24H1点评：主业利润增长亮眼，义乌市场高景气延续

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 蔡昕妤商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮箱：caixinyu@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 小商品城（600415.SH) 投资评级上次评级 小商品城（600415.SH）24H1点评：主业利润增长亮眼，义乌市场高景气延续 2024年8月19日 事件：公司发布2024H1业绩，实现营收67.66亿元，同增31.10%，归母 净利润14.48亿元，同降27.54%，扣非归母净利润14.19亿元，同降22.86%，经营活动现金流净额1.14亿元，同降20.16%。 点评： 主业延续亮眼增长。24H1营收增加16.05亿元，主要系市场经营、商品销售及贸易服务的收入分别同比增加4.68亿元、10.57亿元、0.87亿元，增 幅分别为25.99%、37.24%、30.63%。归母净利润同比减少5.50亿元，主要系投资收益及资产处置收益减少10.51亿元，市场经营及贸易服务净利润 增长5.01亿元。24H1剔除投资收益及资产处置收益的营业利润为17.87亿 元，剔除投资收益及资产处置收益的归母净利润为13.40亿元，分别同比增长58%、68%。 24Q1/24Q2分别实现营收26.81/40.85亿元，同比+26.42%/+34.36%，归母净利润7.13/7.35亿元，同比-41.66%/-5.31%，扣非归母净利润6.91/7.28亿元，同比-36.03%/-4.14%。 义乌市场作为全球小商品供应链核心，24H1进出口规模延续高速增长，市场采购贸易方式成为拉动义乌出口增长的主力军。24H1义乌进出口总值3247.7亿元，同增20.7%；其中出口2880.3亿元，同增21.3%；进口367.4 亿元，同增16.4%，在2023年高基数的情况下，义乌进出口总额继续保持较高的增长速度，其中义乌通过市场采购贸易方式出口2328.7亿元，同增28.7%，占出口总额的80.8%。分贸易区域，24H1义乌对非洲、拉丁美洲和东盟分别进出口578.3亿元、539.5亿元和330.8亿元，分别同增17.1%、32.4%和40.2%；对印度、沙特阿拉伯分别进出口160.9亿元、79.0亿元，分别同增23.5%、17.2%。分品类，24H1义乌家用电器出口83.9亿元，同增51.9%；汽车零配件出口36.1亿元，同增33.3%；体育用品及设备出口 50.2亿元，同增42.3%。 公司锚定“全球一流国际贸易综合服务商”战略目标，加速成为赋能小商品大众贸易的全球商贸领军企业。1）市场经营方面，全球数贸中心于24H1一 期工程完成总工程量62%，二期工程市场板块主体结顶。2）24H1自营贸易额38.95亿元，同增37.27%。3）线上平台方面，24H1新增45个第三方数字化服务产品，累计上架的数字化服务产品达到194个。24H1大数据公司净利润0.73亿元，同增57%，chinagoodsGMV450亿元，同增401%。chinagoods平台新增注册采购商超40万人，累计超445万人。4）数字支付方面，24H1跨境人民币支付业务交易额超120亿人民币，可支持币种达25种，交易覆盖150多个国家和地区。24H1快捷通公司净利润0.27亿元，去年同期为净亏损572万元。5）贸易履约方面，24H1智捷元港为义乌市 场提供3.5万TEU质量更高、舱位更稳定的国际物流服务，数字化跨境供应链服务履约平台(智捷元港)列入2024年浙江省数字贸易高质量发展重点项目。6）会展业务方面，24H1商城展览共举办�金会、饰品工厂展等境内展会23场，举办印尼、柬埔寨等境外展会3场，吸引采购商超77万人次， 展览面积38万平方米，意向成交额43亿元。7）酒店业务方面，积极实施“市场+文旅”与“美食+购物”的融合发展策略，打造独具特色的市场文旅IP。24H1酒店业务线（含受托经营酒店）实现营收2.27亿元，同增1.3%，GOP 2471.38万元，同增4.51%。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营收分别为144/163/191亿元，同增27%/14%/17%，归母净利润分别为28.65/31.55/42.74亿元，同增7%/10%/35%，EPS分别为0.52/0.58/0.78元，对应8月16日收盘价PE 为14/13/9X。 风险因素：海内外宏观因素波动，国际贸易政策变动。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A7,620 2023A11,300 2024E14,361 2025E16,326 2026E19,088 增长率YoY% 26.3% 48.3% 27.1% 13.7% 16.9% 归属母公司净利润(百万元) 1,105 2,676 2,865 3,155 4,274 增长率YoY% -17.2% 142.3% 7.0% 10.1% 35.5% 毛利率% 15.3% 26.5% 28.6% 26.8% 29.9% 净资产收益率ROE% 7.2% 15.1% 13.9% 13.3% 15.3% EPS(摊薄)(元) 0.20 0.49 0.52 0.58 0.78 市盈率P/E(倍) 36.44 15.04 14.05 12.76 9.42 市净率P/B(倍) 2.64 2.28 1.96 1.70 1.44 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年8月16日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E2026E 流动资产 5,254 6,544 12,102 