交通基础设施行业一季度信用观察：交通需求释放，行业运行企稳回升

www.lhratings.com研究报告1 交通需求释放，行业运行企稳回升 --交通基础设施行业一季度信用观察 联合资信公用评级三部|赵晓敏|王昀千|张晨 交通需求释放，行业运行企稳回升 --交通基础设施行业一季度信用观察 摘要 2023年一季度，春节返乡、旅游度假和商务出差等出行需求集中释放，公路 客运量环比增长。随着消费市场活力恢复，公路货运已超过2019年同期水平。受春节假期出行、陆续开放出境团队游目的地和多国陆续取消对华入境限制政策等影响，2023年1－2月机场旅客吞吐量环比增长166.58%，为去年同期的135.79%。经济内循环带动及进出口规模增长等因素综合作用下，我国主要港口内外贸货物吞吐量均同比增长。随着居民出行需求恢复，轨道交通作为城市重要的出行工具，客运量同比增长明显。 2023年一季度，交通基础设施行业债券发行金额同比环比均有所增长，债券发行品种以超短期融资债券和一般中期票据为主。净融资规模环比有所上升，同比下降明显，其中轨道交通行业净融资规模降幅最大。轨道交通行业AAA级别短期债券与港口行业AA+级别中长期债券发行利差环比、同比上升均明显。 国内经济复苏、假期出行需求和国际航线持续恢复等利好叠加，虽有国际环境可能扰动港口吞吐量，二季度各行业需求预计持续向好，加之交通基础设施行业作为关乎国计民生的基础性行业，受外部支持力度大，联合资信维持交通基础设施行业展望为稳定。 一、行业运行情况 （一）公路行业 2023年一季度，受出行需求集中释放的影响，公路客运量环比增长28.66%；由于上季度货运基数较高以及春节假期影响，公路货运量环比下降9.49%，但已超过2019年同期水平；我国公路投资仍保持高位运行。 2023年一季度，公路客运量为9.79亿人次，同比增长1.01%，环比增长28.66%，主要系累积的春节返乡、度假旅游、商务出差等出行需求集中释放所致。同期，公路客运量为2019年一季度的29.10%，较上季度增长5.22个百分点，差距略有缩小但整体仍保持低位运行，主要系高铁、动车的快速发展对公路客运的替代影响以及私家车数量增长等综合所致，2019－2021年，我国公路载客汽车数量和客位均持续下降。 2019年 2020年 2021年 公路营运车辆 1165.49 1171.54 1231.96 其中：载客汽车 77.67 61.26 58.70 客位 2002.53 1840.89 1751.03 载货汽车 1087.82 1110.28 1173.26 吨位 13587.00 15784.17 17099.50 表1.1公路运输装备情况（单位：万辆、万人、万吨） 资料来源：交通运输部，联合资信整理 2023年一季度，公路货运量为85.72亿吨，环比下降9.49%，主要系上季度电商购物节货运基数较高以及春节假期影响物流等因素所致；公路货运量同比增长5.15%，为2019年同期的104.61%，随着消费市场活力逐渐恢复，经济稳步回升，公路货运已超过2019年同期水平。 资料来源：交通运输部，联合资信整理资料来源：交通运输部，联合资信整理 图1.1公路客运量（左图）及公路货运量（右图）累计值及累计同比（亿人次、亿吨） 根据交通运输部发布的《2023年1－3月公路水路交通固定资产投资完成情况》， 2023年一季度，公路完成投资0.55万亿元，同比增长14.10%，较上年前三季度增 长4.40个百分点；投资规模排名前三位的省份分别为四川、浙江和广西，同比增速排名前三位的省份分别为河北、内蒙古和四川。 （二）机场行业 2023年初，民众出行意愿恢复，机场旅客吞吐量环比大幅增长，恢复至2019 年同期近八成水平；机场货邮吞吐量仍呈现收缩态势。 客运方面，受春节假期出行、陆续开放出境团队游目的地和多国陆续取消对华入境限制政策等影响，2023年1－2月，我国机场旅客累计吞吐量1.71亿人次，环比增长166.58%，为上年同期的135.79%，为2019年同期的77.81%。 