海外宏观回暖，有色震荡上行

核心观点

• 沪铜：近一周铜价持续回升，主要受海外宏观回暖（美国通胀数据符合预期，零售数据好于预期）和产业支撑（国内上游产量预期下降，下游持续补库，国内电解铜持续去库，海外矿端扰动）推动。8月和9月电解铜产量预计下降，下游补库意愿恢复，国内库存持续去化（8月15日显性库存29.80万吨，周环比去库3.84万吨）。宏观回暖、供减需增背景下，8月铜价保持乐观。
• 沪铝：近一周铝价在1.9万上方偏强震荡，但波动小于铜价。铝产业处于供需双弱、高库存格局，中长期走势驱动不强，短期跟随宏观波动。8月15日电解铝社库80.60万吨，周环比去库0.90万吨，较去年同期累库约37万吨。高库存导致基差和月差处于低位。短期矿端高位去化，下游需求淡季，库存去化缓慢。预期期价随宏观回暖企稳回升，但上方产业压力较大。
• 沪镍：近一周沪镍主力期价在13万下方震荡运行，走势偏弱，可能因纯镍宽松被资金作为空配品种。中长线镍相对抗跌，前期空头了结意愿较强，给予一定支撑。技术上关注7月低点支撑。

关键数据

• 电解铜库存：8月15日国内显性库存29.80万吨，周环比去库3.84万吨，较去年同期累库约21万吨。
• 电解铝库存：8月15日社库80.60万吨，周环比去库0.90万吨，较去年同期累库约37万吨。
• 镍价：金川电解主流升贴水+1350元/吨（130380元/吨），俄罗斯镍主流升贴水-150元/吨（128880元/吨），挪威镍主流升贴水+3000元/吨（132030元/吨），镍豆主流升贴水-500元/吨（128530元/吨）。

研究结论

• 铜：短期受宏观回暖和产业支撑，8月铜价乐观。
• 铝：短期随宏观波动企稳回升，但上方产业压力较大，中长期驱动不强。
• 镍：走势偏弱，但中长线相对抗跌，短期关注7月低点支撑。