海外宏观回暖，有色震荡上行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年8月16日有色日报 有色金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 海外宏观回暖，有色震荡上行 核心观点 沪铜 近一周铜价持续回升，这主要是由于海外宏观回暖叠加产业支撑。海外美国通胀数据符合预期，零售数据好于预期，市场对月初日元加息带来的冲击以及非农衰退交易进行反向修正，期价已收复月初失地；产业方面，国内上游产量预期下降，下游持续补库，国内电解铜持续去库，海外矿端扰动再度升温。根据SMM调研，8月和9月电解铜产量将持续有所下降，叠加期价大幅下挫后，下游补库意愿持续恢复，国内库存持续去化。Mysteel数据显示，8月15日国内电解铜显性库存为29.80万吨，周环比去库3.84万吨，较去年同期累库约 21万吨。库存虽处于高位，但去化速度较快。宏观回暖，供减需增背 景之下，我们对8月铜价保持乐观。 沪铝 近一周铝价在1.9万上方偏强震荡，整体方向和铜价一致，但由于其宏观属性较弱，所以波动较小。目前铝产业属于供需双弱下的高库存格局，中长期走势驱动不强，短期跟随宏观波动。据Mysteel数据显示8月15日电解铝社库为80.60万吨，周环比去库0.90万吨， 较去年同期累库约37万吨。高库存导致基差和月差处于往年同期低位。短期矿端高位持续去化，下游需求处于淡季，电解铝库存去化缓慢。预期期价随着宏观回暖而企稳回升，但上方产业压力较大。 沪镍 近一周沪镍主力期价在13万下方震荡运行。期价走势在有色中明显偏弱，我们认为这可能是由于纯镍宽松，资金仍将其作为空配品种。中长线来看，镍相对抗跌，结合持仓量来看，前期空头了结意愿较强，给予镍价一定支撑。技术上，关注7月低点支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 1.产业动态 铜 8月15日，Mysteel电解铜社库为29.80万吨，较12日去库1.89万吨，较 8日去库3.84万吨。 8月16日财联社报道，据知情人士透露，BHP集团和罢工的智利矿工再次试图恢复工资谈判。 镍 8月16日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2409合约。金川电解主流升贴水+1350元/吨，价格130380元/吨；俄罗斯镍主流升贴水-150元/吨，价格128880元/吨；挪威镍主流升贴水+3000元/吨，价格132030元/吨；镍豆主流升贴水-500元/吨，价格128530元/吨。 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 200 100 0 -100 -200 -300 -400 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2024-04-092024-05-092024-06-092024-07-092024-08-09 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 650,000吨 550,000吨 450,000吨 350,000吨 250,000吨 150,000吨 50,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右)期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -180 2024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-03 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2024-04-052024-05-052024-06-052024-07-052024-08-05 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 铝 图7铝基差图8铝月差 22,000 21,500 21,000 20,500 20,000 19,500 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 平均价:铝升贴水:长江现货期货收盘价(活跃):铝 -60.00 -80.00 -100.00 -120.00 -140.00 -160.00 0.00 22,000 80.00 -20.00 21,500 60.00 21,000 40.00 -40.00 20,500 20.00 20,000 19,500 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 月差（连续-连一）期货收盘价(连续):铝 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 -120.00 2024-04-152024-05-152024-06-152024-07-152024-08-15 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9电解铝国内社库 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图10电解铝全球交易所库存 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 201920202021202220232024 300万吨 250万吨 200万吨 150万吨 100万吨 50万吨 0万吨 201920202021202220232024 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11铝期货库存仓单 图12伦铝走势 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 LME铝(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2,900美元 2,800美元 2,700美元 2,600美元 2,500美元 2,400美元 2,300美元 2,200美元 2,100美元 2,000美元 40美元 20美元 0美元 -20美元 -40美元 -60美元 -80美元 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2024-04-152024-05-152024-06-152024-07-152024-08-15 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 130,000 125,000 120,000 月差沪镍主力 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 2024-04-082024-05-082024-06-082024-07-082024-08-08 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 LME库存SHFE仓单库存(右) 120,000 25,000 110,000100,000 20,000 90,000 15,000 80,00070,000 10,000 60,00050,000 5,000 40,00030,000 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 20202021202220232024 1/8 1/22 2/5 2/19 3/5 3/19 4/2 4/19 5/4 5/18 6/2 6/16 6/30 7/14 7/28 8/11 8/25 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 1/4 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势 LME镍3M电子盘LME镍0-3 22,0000 21,000-50 20,000-100 19,000-150 18,000-200 17,000-250 16,000-300 15,000 2024-04-042024-05-042024-06-042024-07-042024-08-04 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -350 氧化铝 图18氧化铝走势 期货收盘价(活跃):氧化铝平均价:氧化铝:全国 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2024-02-202024-03-202024-04-202024-05-202024-06-202024-07-20 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图19氧化铝库存 库存:氧化铝:总计港口库存:氧化铝:合计 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 2024-02-152024-03-152024-04-152024-05-152024-06-152024-07-15 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。