业绩亮眼，产品渠道优势进一步增强

投资要点

一、财务表现

• 2024年上半年（24H1）：

  • 营收：15.3亿元，同比增长61.3%
  • 归母净利润：1.8亿元，同比增长36.4%
  • 扣非净利润：1.7亿元，同比增长38.6%

• 2024年第二季度（24Q2）：

  • 营收：7.7亿元，同比增长79.6%
  • 归母净利润：0.8亿元，同比增长49.4%
  • 扣非后归母净利润：0.7亿元，同比增长50.6%
  • Q2收入延续高增长，业绩持续超预期

二、成本与费用

• 毛利率：

  • 整体毛利率：54.4%，同比增长6.8个百分点
  • 受益于卫生巾产品结构优化，产品片单价持续提升

• 费用率：

  • 总费用率：40.2%，同比增长9.6个百分点
  • 销售费用率：35.3%，同比增长11.1个百分点
  • 管理费用率：2.9%，同比下降0.9个百分点
  • 财务费用率：-0.1%，同比持平
  • 研发费用率：2.2%，同比下降0.6个百分点

• 净利率：

  • 24H1净利率：11.7%，同比下降2.1个百分点
  • 24Q2净利率：10%，同比下降2个百分点

三、产品结构与增长

• 大健康产品：

  • 收入快速增长，占比达42.3%
  • 大健康系列产品收入同比增长255.2%
  • 益生菌及益生菌PRO为主的产品在电商渠道及外围省份的收入占比提升

• 产品结构优化：

  • 中高端系列产品的市场推广力度加大
  • 卫生巾产品结构不断优化，中高端产品品类更加丰富
  • 产品片单价持续上行，带动毛利率提升

四、销售渠道

• 线下渠道：

  • 实现营业收入8.11亿元，同比增长23.4%
  • 核心区域外省份营业收入同比增长65.6%

• 电商渠道：

  • 实现营业收入6.53亿元，同比增长176.0%
  • 公司在抖音平台保持份额领先优势，其他电商平台增速加快

五、未来展望

• 下半年策略：

  • 进一步优化产品结构
  • 拓展营销网络
  • 持续抢占市场份额

• 产品力推动：

  • 大单品持续迭代，有望助推电商渠道及外围省份的品牌力扩张

六、盈利预测与评级

• 盈利预测：

  • 2024-2026年EPS分别为0.76元、0.99元、1.26元
  • 对应PE分别为28倍、22倍、17倍

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级

七、风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 新品开发不及预期