业绩符合预期，林浆纸一体化优势扩张

仙鹤股份（603733）公司更新报告

一、业绩概述

• 业绩符合预期：仙鹤股份2024年上半年业绩符合预期。
• 目标价格：维持2024-2026年盈利预期，目标价上调至22.28元，维持“增持”评级。

二、主要财务数据

• 2024上半年主要业绩指标：
  • 营业收入：10,777百万元，同比增长26%。
  • 净利润：1,048百万元，同比增长58%。
  • 每股净收益：1.49元。
  • 市盈率：10.56倍。
  • 市净率：1.38倍。
  • ROE：13.0%。
  • ROA：5.4%。
  • 资产负债率：60.3%。
  • 存货周转率：3.1次。
  • 应收账款周转率：6.5次。
  • 总资产周转率：0.5次。

三、新产能及销售情况

• 新产能逐步落地：
  • 湖北仙鹤：2024年1月PM1、PM2顺利投产，2024H1产量超3万吨。
  • 广西仙鹤：1号化机浆生产线于2024年4月中旬试机成功，PM2纸机6月下旬开机投产，PM4进入安装尾声，预计8月开机投产。
• 销售情况：
  • 机制纸产量：55.47万吨，同比增长32%。
  • 特种纸浆销量：51.36万吨，同比增长32%。
  • 食品卡项目：2024H1实现销量5.13万吨，质量逐步得到市场认可。

四、成本及利润率分析

• 提价效果：2024Q2毛利率17.4%，环比下降0.6个百分点，扣非净利率10.9%，环比上升0.2个百分点。
• 成本端浆价：2024Q2浆价环比略有上涨，公司通过提价较好地对冲了成本压力。
• 白卡纸：2024H1亏损2746万元，Q2亏损收窄，下半年有望通过涂布产品销售实现盈利。

五、未来展望

• 下半年产能投放加速：预计H2自给率可达30%-40%，阔叶浆成本有望降低。
• 市场前景：随着新产能的陆续投产，规模及利润有望进一步扩张。

六、风险提示

• 原材料价格持续上涨。
• 下游消费需求不及预期。

总结：仙鹤股份在2024年上半年实现了较好的业绩增长，新产能的逐步落地和销售情况良好为其未来发展奠定了基础。尽管存在原材料价格上涨和市场需求波动的风险，但公司通过成本控制和产品结构调整有望继续提升盈利能力。