系列点评一：优质项目放量增长 车灯龙头持续进击

公司2024年半年度报告总结

一、主要财务数据

• 2024年上半年（2024H1）

  • 营收：57.17亿元，同比增长29.20%
  • 归母净利润：5.94亿元，同比增长27.34%
  • 扣非归母净利润：5.58亿元，同比增长35.65%

• 2024年第二季度（2024Q2）

  • 营收：33.04亿元，同比增长32.07%，环比增长36.98%
  • 归母净利润：3.51亿元，同比增长33.61%，环比增长44.77%
  • 扣非归母净利润：3.26亿元，同比增长36.44%，环比增长40.46%
  • 毛利率：20.37%，同比增长-1.53pct，环比增长0.73pct
  • 归母净利率：10.64%，同比增长0.13pct，环比增长0.58pct

二、业务分析

1. 收入增长原因

   • 新项目投产：公司在2024年上半年实现了22个车型项目的批量生产。
   • 客户销量增长：赛力斯、蔚来、奇瑞、理想等下游客户的销量在2024年第二季度表现出色。

2. 利润分析

   • 毛利率下降：2024年第二季度毛利率为20.37%，同比下降1.53个百分点，但环比增长0.73个百分点。
   • 净利率提升：归母净利率达到10.64%，同比增长0.13个百分点，环比增长0.58个百分点。
   • 费用控制：销售费用率同比上升0.53个百分点，管理费用率同比下降0.54个百分点，研发费用率同比下降1.03个百分点，财务费用率同比上升0.38个百分点。

三、新产品与技术创新

• 问界M9前后车灯总成

  • 问界M9定位为鸿蒙智行旗下旗舰级SUV，于2023年12月发布。
  • 公司为其提供前后部车灯总成，特别是前照灯采用了自主研发的多像素ADB系统和华为联合开发的百万级DLP模组。
  • DLP大灯价值量高达3万元，成为公司收入增长的重要驱动力。

• 技术研发

  • 公司在2024年上半年承接了38个车型的新品研发项目，涵盖多种前沿技术，如DMD技术的DLP投影智能前照灯、Micro LED技术的HD照明和投影智能前照灯等。

四、投资建议

• 业绩预测

  • 预计公司2024-2026年的收入分别为127.06/157.04/191.69亿元。
  • 归母净利润预计分别为14.43/18.65/23.73亿元。
  • EPS预计为5.05/6.53/8.31元。

• 估值与评级

  • 当前股价为116.36元/股，对应2024年PE为23倍。
  • 维持“推荐”评级。

五、风险提示

• 乘用车市场销量不及预期。
• 新客户拓展不及预期。
• 全球化进程不及预期。