2024年中报点评：业绩落入预告区间，林浆纸一体化持续落地

公司2024年中报总结

一、业绩表现

• 2024年上半年：

  • 实现营业收入46.0亿元，同比增长22.2%
  • 归母净利润5.5亿元，同比增长204.7%
  • 扣非归母净利润5.0亿元，同比增长237.6%

• 2024年第二季度：

  • 实现营业收入23.9亿元，同比增长24.1%
  • 归母净利润2.8亿元，同比增长381.3%
  • 扣非归母净利润2.6亿元，同比增长698.7%

二、产销情况

• 产量：上半年完成机制纸产量55.47万吨，同比增长22%

• 销售量：特种浆纸销售量51.36万吨，同比增长32%

• 产品分类：

  • 日用消费：23.0亿元
  • 食品与医疗包装材料：8.4亿元
  • 商务交流及出版印刷材料：3.4亿元
  • 烟草行业配套：3.9亿元
  • 电气及工业用材：4.0亿元

• 增长亮点：

  • 食品医疗消费类产品销量同比增长50.2%
  • 日用消费系列纸基材料产量同比增长18.7%
  • 电解电容器纸基材料销量同比增长31.6%

• 海外市场：

  • 外销业务实现营收3.7亿元，同比增长222.8%（2023年全年仅为5.7亿元）

三、盈利能力与费用控制

• 毛利率：

  • 2024年上半年毛利率为17.7%，同比提高8.6个百分点
  • 2024年第二季度毛利率为17.4%，同比提高9.1个百分点，环比下降0.6个百分点

• 费用率：

  • 销售费用率：0.2%，同比减少0.1个百分点
  • 管理费用率：1.6%，同比减少0.1个百分点
  • 财务费用率：2.7%，同比增加0.01个百分点

• 净利率：

  • 2024年上半年归母净利率为12.0%，同比提高7.2个百分点
  • 2024年第二季度归母净利率为11.8%，同比提高8.7个百分点

四、新增产能与自制浆供给

• 新增产能：

  • 湖北项目PM1、PM2已于2024年一季度投产，累计贡献产量超过3万吨
  • 剩余两条生产线预计在2024年第四季度逐步释放产能
  • 广西项目PM2纸机已于6月下旬开机投产，PM4进入安装尾声，预计8月份开机投产

• 自制浆供给：

  • 湖北制浆产线已于4月中旬投产
  • 广西1号化机浆产线已于4月中旬试机成功

五、未来展望

• 公司概况：作为特种纸行业龙头，产品体系多元化，林浆纸一体化战略布局长远
• 业绩预期：预计2024/2025/2026年利润分别为10.85/14.07/16.98亿元，对应PE分别为10/8/7倍
• 目标价：参考绝对估值法，给予目标价24.5元/股，维持“推荐”评级

六、风险提示

• 浆价变动不及预期
• 市场竞争加剧
• 下游需求复苏不及预期