2022年中报点评：业绩略低于预期，加大激光巨转、碳化硅、新能源等领域投入

公司点评|德龙激光 公司点评|德龙激光 业绩略低于预期，加大激光巨转、碳化硅、新能源等领域投入 公司评级买入 德龙激光（688170.SH）2022年中报点评 ●核心结论 证券研究报告 2022年08月29日 事件：德龙激光发布2022年中报，报告期内实现营业收入2.42亿元（同比+7.99%），归母净利润0.25亿元（同比-13.94%）。2022Q2实现营收1.06亿元（同比-4.65%），归母净利润0.01亿元（同比-80.03%）。 22H1公司毛利率和净利率均有所下滑。2022H1公司综合毛利率为 49.63%，同比下降2.05pct；净利率为10.38%，同比下降2.64pct。拆分来看，2022H1激光器毛利率40.99%，同比下降5.67pct，主要系低端纳秒激光器市场竞争激烈，公司产品有所降价。此外，公司精密激光加工设备毛利率49.3%，同比下降1.31pct，主要系产品结构变动导致。综合毛利率下降的同时，22H1公司研发费用投入为3572.81万元，同比增长43.26%，高研发投入导致净利率下滑幅度超过毛利率。 积极布局MicroLED、碳化硅、新能源等高景气领域。2022H1，公司在固体激光器和精密激光设备两块均有新品推出。1）激光器：2022H1，公司正式推出工业级飞秒紫外30W激光器，并已进入量产。2）MicroLED：2022H1，公司激光巨量转移设备已配合京东方、华灿光电等客户完成小批量测试，下半年有望实现出货。3）碳化硅：拟投入3500万元布局碳化硅晶锭激光切割研发，该项目研发成功后有望替代金刚线用于碳化硅晶锭的切割，打破国外垄断。4）新能源：2022H1，公司已实现光伏钙钛矿电池激光加工设备出货。此外，公司还推出了面向锂电领域的两款激光加工设备—锂电芯光纤脉冲激光除膜设备和锂电芯顶盖超快激光打标设备。 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.25/1.97/2.85亿元， YoY+42.1%/+58.3%/+44.6%；EPS为1.21/1.91/2.76元，维持“买入” 评级。 风险提示：下游行业波动、疫情恢复不及预期、市场竞争加剧、产品迭代落后市场需求、部分核心原材料进口依赖。 覆盖2022-07-26 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 419 549 756 1,193 1,633 增长率 18.7% 31.1% 37.6% 57.8% 36.9% 归母净利润(百万元) 67 88 125 197 285 增长率 229.7% 30.5% 42.1% 58.3% 44.6% 每股收益（EPS） 0.65 0.85 1.21 1.91 2.76 市盈率（P/E） 88.8 68.1 47.9 30.3 20.9 市净率（P/B） 9.2 7.7 4.3 3.8 3.3 ●核心数据 股票代码688170 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 57.76 近一年股价走势 德龙激光 沪深300 81% 64% 47% 30% 13% -4% -21% 2021-082021-122022-04 分析师 俞能飞S0800522060002 18116395961 yunengfei@research.xbmail.com.cn卢大炜S080052205000113136351582 ludawei@research.xbmail.com.cn 联系人 李启文 18797969181 liqiwen@research.xbmail.com.cn 相关研究 德龙激光：国产激光精密加工先驱，突破激光巨量转移技术—德龙激光（688170.SH）首次 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 索引 公司点评|德龙激光 内容目录 一、业绩短期受疫情影响，不改长期向好态势3 二、持续加大研发投入，积极布局MicroLED、碳化硅、新能源等领域4 三、风险提示4 图表目录 图1：德龙激光营业收入及增速3 图2：德龙激光归母净利润及增速3 图3：2018~2022H1综合毛利率与净利率3 图4：2018~2022H1期间费用率3 图5：德龙激光研发投入及其增速4 公司点评|德龙激光 一、业绩短期受疫情影响，不改长期向好态势 西部证券 2022年08月29日 受疫情影响，公司22Q2收入和利润均有下滑。2022H1公司实现营业收入2.42亿元，同比增长7.99%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降13.94%。2022Q2实现营业收入1.06亿元，同比下降4.65%；实现归母净利润143.63万元，同比下降80.03%。2022Q2，上海、苏州、深圳等多地疫情散发，导致公司设备验收进度受到影响，收入确认滞后。2022H1，在收入维持小幅增长的背景下，公司纳秒激光器等产品竞争加剧导致毛利率下降叠加报告期内公司研发费用大幅提升，导致公司归母净利润同比下滑幅度较大。 图1：德龙激光营业收入及增速图2：德龙激光归母净利润及增速 营业收入（亿元）营业收入YOY 6 5 4 3 2 1 0 20182019202020212022H1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 归母净利润（亿元）归母净利润YOY400% 2018 2019 2020 20212022H1 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：wind、西部证券研发中心资料来源：wind、西部证券研发中心 22H1公司毛利率和净利率均有所下滑。2022H1公司综合毛利率为49.63%，同比下降 2.05pct；净利率为10.38%，同比下降2.64pct。