2024年中报点评：证券板块经营稳健，实业板块规模持续收缩

事件：湘财股份发布2024年中报。公司2024H1实现营业总收入10.93亿元，同比-15.19%，实现归母净利润0.73亿元，同比-46.30%。2024H1公司全资子公司湘财证券金融报表口径下营收/归母净利润分别同比-9%/-5%至7.2/1.7亿元。 公司利润下降主要系对大智慧投资亏损所致，证券板块经营稳健，净利润与上年同期基本持平。2024H1湘财股份营收/归母净利润分别同比-15%/-46%至10.9/0.7亿元。公司归母净利润降幅偏高，主要系2024H1公司按权益法确认的参股公司大智慧的投资收益为-1,952万元。2023年同期，大智慧将其实控人张长虹根据调解协议向其支付的3.35亿元款项全额计入营业外收入，导致净利润增长较大，公司按权益法确认的投资收益为4,144万元。2024H1该项变动使公司对联营企业的投资收益同比下降6,096万元。2024H1公司全资子公司湘财证券继续保持积极稳健经营风格，扎实推进公司发展战略，实现净利润1.66亿元，与上年同期基本持平。 证券板块：轻资产业务相对承压，重资产业务坚持稳健运营。1）经纪：全市场日均股基成交额同比-6%至9,896亿元，受市场整体交易缩量影响，2024H1湘财证券经纪业务营业收入同比-16.08%至3.06亿元。2）投行：2024H1股权融资严监管延续，全市场IPO/再融资规模同比-85%/-69%至325/1,405亿元。受此影响，湘财证券投行业务手续费净收入同比-50%至0.3亿元。3）资管：2024H1湘财证券资产管理规模同比+54%至78亿元，资管业务手续费净收入同比+12%至0.14亿元。4）信用：湘财证券2024年上半年信用交易业务营业收入同比-11%至2亿元。湘财证券坚持风险化解与压降，截至2024H1股票质押规模已降至0万元。 5）自营：2024H1湘财证券自营业务整体继续保持稳健投资风格，得益于债市上行，湘财证券2024H1自营业务收入同比+32%至2.4亿元。 实业板块：经营体量有限，规模持续压降。公司实业板块经营主体规模较小，截至2024H1总资产在公司占比不到2%。公司通过关停并转、降本增效等多种策略盘活资产，通过调整人员结构、产品结构、经营模式等精细化管理手段，提升存量资产的竞争力。2024H1公司实业板块营业收入-22%至3.14亿元，主要系公司主动收缩贸易规模。 盈利预测与投资评级：根据公司24H1经营情况，我们调整湘财股份2024-2025年归母净利润预测至1.46/1.94亿元（前值分别为1.86/3.02亿元），对应同比增速分别为22%/33%。预计公司2026年归母净利润为2.54亿元，同比增速31%。公司当前市值对应2024-2026年PE分别为125/94/72倍。我们看好公司在金融科技方向的发展潜力，维持“增持”评级。 风险提示：1）重大诉讼事项风险；2）与益盟股份战略合作推进不及预期；3）权益市场大幅震荡。 表1：湘财股份盈利预测（单位：百万元/人民币）