24H1收入增长亮眼，全球业务进展顺利

2024年08月17日小商品城(600415.SH) 24H1收入增长亮眼，全球业务进展顺利 公司快报 证券研究报告 专业市场经营Ⅲ 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价10.49元股价(2024-08-16)7.34元 公司发布2024年半年报： 交易数据总市值(百万元) 40,255.01 流通市值(百万元) 40,146.35 总股本(百万股) 5,484.33 流通股本(百万股) 5,469.53 12个月价格区间6.95/9.88元 （1）2024年上半年来看，公司实现营业收入67.66亿元/+31.10%，实现归母净利润14.48亿元/-27.54%，实现扣非归母净利润14.19亿元/-22.86%。2024年上半年营业收入高速增长主要系市场经营、商品销售及贸易服务均较同期增长，增幅分别为25.99%、37.24%、30.63%，利润端则主要受到投资收益变化的影响。 （2）2024年二季度来看，公司实现营业收入40.85亿元/+34.36%，实现归母净利润7.35亿元/-5.31%，实现扣非归母净利润7.28亿元 小商品城沪深300 12% 2% -8% -18% 2023-082023-122024-042024-07 股价表现 /-4.14%。 费用端延续优化趋势，毛利率、净利率实现双增。 2024上半年毛利率33.08%/+2.49pcts，2024Q2毛利率29.16%/-1.12pcts。 费用端来看，2024上半年销售/管理/研发费用率分别为1.36%/3.22%/0.17%，同比-0.14pct/-1.97pcts/-0.03pct；2024Q2销售/管理/研发费用率分别为1.38%/2.85%/0.15%，同比-0.39pct/-2.38pcts/-0.00pct，2024上半年费用端呈明显的优化趋势。 从净利率层面来看，2024上半年实现净利率21.40%/-17.32pcts，2024Q2净利率17.99%/-7.54pcts。 义乌进出口强劲增长，市场经营活力满满： 从出口数据来看，在2023年高基数的情况下，义乌市进出口总额仍保持较高增长速度。2024上半年义乌市进出口总值达3247.7亿元，同比增长20.7%；义务通过市场采购贸易方式出口2328.7亿元，同比增长28.7%，占出口总额的80.8%；义务市场日均客流量21.88万人次；日均外商超3600人，同比增长80%。 环境上行下，公司把握机遇精细经营：1）市场经营践行数字化，市场经营业务收入22.69亿元/+25.99%，报告期内迭代指数平台网站，且提出义务指数3年行动计划；2）建设线上平台，探索AI业务融合，报告期内新增45个第三方数字化服务产品，chinagoods平台百人研发团队推出5款自研AI产品，大数据公司净利润7279.37万元 /+56.89%，chinagoodsGMV450亿元/+40.6%；3）构建自营贸易生态，2024H1自营贸易额达38.95亿元/+37.27%；4）优化数字支付平台，快捷通与中国银行共同推进数字货币桥项目落地，数字人民币跨境应用于5月30日上线，报告期内跨境人民币支付业务交易额超120亿人民币。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.2 -3.6 2.0 绝对收益 -4.6 -11.7 -10.4 王朔 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030005 wangshuo2@essence.com.cn 都春竹联系人 SAC执业证书编号：S1450123070047 相关报告2023业绩高增，24Q1利润暂 2024-04-17 时承压Q3主业延续高增，商城会展 2023-10-20 拟挂牌战略合作人民网，探索数据 2023-10-08 资产应用前三季度业绩高增，暂缓可 2023-09-24 转债发行义乌市场高景气下传统业务 2023-08-20 ducz@essence.com.cn 提效，CG平台与跨境支付快 速发展 投资建议： 买入-A投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润 28.77/32.03/34.36亿元,同比+7.5%/+11.3%/+7.2%，维持买入-A评 级，6个月目标价10.49元，对应2024年20xPE。 风险提示：市场经营风险，国际贸易政策变化风险，海外经济衰退风险，业务拓展不及预期风险等。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 7,619.7 11,299.7 13,742.4 16,147.1 19,495.9 净利润 1,104.7 2,676.2 2,877.2 3,203.3 3,435.5 每股收益(元) 0.20 0.49 0.52 0.58 0.63 每股净资产(元) 2.78 3.23 3.65 4.13 4.68 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 41.8 17.2 16.0 14.4 13.4 市净率(倍) 3.0 2.6 2.3 2.0 1.8 净利润率 14.5% 23.7% 20.9% 19.8% 17.6% 净资产收益率 7.2% 15.1% 14.4% 14.1% 13.4% 股息收益率 0.8% 0.0% 1.3% 1.2% 1.0% ROIC 13.9% 22.0% 21.7% 20.1% 27.3% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7,619.7 11,299.7 13,742.4 16,147.1 19,495.9 成长性 减:营业成本 6,452.9 8,305.7 10,493.2 