货邮方面，受国际贸易摩擦影响，我国机场货邮仍呈收缩态势。2023年1－2月，我国机场货邮累计吞吐量235.90万吨，环比下降4.15%，为上年同期的84.96%，为2019年同期的92.92%。 资料来源：民航局官方网站，联合资信整理资料来源：民航局官方网站，联合资信整理 图1.2机场旅客吞吐量（左图）及货邮吞吐量（右图）累计值及累计同比 投资方面，2023年3月23日，民航局正式批复重庆新机场场址，同意将璧山正兴场址作为重庆市新机场的推荐场址。 （三）港口行业 2023年一季度，在经济内循环带动及进出口规模增长等因素综合作用下，全国主要港口内外贸货物吞吐量均同比增长。沿海和内河投资建设规模相当，内河投资建设同比增速较快。 2023年一季度，全国主要港口货物吞吐量38.54亿吨，环比下降6.68%，主要受春节假期影响，内贸货物吞吐量环比下降9.64%所致。同期，全国主要港口货物吞吐量同比增长6.15%，较2019年同期增长22.25%，其中内贸货物吞吐量同比增长5.41%，外贸货物吞吐量同比增长7.84%。 资料来源：交通运输部，联合资信整理 图1.3全国主要港口货物吞吐量累计值及累计同比（亿吨） 根据交通运输部发布的《2023年1－3月公路水路交通固定资产投资完成情况》，2023年一季度，沿海建设完成投资180.62亿元，同比增长13.5%，内河建设完成投资216.35亿元，同比增长48.3%。投资区域方面，沿海建设投资规模排名前三 的省份分别为浙江、广东和山东，内河建设投资规模排名前三的省份分别为广西、江苏和湖北。 （四）轨道交通行业 轨道交通运营里程继续增加，且随着民众出行需求日渐恢复，轨道交通客运量同比明显增长。 截至2023年3月末，全国（不含港澳台）54个城市开通运营城市轨道交通线 路292条，运营里程9652.6公里，其中2023年一季度新增运营里程68.8公里， 主要为红河州滇南中心城市群现代有轨电车示范线、大连地铁5号线、北京地铁 昌平线南延一期、重庆地铁5号线北延段、重庆地铁9号线二期和重庆地铁10号线二期等。 2023年一季度，随着民众出行需求日渐恢复正常，我国轨道交通客运量为 61.78亿人次1，同比增长24.7%。 二、债券市场分析 （一）发行情况 2023年一季度，交通基础设施行业债券发行金额同比增长8.27%，环比增长 5.66%。债券发行品种以超短期融资债券和一般中期票据为主。净融资规模环比有所上升，同比下降明显，其中轨道交通行业净融资规模降幅最大。 交通基础设施行业债券整体发行规模同比和环比均有所增长。2023年一季度，交通基础设施行业企业共发行债券176期，发行规模同比和环比均有所增长。其中，受债券到期规模增长、项目建设资金需求持续以及补充流动资金影响，高速公路企业的债券发行规模同比增幅明显，高速公路企业的债券发行期数和发行规模占比最大。港口企业的债券发行规模同比降幅明显，环比明显增长；轨道交通企业的债券发行规模同比有所增长，环比略有下降；机场企业的债券发行规模同比有所下降，环比明显增长。 表2.1交通基础设施各行业债券发行情况（单位：期、亿元） 分类 2022年一季度 2022年四季度 2023年一季度 规模同比增幅（%） 规模环比增幅（%） 期数 规模 规模占比（%） 期数 规模 规模占比（%） 期数 规模 规模占比（%） 高速公路 84 930.80 51.16 89 1204.50 64.61 102 1238.60 62.88 33.07 2.83 港口 44 384.05 21.11 25 155.50 8.34 26 205.70 10.44 -46.44 32.28 轨道交 33 338.50 18.61 36 395.15 21.20 35 382.45 19.42 12.98 -3.21 12023年1月起，交通运输部对城市轨道交通客运量的数据披露口径由36个中心城市扩大至全国，并提供可比口径的同比增速。 