短期经营承压，盈利能力下滑

公司2024年上半年业绩总结

一、整体业绩表现

2024年上半年，公司实现总收入88.61亿元，同比增长4.18%；实现归母净利润9.01亿元，同比增长4.19%；实现扣非后归母净利润8.88亿元，同比增长3.91%。

二、第二季度具体数据

2024年第二季度，公司实现收入45.68亿元，同比增长1.54%；实现归母净利润4.49亿元，同比增长-5.99%；实现扣非后归母净利润4.42亿元，同比增长-6.58%。

三、产品销量与价格情况

• 啤酒业务：2024年第二季度，公司啤酒收入为44.46亿元，同比增长0.86%；啤酒销量为91.70万千升，同比增长1.53%；均价为4848元/千升，同比下降0.66%。

• 分档次：

  • 高档啤酒：实现收入26.92亿元，同比增长-1.90%。
  • 主流啤酒：实现收入16.54亿元，同比增长5.12%。
  • 经济啤酒：实现收入1.00亿元，同比增长10.65%。 高档啤酒增长缓慢主要是由于市场需求疲软的影响。

• 分地区：

  • 西北区：实现收入13.92亿元，同比增长0.05%。
  • 中区：实现收入17.48亿元，同比下降1.16%。
  • 南区：实现收入13.06亿元，同比增长4.62%。 中区下滑主要受天气因素影响。

四、成本与毛利率

2024年第二季度，公司吨酒成本同比上升2.06%至2468元/千升。毛利率同比下降0.99个百分点至50.45%。

五、费用率变化

• 销售费用率：同比上升1.26个百分点至17.20%。
• 管理费用率：同比下降0.27个百分点至2.95%。
• 研发费用率：同比下降0.06个百分点至0.15%。
• 财务费用率：同比上升0.19个百分点至-0.17%。

六、盈利能力分析

2024年第二季度，公司扣非后归母净利率同比下降0.84个百分点至9.67%。

七、盈利预测调整

考虑到当前需求压力，公司下调了2024-2026年的盈利预测：

• 2024年收入预测为152.77亿元，归母净利润预测为13.44亿元。
• 2025年收入预测为159.32亿元，归母净利润预测为14.71亿元。
• 2026年收入预测为165.90亿元，归母净利润预测为15.61亿元。

八、估值与评级

根据上述预测，公司2024-2026年的EPS分别为2.78元、3.04元、3.23元，对应的PE分别为21.4倍、19.5倍、18.4倍。维持“买入”评级。

九、风险提示

• 经济增速放缓。
• 食品安全风险。
• 不可抗力导致销量下滑。
• 市场竞争加剧带来的超预期促销活动。
• 研报信息更新不及时的风险。