通信行业周报：全球大模型与算力悄然迭代中

通信 全球大模型与算力悄然迭代中 本周海外市场特别是科技行业显示出明显的反弹迹象，以巨头英伟达为例，其股价已显著回升，超过3万亿市值，自低点以来涨幅超过20%。这一现象反映出市场对英伟达因B卡延迟事件所受负面影响的担忧正在减少。此外，光模块行业受到B卡延迟事件的影响较小，其根本原因在于供需缺口较大，光模块的交付相对紧张，特别是上游光芯片的持续紧缺，导致供应链难以快速匹配采购节奏，叠加光模块可以提前采购或囤货以应对需求的释放，因此光模块行业整体受B卡延迟影响有限。 从宏观角度来看，AI发展前景乐观。近期降息和一些重要经济数据（如CPI\PPI\非农数据等）的发布成为市场关注的焦点，目前市场对美国经济实现“软着陆”的信心较强，各CSP巨头积极落地算力投资，AI领域的长 期发展前景仍然保持乐观态度。 从中观角度来看，垂类大模型迎来新一轮算力需求。海外AI算力市场发展节奏依旧快速，垂类应用大模型正在悄然迎来迭代，从LLMs的“微调”加速跃迁至“预训练”，对算力的需求再上新高度： 预训练与微调： 预训练（Pre-training）是指在一个大型的数据集上训练一个模型，通常不针对特定的下游任务，适用于建立一个强大的语言模 型基础用于如文本生成、翻译、问答等，预训练在大规模数据集上进行，通常需要大量的计算资源，数据量通常在数百GB甚至TB级别，模型的参数量往往非常庞大（如数亿至数千亿参数）。 微调（Fine-tuning）是在预训练模型的基础上，针对特定的下游任务进行额外的训练，适用于需要高精度处理特定任务或特定领域的场景，如医学文本分析、法律文书处理、客户服务对话等， 相比预训练，微调的计算需求相对较低。 垂类大模型的微调困境： 理论与现实的差距较大，垂类行业的专业性和门槛较高-理论上垂类大模型仅需在开源模型的基础上进行微调，但实际应用效果欠佳，主要还是因为领域知识具备较高的复杂性（垂类领域独特的术语 和概念在通用模型的预训练数据中并不常见）、数据质量与覆盖度（微调数据集不够全面或质量不高）、任务复杂性（如医药或金融行业，不仅需要广泛的知识，还涉及到复杂的推理、逻辑以及高精度的预测能力，通用大模型难以具备）等。 前期处于算力资源考量，率先尝试微调，忽略效果-预训练需要消耗大量的算力资源和时间，成本通常较高，因此很多团队会优先尝 试微调，实际应用后如果微调后发现模型性能未能达到业务需求，团队会投入更多资源进行预训练。 定制化需求无法满足-部分垂类行业需要高度定制化的模型，在通用模型基础上的微调无法实现。 证券研究报告|行业周报 2024年08月18日 增持（维持） 行业走势 通信沪深300 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《通信：光景气度的延伸—连接器件、DCI与国内需求》2024-08-14 2、《通信：DCI：AI算力基建的由“内”而“外”》2024- 08-11 3、《通信：AI东风已至，比特币矿场开启第二增长曲线》2024-08-06 请仔细阅读本报告末页声明 边际变化已至，微调加速转向预训练，海外算力需求迎来新增长点： 垂类模型微调后问题较多：Genhealth的研究表明，大型语言模型在医疗领域并非始终是最佳工具，并可被该公司预训练的大型医学模型替代。主要原因有大型语言模型不如大型医学模型在医疗 领域推理的更具体、容易产生幻觉、不具备医疗保健领域实体所需的所有数据、没有接受过实际医疗方面的培训等。这些问题可能会导致误诊或给出错误的治疗方案，从而出现医疗事故。 垂类行业参与者纷纷重金投资各自大模型，底层参数量庞大，专业性较通用大模型更强：据AIBusiness报道，医疗保健公司Hippocratic 于2024年3月融资5300万美元用于进一步开发，其专注于医疗保健底层模型架构Polaris的大小为1万亿个参数，与OpenAI的ChatGPT等通用系统相比，其设计更加专业；人工智能金融科技公司Aveni.a2024年7月融资1100万英镑用于开发，医疗保健AI公司Corti.ai2023年9月宣布完成6000万美元的B轮融资将用于继续扩展其在公共安全领域的人工智能能力，其通过临床证据、评审研究等专业数据已打造出一款专注于文本和音频数据的顶级医疗AI。 从微观角度来看，光模块持续供不应求、出海数据乐观，高速铜互联需求持续增加。 光模块出海货值同比近翻倍，天孚通信收购子公司给予市场信心。海关总署最新数据显示，24年6月光模块出口41.2亿人民币，同比增长93.03%，接近翻倍，环比增长0.54%，出口数量347708 千克。其中对美出口货值最高，总货值达到15.6亿人民币；同时， 天孚通信8月14日晚发布公告称，拟以自有资金约2.34亿元收 购天孚之星46.67%股权，本次交易完成后，公司将持有其100%股权。作为光通信行业的龙头，此次收购表明了天孚通信在光通信领域进一步深耕的战略意图，并意味着公司将具有更大的研发能力和更强的产品创新能力，给予市场信心。 受益英伟达，铜连接市场景气度升高。在GTC大会上，英伟达发布GB200超级芯片，其内部架构中GB200NVLinkSwitch和Spine由72个BlackwellGPU采用NVLink全互连构成，具有5000根 NVLink铜缆（合计长度超2英里）。我们认为，铜缆市场包括224G高速铜缆和后续448G高速铜缆都将继续受益于英伟达NVL系列的扩产需求。