游戏企稳回升，利润释放加速

2024-08-14 陈泽敏,许孟婕国金证券罗鑫涛Robin

2024年第二季度，公司实现营收1611亿元，同比增长8%；NON-IFRS归母净利润573亿元，同比增长53%。

利润率提升：毛利率同比提升5.83个百分点至52.58%，主要得益于高毛利业务收入提升（游戏、视频号广告等）和低毛利业务利润率改善（长视频、云服务）。所得税率优化至17.37%，但主要受海外附属公司递延所得税调整影响。
游戏业务：游戏收入485亿元，同比增长9%。本土市场游戏收入346亿元，同比增长9%，其中《DNF》手游上线带动增长；《王者荣耀》和《和平精英》流水恢复同比增长。国际市场游戏收入139亿元，同比增长9%，《荒野乱斗》DAU创新高，流水同比增长超10倍。
递延收入：递延收入保持高位（1069亿元），为后续收入释放提供支撑。
广告业务：广告收入299亿元，同比增长19%。广告技术平台升级助力行业投放稳定性提升，视频号电商发展推动后续广告增长潜力。
金融科技及企业服务：收入504亿元，同比增长4%。商业支付收入增速放缓，消费贷款下降，理财服务双位数增长；企业服务保持健康增长，主要来自云及视频号商家技术服务费。

预计2024/2025/2026年NON-IFRS净利润分别为2205/2521/2773亿元，当前股价对应PE为14.52/12.7/11.55倍，维持“买入”评级。

互联网相关政策风险、游戏表现或上线节奏不及预期风险、金融科技业务拓展不及预期风险、视频号变现不及预期风险。

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猜你想问

这份研报的核心内容是什么？

该研报分析了腾讯2024年第二季度的业绩表现，指出公司实现营收1611亿元，同比增长8%；NON-IFRS归母净利润573亿元，同比增长53%。报告重点分析了利润率提升、游戏业务增长、递延收入高位、广告业务增长以及金融科技及企业服务的发展情况。

游戏行业发展趋势如何？

游戏行业呈现企稳回升态势，腾讯游戏收入485亿元，同比增长9%。本土市场游戏收入增长主要得益于《DNF》手游上线带动增长，《王者荣耀》和《和平精英》流水恢复同比增长；国际市场游戏收入增长也较为显著，《荒野乱斗》DAU创新高，流水同比增长超10倍。递延收入保持高位，为后续收入释放提供支撑。

研报重点分析了哪些业务方向？

研报重点分析了腾讯的游戏业务、广告业务以及金融科技及企业服务。游戏业务方面，本土和国际市场均实现增长，高毛利业务收入提升明显；广告业务收入增长19%，广告技术平台升级助力行业投放稳定性提升；金融科技及企业服务收入504亿元，同比增长4%，企业服务保持健康增长。

当前市场对腾讯的判断是什么？

市场对腾讯的判断显示其业绩企稳回升，利润释放加速。公司营收和利润均实现同比增长，利润率提升明显，游戏业务表现强劲，广告业务增长迅速，递延收入高位，未来发展潜力较大。

研报提到了哪些风险提示？

研报提示了互联网相关政策风险、游戏表现或上线节奏不及预期风险、金融科技业务拓展不及预期风险以及视频号变现不及预期风险。这些风险可能对公司未来的业绩表现产生影响，需要密切关注。