拆分来看，2022H1激光器毛利率40.99%，同比下降5.67pct，主要系低端纳秒激光器市场竞争激烈，公司产品有所降价。此外，公司精密激光加工设备毛利率49.3%，同比下降1.31pct，主要系产品结构变动导致。综合毛利率下降的同时，22H1公司研发投入为3572.81万元，同比增长43.26%，高研发投入导致净利率下滑幅度超过毛利率。 图3：2018~2022H1综合毛利率与净利率图4：2018~2022H1期间费用率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 综合毛利率净利率 2018 2019 2020 20212022H1 20% 15% 10% 5% 0% -5% 销售费用率管理费用率 研发费用率财务费用率 2018 2019 2020 20212022H1 资料来源：wind、西部证券研发中心资料来源：wind、西部证券研发中心 22H1持续加大研发投入。2021H1公司期间费用率39.70%，同比上升3.64pct，其中销售、管理、研发及财务费用率分别为16.03%/9.56%/14.75%/-0.64%，同比 +0.97/+0.52/+3.63/-1.49pct。报告期内，研发费用率提升显著，主要系公司加大对半导体和新能源领域激光加工工艺技术的开发。22H1，公司研发费用同比增长43.62%，远超营收增幅。 公司点评|德龙激光 西部证券 2022年08月29日 二、持续加大研发投入，积极布局MicroLED、碳化硅、新能源等领域 持续加大研发投入，积极开拓新产品和新应用。2022H1，公司研发投入为3573.8万元，同比增长43.26%。2022H1，公司在固体激光器和精密激光设备两块均有新品推出。1）激光器：2022H1，公司正式推出工业级飞秒紫外30W激光器，并已进入量产。同时，公司拟投入100万元开发60W紫外皮秒激光器。2）MicroLED：2022H1，公司激光巨量转移设备已配合京东方、华灿光电等客户完成小批量测试，下半年有望实现出货。3）碳化硅：2022H1，公司拟投入3500万元用于“碳化硅晶圆激光隐形分切系统的研发及产业化”项目，该项目研发成功后有望替代金刚线用于碳化硅晶锭的切割，打破国外垄断。4）新能源：2022H1，公司已实现光伏钙钛矿电池激光加工设备出货。公司激光设备主要应用于钙钛矿电池前段的激光划线和清边。此外，报告期内，公司还推出了面向锂电领域的两款激光加工设备—锂电芯光纤脉冲激光除膜设备和锂电芯顶盖超快激光打标设备。锂电芯激光除膜设备用于替代人工完成回收电池表面蓝膜的清洗。锂电芯顶盖超快激光加工打标设备用于锂电芯、模组、PACK件外观打标。 图5：德龙激光研发投入及其增速 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 研发投入（亿元）研发投入YOY 20182019202020212022H1 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 资料来源：wind、西部证券研发中心 三、风险提示 下游行业波动的风险。精密激光加工设备系装备类产品，与下游客户的固定资产投资相关性较强，下游行业的景气度和波动情况直接影响行业固定资产投资和产能扩张，进而影响对激光加工设备的需求。 疫情恢复不及预期风险。如果新冠疫情在全国范围内再次爆发且无法得到有效控制，各地采取更加严格的疫情防控措施，导致市场需求降低、行业上下游生产受阻、原材料价格上涨等不良后果，则公司生产经营将受到不利影响。 市场竞争加剧风险。由于区域性和下游应用广泛的特点，制造业领域的激光加工市场难以形成较为集中的竞争格局，目前国内从事激光加工领域的设备类企业已超过300家。细分领域中的企业规模普遍较小，资金实力不足，容易进一步加剧市场竞争。 产品迭代落后市场需求的风险。精密激光加工设备主要下游半导体、显示、3C技术迭代和产品更新速度加快，如果对下游行业技术迭代、产品更新较快等局面不能及时响应，则将会对公 公司点评|德龙激光 司的经营产生不利影响 西部证券 2022年08月29日 部分核心原材料进口依赖的风险。公司精密激光加工设备的核心部件激光器主要为自产，部分向国内外厂商采购，主要进口国为德国、美国等。将来若因国际贸易形势恶化，前述核心原材料的出口国对其实施出口限制，会对发行人的原材料进口产生不利影响，进而对公司的经营业绩造成负面影响。 公司点评|德龙激光 财务报表预测和估值数据汇总 西部证券 2022年08月29日 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 194 175 738 574 521 营业收入 419 549 756 1,193 1,633 应收款项 200 226 317 468 634 营业成本 203 271 369 574 772 存货净额 282 346 458 748 983 营业税金及附加 3 4 6 9 12 其他流动资产 22 41 26 30 32 销售费用 57 77 101 155 204 流动资产合计 698 788 1,539 1,820 2,171 管理费用 79 106 147 239 318 固定资产及在建工程 72 135 251 433 627 财务费用 5 2 (6) (8) (5) 长期股权投资 4 2 2 2 2 其他费用/（-收入） (3) (8) (1) 5 14 无形资产 16 16 15 13 12 营业利润 74 98 139 220 317 其他非流动资产 24 28 36 56 76 营业外净收支 0 (1) (1) (1) (1) 非流动资产合计 116 181 303 504 716 利润总额 75 97 138 219 317 资产总计 815 970 1,842 2,324 2,887 所得税费用 7 10 14 22 32 短期借款 35 0 0 0 80 净利润 67 88 125 197 285 应付款项 276 3