2Q24中报业绩点评：业绩略低于预期，尚待成本集约效应

业绩总结

2024年上半年业绩

• 营业收入: 公司2024年上半年实现营业收入88.61亿元，同比增长4.18%。
• 净利润: 归母净利润为9.01亿元，同比增长4.19%；扣非归母净利润为8.88亿元，同比增长3.91%。
• 第二季度业绩: 第二季度实现营业收入45.68亿元，同比增长1.54%；归母净利润为4.49亿元，同比下降5.99%；扣非归母净利润为4.42亿元，同比下降6.58%。

成本与费用分析

• 毛利率: 第二季度毛利率为50.45%，同比下降1.00个百分点。
• 费用率: 销售费用率为17.20%，同比上升1.26个百分点；管理费用率为2.95%，同比下降0.27个百分点。
• 净利率: 扣非归母净利率为9.67%，同比下降0.84个百分点。
• 成本问题: 第二季度吨成本上涨2.1%，但成本集约效应未显现，主要是因为佛山工厂摊销、产能利用率及资本项差异等因素相互抵消。

销量与价格分析

• 销量: 第二季度销量同比增长1.5%。
• 价格: 吨价保持稳定。
• 产品结构: 高档场景景气度环比减弱，预计高档销量下滑；中档产品表现相对稳健，预计乐堡销量增长中单以上；疆外乌苏和1664销量依然承压。

目标与评级

• 盈利预测: 2024/25/26年盈利预测分别为2.98元/3.19元/3.44元。
• 股价估值: 当前股价对应2024年市盈率（PE）为20倍。
• 目标价: 维持目标价80.86元。
• 评级: 维持“增持”评级。

风险提示

• 成本波动风险。
• 天气因素影响。