集成灶经营承压，盈利能力下滑

火星人（300894.SZ） 集成灶经营承压，盈利能力下滑 事件：公司发布2024年半年报。公司2024H1实现营业总收入6.97亿元，同比-31.90%；实现归母净利润0.41亿元，同比-69.82%。其中， 2024Q2单季营业总收入为3.49亿元，同比-42.97%；归母净利润为0.04 亿元，同比-95.23%。 受行业下行影响，各业务收入承压。分产品看：公司2024H1集成灶/水洗 类/其他产品分别实现收入5.95亿元/6790万元/3454万元，同比-33.00%/-17.54%/-11.79%，主要受外部经济环境影响，行业下行所致。 证券研究报告|半年报点评 2024年08月29日 买入（维持） 行业前次评级 厨卫电器买入 08月28日收盘价（元） 11.25 总市值（百万元） 4,603.91 总股本（百万股） 409.24 其中自由流通股（%） 71.86 30日日均成交量（百万股 10.43 股价走势 股票信息 盈利能力有所下滑，费用率波动较大。毛利率：2024Q2公司毛利率同比 -0.53pct至46.97%。费率端：2024Q2销售/管理/研发/财务费率为 31.43%/8.80%/8.13%/-1.73%，同比变动8.89pct/4.55pct/2.37pct/- 0.55pct。净利率：公司2024Q2净利率同比变动-13.62pct至0.57%。 重视产品研发创新，加强全渠道发展战略。报告期内，厨电市场由增量需 10% -2% -14% -26% -38% -50% 火星人沪深300 求驱动转为存量换新需求驱动，公司主动适应环境变化，推动产品创新如Q35BCZ蒸烤独立集成灶；积极推行“线上线下相结合，经销、直营和电商相结合”的销售战略，据奥维云网(AVC)全渠道推总数据显示，公司电商业务已连续多年线上销量、销售额集成灶行业第一。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年上半年业绩表现及集成灶行业 整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润1.5/1.7/1.86亿元，同比增长-39.4%/13.2%/9.6%，维持“买入”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师陈思琪 执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 相关研究 1、《火星人（300894.SZ）：受行业景气度影响，公司经 营承压》2024-04-25 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,277 2,139 1,712 1,797 1,851 增长率yoy（%） -1.8 -6.0 -20.0 5.0 3.0 归母净利润（百万元） 315 247 150 170 186 增长率yoy（%） -16.3 -21.4 -39.4 13.2 9.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.77 0.60 0.37 0.41 0.45 净资产收益率（%） 19.0 14.9 9.6 11.2 12.5 P/E（倍） 14.6 18.6 30.7 27.1 24.8 P/B（倍） 3.0 3.0 3.2 3.3 3.3 2、《火星人（300894.SZ）：经营承压，保持高分红比例》2024-04-21 3、《火星人（300894.SZ）：收入短期承压，利润率同比提升》2023-10-30 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2249 2194 1958 1995 1737 营业收入 2277 2139 1712 1797 1851 现金 1230 1650 1516 1407 1271 营业成本 1252 1120 962 1024 1055 应收票据及应收账款 181 180 109 195 118 营业税金及附加 15 19 12 13 14 其他应收款 16 8 12 9 12 营业费用 501 489 394 431 435 预付账款 6 6 3 6 4 管理费用 102 122 103 108 102 存货 273 233 201 261 215 研发费用 107 115 103 95 100 其他流动资产 543 117 117 117 117 财务费用 -21 -26 -3 -35 -35 非流动资产 952 1140 946 942 919 资产减值损失 -1 -2 0 0 0 长期投资 30 52 74 96 118 其他收益 49 34 32 37 38 固定资产 696 643 471 460 427 公允价值变动收益 -1 -39 -10 -12 -16 无形资产 102 105 111 119 129 投资净收益 7 2 4 5 5 其他非流动资产 124 340 289 267 246 资产处置收益 0 -1 0 0 0 资产总计 3200 3335 2904 2937 2656 营业利润 351 273 167 189 207 流动负债 963 1138 940 1118 965 营业外收入 5 6 7 7 6 短期借款 188 238 238 238 238 营业外支出 5 5 4 5 5 应付票据及应付账款 422 352 312 395 333 利润总额 351 274 170 192 209 其他流动负债 353 547 389 485 394 所得税 38 28 21 23 24 非流动负债 593 549 411 312 206 净利润 312 246 149 169 185 长期借款 532 463 325 226 120 少数股东损益 -2 -1 -1 -1 -1 其他非流动负债 61 86 86 86 86 归属母公司净利润 315 247 150 170 186 负债合计 1555 1686 1351 1430 1171 EBITDA 475 393 230 251 275 少数股东权益 0 -1 -2 -3 -4 EPS（元） 0.77 0.60 0.37 0.41 0.45 股本 405 409 409 409 409 资本公积 444 486 486 486 486 主要财务比率 留存收益 696 698 737 786 822 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1645 1649 1555 1510 1488 成长能力 负债和股东权益 3200 3335 2904 2937 2656 营业收入(%) -1.8 -6.0 -20.0 5.0 3.0 营业利润(%) -18.2 -22.4 -38.7 13.1 9.4 归属于母公司净利润(%) -16.3 -21.4 -39.4 13.2 9.6 获利能力毛利率(%) 45.0 47.6 43.8 43.0 43.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 13.8 11.6 8.8 9.4 10.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 19.0 14.9 9.6 11.2 12.5 经营活动现金流 259 445 207 254 217 ROIC(%) 13.3 9.4 5.8 7.1 8.3 净利润 312 246 149 169 185 偿债能力 折旧摊销 115 123 80 80 87 资产负债率(%) 48.6 50.6 46.5 48.7 44.1 财务费用 -21 -26 -3 -35 -35 净负债比率(%) -27.9 -43.8 -51.2 -52.2 -50.9 投资损失 -7 -2 -4 -5 -5 流动比率 2.3 1.9 2.1 1.8 1.8 营运资金变动 -201 5 -25 33 -31 速动比率 2.0 1.7 1.9 1.5 1.6 其他经营现金流 60 99 10 12 16 营运能力 投资活动现金流 -835 247 109 -84 -75 总资产周转率 0.8 0.7 0.5 0.6 0.7 资本支出 221 195 -217 -26 -45 应收账款周转率 17.9 11.8 11.8 11.8 11.8 长期投资 -333 331 -22 -22 -22 应付账款周转率 2.8 2.9 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流 -947 774 -130 -131 -142 每股指标（元） 筹资活动现金流 525 -108 -450 -279 -278 每股收益(最新摊薄) 0.77 0.60 0.37 0.41 0.45 短期借款 188 51 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.63 1.09 0.51 0.62 0.53 长期借款 532 -69 -138 -99 -106 每股净资产(最新摊薄) 3.78 3.79 3.55 3.44 3.39 普通股增加 0 4 1 0 0 估值比率 资本公积增加 -4 42 0 0 0 P/E 14.6 18.6 30.7 27.1 24.8 其他筹资现金流 -191 -136 -313 -180 -172 P/B 3.0 3.0 3.2 3.3 3.3 现金净增加额 -51 584 -134 -109 -136 EV/EBITDA 7.6 9.6 16.0 14.7 13.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现