根据精达股份24年半年报，24年上半年其控股子公司恒丰特导营收同比增长迅速，上半年营收5.5亿元，同比增长42.32%，其镀银类产品收入2.7亿元，同比增长63.57%。银包线作为铜缆的重要原材料之一，在提高铜缆的导电性、耐腐蚀性和抗氧化性方面发挥着关键作用，此次营收大幅扩张也验证了下游铜缆市场的需求扩张。因此结合光模块出海数据以及铜缆上下游边际变化，我们仍然长期坚定看好大模型对各行各业的变革作用，长期看好算力需求推升的光模块供不应求基本面，同时建议关注NVL系列相关的高速铜缆板块包括精达股份、沃尔核材等。 建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、 光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移 远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300308.SZ 中际旭创 买入 2.71 4.03 5.59 7.63 63.10 29.80 21.47 15.73 300502.SZ 新易盛 买入 0.97 2.16 3.17 4.23 89.40 45.55 31.00 23.22 300394.SZ 天孚通信 买入 1.85 2.50 3.64 4.65 79.40 36.13 24.80 19.38 002837.SZ 英维克 买入 0.47 0.70 0.95 1.24 46.70 30.44 22.61 17.20 002463.SZ 沪电股份 买入 0.79 1.15 1.42 1.71 37.37 29.41 23.69 19.72 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。重点标的 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.投资策略：全球大模型与算力悄然迭代中5 2.行情回顾：通信板块上涨，云计算表现最优6 3.周专题：全球大模型与算力悄然迭代中8 4.Canalys：今年Q2全球AIPC出货880万台，占该季PC总出货量14%10 5.中国AI基础数据服务市场规模将达170亿元12 6.谷歌发布GeminiLive：支持AI语音聊天，可模拟面试场景、推荐演讲技巧13 7.联发科首款AIPC芯片明年登场：剑指高通英特尔14 8.马斯克xAI新计划：人工智能模型Grok2测试版即将发布15 9.上海印发最新低空经济发展意见：2026年实现低空飞行航线全域连续覆盖16 10.2025年我国大数据产业测算规模将突破万亿元，CAGR约为25%17 11.苹果正在研发廉价版AppleVision：最快2025年上市18 12.风险提示18 图表目录 图表1：通信板块上涨，细分板块中云计算表现最优6 图表2：本周世纪鼎利领涨通信行业7 图表3：24Q2全球AIPC出货量10 图表4：2022-2028年中国AI基础数据服务市场规模12 1.投资策略：全球大模型与算力悄然迭代中 本周建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、 联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股 份、寒武纪。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外市场特别是科技行业显示出明显的反弹迹象，根本原因在于供需缺口较大叠加光模块可以提前采购或囤货以应对需求的释放。从宏观层面看，AI发展前景乐观，市场对美国经济实现“软着陆”的信息较强，各CSP巨头积极落地算力投资；从中观层面看，垂类大模型迎来新一轮算力需求，大语言模型从微调加速转向预训练；从微观层面看，近期光模块出海数据乐观，且受益于算力需求，铜缆市场将持续扩张。基于此，我们依旧重点推荐以AI算力为主的方向，同时建议关注NVL系列相关的高速铜缆板块包括精达股份、沃尔核材等。 2.行情回顾：通信板块上涨，云计算表现最优 本周（2024年8月12日-2024年8月16日）上证综指收于2879.43点。各行情指标从好到坏依次为：上证综指>创业板综>沪深300>万得全A>万得全A（除金融，石油石化）>中小板综。通信板块上涨，表现优于上证综指。 图表1：通信板块上涨，细分板块中云计算表现最优指数 涨跌幅度 上证综指 0.60% 创业板综 0.58% 沪深300 0.4% 万得全A 0.0% 万得全A（除金融，石油石化） -0.4% 中小板综 -0.7% 国盛通信行业指数 2.0% 国盛云计算指数 4.6% 国盛移动互联指数 3.924% 国盛光通信指数 3.915% 国盛运营商指数 2.9% 国盛通信设备指数 2.0% 国盛量子通信指数 1.6% 国盛物联网指数 1.1% 国盛区块链指数 -0.2% 国盛卫星通信导航指数 -3.6% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从细分行业指数看，云计算、移动互联、光通信、运营商分别上涨4.6%、3.924%、3.915%、2.9%，表现优于通信行业平均水平；通信设备上涨2.0%，表现与通信行业平均水平齐平，量子通信、物联网分别上涨1.6%、1.1%，表现劣于通信行业平均水平，区块链、卫星通信导航分别下跌0.2%、3.