12,605.1 15,643.6 营业收入增长率 26.3% 48.3% 21.6% 17.5% 20.7% 营业税费 198.9 146.2 268.3 262.1 348.5 营业利润增长率 -30.7% 170.8% 8.0% 8.5% 5.7% 销售费用 197.7 240.3 155.3 117.9 156.0 净利润增长率 -17.2% 142.3% 7.5% 11.3% 7.2% 管理费用 529.5 559.5 384.8 387.5 378.2 EBITDA增长率 -21.7% 98.4% 12.4% 6.9% 4.0% 研发费用 17.4 21.7 22.0 24.2 35.3 EBIT增长率 -30.5% 142.0% 15.2% 8.4% 4.8% 财务费用 149.1 125.0 152.0 161.5 136.5 NOPLAT增长率 -15.5% 117.1% 10.4% 11.0% 6.0% 加:资产/信用减值损失 -1.8 2.1 -2.3 -0.7 -0.3 投资资本增长率 36.8% 11.6% 19.8% -21.7% -5.4% 公允价值变动收益 -5.3 -52.4 35.8 -8.1 -6.5 净资产增长率 4.4% 15.9% 13.2% 13.2% 13.2% 投资和汇兑收益 1,041.5 1,068.4 1,055.0 1,061.7 1,058.3 营业利润 1,146.5 3,105.3 3,355.3 3,641.7 3,849.4 利润率 加:营业外净收支 3.3 102.7 36.3 47.4 62.2 毛利率 15.3% 26.5% 23.6% 21.9% 19.8% 利润总额 1,149.8 3,208.1 3,391.6 3,689.1 3,911.6 营业利润率 15.0% 27.5% 24.4% 22.6% 19.7% 减:所得税 46.2 526.7 508.7 479.6 469.4 净利润率 14.5% 23.7% 20.9% 19.8% 17.6% 净利润 1,104.7 2,676.2 2,877.2 3,203.3 3,435.5 EBITDA/营业收入 25.2% 33.7% 31.2% 28.3% 24.4% EBIT/营业收入 16.5% 26.9% 25.5% 23.6% 20.4% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 243 162 122 92 66 货币资金 1,991.3 2,922.7 1,099.4 6,301.7 10,118.0 流动营业资本周转天数 -344 -261 -172 -138 -139 交易性金融资产 62.3 15.1 50.9 42.8 36.3 流动资产周转天数 334 188 231 255 295 应收帐款 630.1 708.1 4,482.6 2,102.1 2,814.2 应收帐款周转天数 51 21 68 73 45 应收票据 - - - - - 存货周转天数 63 41 63 55 56 预付帐款 606.1 986.1 1,338.7 1,362.1 1,910.0 总资产周转天数 1,491 1,088 998 890 804 存货 1,330.4 1,247.2 3,586.2 1,383.7 4,692.5 投资资本周转天数 502 414 395 327 231 其他流动资产 634.2 665.1 516.0 605.1 595.4 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 7.2% 15.1% 14.4% 14.1% 13.4% 长期股权投资 6,033.5 7,022.8 7,022.8 7,022.8 7,022.8 ROA 3.4% 7.4% 7.2% 8.1% 7.3% 投资性房地产 2,851.6 4,144.2 4,144.2 4,144.2 4,144.2 ROIC 13.9% 22.0% 21.7% 20.1% 27.3% 固定资产 5,220.9 4,940.5 4,392.7 3,844.8 3,296.9 费用率 在建工程 2,860.1 3,956.0 3,956.0 3,956.0 3,956.0 销售费用率 2.6% 2.1% 1.1% 0.7% 0.8% 无形资产 6,466.5 6,257.0 6,031.1 5,805.1 5,579.1 管理费用率 6.9% 5.0% 2.8% 2.4% 1.9% 其他非流动资产 3,424.0 3,354.0 3,368.0 3,237.6 3,137.3 研发费用率 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 资产总额 32,111.0 36,218.9 39,988.5 39,808.0 47,302.8 财务费用率 2.0% 1.1% 1.1% 1.0% 0.7% 短期债务 1,059.3 1,619.8 1,128.9 - - 四费/营业收入 11.7% 8.4% 5.2% 4.3% 3.6% 应付帐款 2,516.9 3,253.0 5,911.8 3,879.8 8,347.7 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 52.4% 51.1% 49.9% 43.0% 45.7% 其他流动负债 8,835.9 8,859.7 10,099.7 9,668.3 9,837.4 负债权益比 110.1% 104.6% 99.6% 75.5% 84.2% 长期借款 404.5 862.8 - - - 流动比率 0.42 0.48 0.65 0.87 1.11 其他非流动负债 4,013.3 3,919.8 2,813.2 3,582.1 3,438.4 速动比率 0.32 0.39 0.44 0.77 0.85 负债总额