通 机场 16 166.00 9.12 12 109.00 5.85 13 143.00 7.26 -13.86 31.19 合计 177 1819.35 100.00 162 1864.15 100.00 176 1969.75 100.00 8.27 5.66 注：上表中发行债券类型不含可转债、可交债、资产支持证券和资产支持票据，不含无主体级及主体级别低于AA级别债券 资料来源：数据来源于Wind债券数据库，选自申万行业-SW交通运输、Wind运输行业、证监会行业-CSRC交通运输行业，剔除公交、物流、航空、航运、道路运输、铁路和城市基础设施企业，数据由联合资信整理 从发债主体信用等级分布来看，2023年一季度发行债券的主体共有63家，以AAA级别的主体为主。从发行规模来看，AAA级别企业的债券发行规模同比有所增长，环比变动不大；AA+级别企业的债券发行规模同比变动不大，环比明显增长；AA级别企业的债券发行规模同比变动不大，环比明显增长，主要来自港口和高速公路行业，但发行规模依然较小。 表2.2交通基础设施企业不同级别主体债券发行情况（单位：期、亿元） 主体级别 2022年一季度 2022年四季度 2023年一季度 规模同比增幅（%） 规模环比增幅（%） 期数 规模 规模占比（%） 期数 规模 规模占比（%） 期数 规模 规模占比（%） AAA 142 1597.30 87.80 140 1743.75 93.54 139 1743.90 88.53 9.18 0.01 AA+ 29 179.05 9.84 21 117.40 6.30 32 182.45 9.26 1.90 55.41 AA 6 43.00 2.36 1 3.00 0.16 5 43.40 2.20 0.93 1346.67 合计 177 1819.35 100.00 162 1864.15 100.00 176 1969.75 100.00 8.27 5.66 注：上表中发行债券类型不含可转债、可交债、资产支持证券和资产支持票据，不含无主体级及主体级别低于AA级别债券 资料来源：数据来源于Wind债券数据库，选自申万行业-SW交通运输、Wind运输行业、证监会行业-CSRC交通运输行业，剔除公交、物流、航空、航运、道路运输、铁路和城市基础设施企业，数据由联合资信整理 债券发行品种以超短期融资债券和一般中期票据为主。交通基础设施行业银行间发行规模1803.35亿元，同比增长12.65%，环比增长8.56%；交易所发行规模同比下降23.86%，环比下降18.03%。 ） ） 表2.3交通基础设施行业不同品种债券发行情况（单位：期、亿元） 债券品种 2022年一季度 2022年四季度 2023年一季度 规模同比增幅（%） 规模环比增幅（%） 期数 规模 规模占比（% 期数 规模 规模占比（% 期数 规模 规模占比（%） 超短期融资券 94 947.40 52.07 93 1092.45 58.60 103.00 1139.15 57.83 20.24 4.27 短期融资 券 12 87.00 4.78 6 67.00 3.59 15.00 135.00 6.85 55.17 101.49 定向工具 3 20.00 1.10 2 18.70 1.00 5.00 28.00 1.42 40.00 49.73 私募债 2 7.55 0.41 6 62.00 3.33 3.00 38.40 1.95 408.61 -38.06 一般公司债 15 211.00 11.60 13 141.00 7.56 10.00 128.00 6.50 -39.34 -9.22 一般企业 债 4 50.00 2.75 4 50.00 2.68 4.00 55.20 2.80 10.40 10.40 一般中