2024年一季报点评：经营稳健，应收规模进一步降低

公司业绩概览

• 2024年第一季度：公司实现营业收入13.7亿元人民币，同比增长0.85%；归母净利润-0.46亿元，相比去年同期减亏18.2%；扣非归母净利润-0.58亿元，同比增加2.6%。
• 盈利能力：综合毛利率为30.4%，较去年提升0.3个百分点，主要得益于原材料价格下降与部分产品线成熟带来的成本效益。
• 费用控制：期间费用率为32.2%，较去年下降0.14个百分点，各分项费用率有所优化，但销售、管理、财务和研发费用率分别较去年变化-1.2pp、+0.44pp、+0.16pp、+0.44pp。

现金流与资产状况

• 现金流：2024年第一季度，经营性净现金流为-6.1亿元，相比去年减少，主要由销售收款减少、经营支出增加及集中收款影响。
• 资产结构：截至3月底，应收账款及应收票据余额为35.8亿元，较年初减少1.5亿元，资产负债率降至41.2%，较年初下降8.6个百分点，表明资产结构得到优化。

风险提示

• 房地产复苏不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 新品类和市场拓展不达预期。

投资建议

• 维持“买入”评级，鉴于公司在投入产出、人效提升、国内市场拓展（尤其是县城市场）以及海外市场的积极布局，预计未来能贡献更多增长点。同时，随着新产品的孵化成熟和内部管理效率提升，盈利空间有望进一步扩大。
• 预计2024-2026年的每股收益分别为1.56元、2.04元、2.46元，对应的市盈率分别为19.3倍、14.7倍、12.2倍。

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