计划35个项目建成投产，公司预计建造加工量可能超过14 万吨，投入船天超过1.5万个，公司下半年的海上安装工作量继续提升，或有利于公司利润率持续改善。 2024Q2公司海外新签合同稳步推进。2024Q2，公司新签订单节奏有所放缓，新签总额60.01亿元，同比-50%，环比-7.92%，其中，国 内、海外新签订单分别为14.33、45.68亿元，同比分别-75%、-27%，环比分别-76.55%、+1022.36%。公司海外市场开发工作稳步推进，新签海外主要项目包括浦项制铁四期开发总包项目、中海油北美公司MSAEPC框架协议、沙特阿美CRPO125/126导管架运输和安装项目等。截止本次报告期末，在手订单总额约为388亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。 公司核心竞争力持续提高，为国内深水项目开发及公司承接国际订单提供基础支撑。2024上半年，成功完成亚洲第一深水导管架——“海 基二号”海上安装，“海基”深水系列产品实现新升级，全类型浮式生产储卸油装置设计建造技术实现高水平自主化。成功打造亚洲首艘圆筒型FPSO“海葵一号”，建造周期较国际同类型产品缩短近50%，进一步提升了公司在高端FPSO建造领域的行业话语权。成功完成国内首个深水高压气田“深海一号”二期项目建设任务，有效助力“深海一号”超深水大气田高峰年产量提升50%。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为22.58、25.81和29.15亿元，同比增速分别为39.3%、14.3%、13.0%，EPS（摊薄）分别为0.51、0.58和0.66元/股，按照2024年 8月16日收盘价对应的PE分别为10.69、9.35和8.28倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升，2024-2026年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 29,358 30,752 31,782 35,480 38,329 增长率YoY% 48.3% 4.7% 3.3% 11.6% 8.0% 归属母公司净利润(百万元) 1,459 1,621 2,258 2,581 2,915 增长率YoY% 294.5% 11.1% 39.3% 14.3% 13.0% 毛利率% 9.0% 10.7% 11.5% 12.3% 12.8% 净资产收益率ROE% 6.2% 6.5% 8.5% 9.0% 9.3% EPS(摊薄)(元) 0.33 0.37 0.51 0.58 0.66 市盈率P/E(倍) 16.55 14.90 10.69 9.35 8.28 市净率P/B(倍) 1.02 0.97 0.91 0.84 0.77 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为2024年8月16日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 25,583 24,597 27,622 33,379 36,490 营业总收入 29,358 30,752 31,782 35,480 38,329 货币资金 2,123 4,321 5,214 7,511 9,449 营业成本 26,719 27,446 28,121 31,100 33,422 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及 175 142 159 177 192 附加 应收账款 6,271 6,147 6,212 7,980 7,778 销售费用 18 21 22 25 27 预付账款 966 407 844 840 836 管理费用 242 323 318 355 383 存货 1,301 983 1,048 1,319 1,318 研发费用 1,122 1,186 953 1,100 1,227 其他 14,923 12,738 14,304 15,730 17,110 财务费用 -88 -57 -16 -10 -33 非流动资产 17,056 18,655 19,279 18,764 17,971 减值损失合 -74 -46 -30 -30 -30 计 长期股权投 0 0 0 0 0 投资净收益 703 262 318 355 383 资 固定资产 13,220 12,818 12,871 12,287 11,474 其他 -86 -4 318 177 192 无形资产 2,267 2,236 2,186 2,136 2,086 营业利润 1,713 1,903 2,829 3,235 3,656 其他 1,569 3,602 4,222 4,342 4,412 营业外收支 49 9 10 10 10 资产总计 42,639 43,252 46,900 52,144 54,461 利润总额 1,762 1,912 2,839 3,245 3,666 流动负债 16,185 15,629 16,818 19,877 19,675 所得税 311 282 568 649 733 短期借款 330 0 0 0 0 净利润 1,451 1,630 2,272 2,596 2,932 应付票据 244 412 369 408 427 少数股东损 -8 10 14 16 18 益 应付账款 11,421 12,117 12,099 15,027 14,681 归属母公司净利润 1,459 1,621 2,258 2,581 2,915 其他 4,190 3,100 4,350 4,442 4,566 EBITDA 2,070 2,931 3,922 4,335 4,733 非流动负债 773 845 1,445 1,445 1,445 EPS(当 年)(元) 0.33 0.37 0.51 0.58 0.66 长期借款 160 220 220 220 220 其他 613 625 1,225 1,225 1,225 现金流量表 单位:百万元 负债合计 16,957 16,473 18,262 21,322 21,119 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 1,980 1,984 1,997 2,013 2,031 经营活动现3,313 金流 5,125 3,455 4,337 3,699 归属母公司股东权益 23,702 24,795 26,640 28,809 31,312 净利润1,451 1,630 2,272 2,596 2,932 负债和股东 权益 42,639 43,252 46,900 52,144 54,461 折旧摊销1,157 1,431 1,396 1,434 1,463 财务费用-80 -18 28 43 43 重要财务指标 单位:百万元 投资损失-418 -304 -703 -262 -318 营运资金变1,211 2,393 57 599 -376 动 营业总收入 29,358 30,752 31,782 35,480 38,329 其它 277 -49 20 20 20 同比 48.3% 4.7% 3.3% 11.6% 8.0% 投资活动现 -1,818 -1,950 -2,692 -1,555 -1,277 （%） 金流 归属母公司净利润 1,459 1,621 2,258 2,581 2,915 资本支出 -467 -847 -1,990 -890 -640 同比 294.5% 11.1% 39.3% 14.3% 13.0% 长期投资 -2,293 -1,393 -1,000 -1,000 -1,000 （%） 毛利率 （%） 9.0% 10.7% 11.5% 12.3% 12.8% 其他 942 290 298 335 363 ROE% 6.2% 6.5% 8.5% 9.0% 9.3% 筹资活动现 -606 -1,052 130 -485 -485 EPS(摊 薄)(元) 0.33 0.37 0.51 0.58 0.66 吸收投资 0 0 0 0 0 P/E 16.55 14.90 10.69 9.35 8.28 借款 14 -269 0 0 0 1.02 0.97 0.91 0.84 0.77 支付利息或 -363 -453 -470 -485 -485 股息 12.31 7.60 5.07 4.05 3.30 现金流净增 916 2,142 893 2,298 1,938 EV/EBITDA 加额 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 金流 P/B 信达能源研究团队简介 左前明，中