16,10721,388 营业总收入 7,620 11,300 14,361 16,32619,088 货币资金 1,991 2,923 7,813 11,19015,875 营业成本 6,453 8,306 10,251 11,94513,375 应收票据00000 营业税金及附加 199146187212248 应收账款 211 593 583 692 830 销售费用 198 240 287 327 382 预付账款 606 986 1,230 1,433 1,605 管理费用 529 560 618 620 649 存货 1,330 1,247 1,566 1,825 2,043 研发费用 17 22 29 33 38 其他 1,116 796 910 967 1,035 财务费用 149 125 193 122 56 非流动资产 26,857 29,675 30,813 31,633 32,554 减值损失合计 0 0 0 0 0 长期股权投资 6,033 7,023 7,223 7,423 7,623 投资净收益 1,042 1,068 574 653 764 固定资产 5,221 4,941 4,925 5,398 5,980 其他 31 136 43 49 57 无形资产 6,462 6,238 6,238 6,238 6,238 营业利润 1,147 3,105 3,415 3,769 5,160 其他 9,140 11,473 12,426 12,574 12,713 营业外收支 3 103 47 47 47 资产总计 32,111 36,219 42,915 47,741 53,942 利润总额 1,150 3,208 3,462 3,816 5,207 流动负债 12,412 13,732 17,552 19,206 21,106 所得税 46 527 589 649 911 短期借款 1,059 1,620 1,670 1,720 1,770 净利润 1,104 2,681 2,873 3,167 4,296 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 5 9 13 21 应付账款 1,191 1,390 1,708 1,991 2,229 归属母公司净利润 1,105 2,676 2,865 3,155 4,274 其他 10,162 10,722 14,174 15,495 17,107 EBITDA 1,020 2,949 4,446 4,797 6,173 非流动负债 4,418 4,783 4,779 4,784 4,789 EPS(当年)(元) 0.20 0.49 0.52 0.58 0.78 长期借款 405 863 863 863 863 其他 4,013 3,920 3,916 3,921 3,926 现金流量表 单位:百万元 负债合计 16,830 18,515 22,331 23,989 25,895 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 19 16 24 37 58 经营活动现金流 1,400 1,845 4,821 4,580 5,929 负债和股东权益 32,111 36,219 42,915 47,741 53,942 759 888 791 859 910 财务费用 301 196 251 278 280 归属母公司股东权益 15,26217,68820,56023,71427,989净利润1,1042,6812,8733,1674,296 折旧摊销 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -1,094 -1,087 -574 -653 -764 2022A2023A2024E2025E2026E 营运资金变 326 -754 1,514 975 1,254 会计年度 动 营业总收入 7,620 11,300 14,361 16,326 19,088 其它 5 -79 -34 -47 -47 同比（%） 26.3% 48.3% 27.1% 13.7% 16.9% 投资活动现金流 -2,363 -1,375 -1,322 -980 -1,019 归属母公司净利润 1,105 2,676 2,865 3,155 4,274 资本支出 -4,101 -2,427 -1,396 -1,203 -1,353 同比 -17.2% 142.3% 7.0% 10.1% 35.5% 长期投资 359 139 -400 -400 -400 毛利率（%） 15.3% 26.5% 28.6% 26.8% 29.9% 其他 1,380 913 474 623 734 筹资活动现 ROE% 7.2% 15.1% 13.9% 13.3% 15.3% 金流 -1,057 460 1,390 -223 -225 EPS(摊薄)(元) 0.20 0.49 0.52 0.58 0.78 吸收投资 0 0 4 0 0 支付利息或 股息 -652 -595 -251 -278 -280 P/B 2.64 2.28 1.96 1.70 1.44 EV/EBITDA 31.39 14.77 9.09 7.73 5.26 P/E36.4415.0414.0512.769.42借款-2501,019505050 现金流净增 加额-2,0259294,8913,3774,685 研究团队简介 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 蔡昕妤，商贸零售分析师。圣路易斯华盛顿大学金融硕士，曾任国金证券商贸零售研究员，2023年3月加入信达新消费团队，主要覆盖黄金珠宝、线下零售、培育钻石板块。 宿一赫，社服行业研究助理。南安普顿大学金融硕士，同济大学工学学士，CFA三级，曾任西南证券交运与社服行业分析师，2022年12月加入信