持续布局前沿技术,看好智能车灯项目放量-2025年中报点评

核心观点与关键数据

星宇股份2025年中报显示，公司业绩稳健增长，25Q2归母净利3.84亿元，同比+9%，环比+19%。毛利率19.6%，同比-0.7PP，环比+0.8PP；期间费率8.6%，同比+0.4PP，环比-0.1PP，其中研发费用率6.1%，同比+1.4PP，环比+0.1PP。

智能车灯项目进展

公司在智能车灯领域布局显著，成为国产引领者：

• 与华为合作，问界M9高配搭载双XPIXEL百万像素智慧投影大灯，问界M8高配搭载左侧XPIXEL百万像素智慧投影大灯。
• 与欧冶、晶能合作开发iVISION智眸大灯，集成全球首款智能车灯专用AI SoC芯片和首款国产Micro LED光源芯片。
• 奔牛基地项目开工，预计年产约1000万只智能车灯总成。

全球化布局

公司在欧洲市场塞尔维亚星宇2024年营收3.2亿元，同比+1.86倍，并已注册墨西哥星宇和美国星宇，未来有望进一步扩大欧洲市场份额并向北美市场进军。

研究结论与投资建议

持续看好公司智能车灯项目放量，预计2025-27年营业收入160、189、222亿元，同比+21%、+18%、+17%；归母净利17、21、26亿元，同比+21%、+22%、+25%。给予2025年目标PE 25-30倍，对应目标价148.9-178.7元，维持“强推”评级。

风险提示

燃油车客户销量不及预期、主机厂超额年降压力、海外开拓进程不及预期等。