公用事业板块2024年中报总结
核心观点： 公用事业板块2024年上半年经营稳健，火电和水电板块表现突出，盈利能力提升。随着“碳中和”和电力市场化改革的推进，电力运营商的内在价值将得到重塑。
关键数据：
- 公用事业板块132家上市公司2024年上半年实现营业收入10822.8亿元，同比下降2.2%；归母净利润1043.5亿元，同比增长14.5%。
- 火电板块实现归母净利润404.6亿元，同比增长48%；毛利率和归母净利率分别为15.12%和8.77%，同比提升3.2pct和3.0pct。
- 水电板块实现归母净利润239.5亿元，同比增长24%；毛利率和归母净利率分别为43.77%和22.18%，同比上升6.0pct和2.3pct。
- 热电板块实现归母净利润16.4亿元，同比下降34%。
- 新能源发电板块实现归母净利润258.4亿元，同比减少10.1%。
- 电能综合服务板块实现归母净利润52.5亿元，同比增长25.5%。
- 节能与清洁能源利用板块实现归母净利润-6.5亿元，同比减少148.1%。
- 燃气板块实现归母净利润78.7亿元，同比增长2.1%。
研究结论：
- 火电板块： 成本改善，盈利提升。煤炭库存保持高位，动力煤价格下降明显，长协占比提高，煤电企业业绩稳定性增强。
- 水电板块： 来水转好，业绩修复。2024年上半年来水整体转好，龙头公司发电量同比提升。
- 热电板块： 两部制热价有望出台，盈利有望企稳。国家发改委推进供热计量和按供热量收费，热电企业盈利有望企稳。
- 新能源发电板块： 核电核准常态化，绿电环境价值有望兑现。2024年核准11台机组，核电行业将持续保持高景气度。首批CCER项目公示，海上风电项目居多，绿电环境价值有望兑现。
- 电能综合服务板块： 关注新能源消纳，鲁陇电力现货市场转正。随着各省的电力现货市场转正，提高新能源利用效率的需要将愈发重要，灵活性调节资源的价值有望更加凸显。
- 节能与清洁能源利用： 设备更新方案印发，节能设备或迎更换周期。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，节能设备或将迎来更换周期。
- 燃气板块： 燃气顺价改革持续推进，城燃公司利润修复可期。顺价推进+国际气价回落，城燃公司有望迎来利润修复。
投资建议：
- 水电： 重点推荐长江电力、华能水电，建议关注国电电力、川投能源。
- 火电： 重点推荐皖能电力、申能股份、华能国际，建议关注浙能电力、华电国际。
- 核电： 重点推荐中国核电，建议关注中国广核（A+H）。
- 绿电： 重点推荐三峡能源、龙源电力、吉电股份，建议关注中闽能源、福能股份。
- 储能、氢能： 重点推荐华电重工、林洋能源、南网科技、中泰股份。
- 能源IT： 重点推荐国能日新、朗新集团。
- 燃气： 重点推荐九丰能源，建议关注新奥股份、皖天然气。
风险提示： 装机规模不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧；煤炭、天然气价格波动；上网电价下调。
