季度营收环比改善，在研管线有序推进

2024H1公司营收5.97亿元（同比+4.9%），归母净利润4240万元（同比+10.5%），主要得益于凯力唯销量增长及成本控制。分季度看，Q1/Q2营收分别为2.13/3.84亿元（同比+10.3%/+2.1%），Q2环比增长80.5%；归母净利润分别为0.22/0.20亿元（同比+4.8%/+17.7%）。

毛利率企稳在82.9%（同比+0.7pp），主要因产品收入结构变化；销售/管理/研发费用率分别为52.4%/9.4%/10.4%（同比-6.1pp/+1.2pp/+2.7pp），其中销售费用率改善主要因丙肝新药销售占比提升、成本降低及集采影响。

研发投入7055万元（同比+25.7%），占营收11.8%。培集成干扰素α-2注射液Ph3临床完成数据锁库，有望24H2申报上市；KW-045/KW-051/KW-053项目均处于Ph2临床阶段。

投资建议维持“优于大市”评级。凯力唯医保续约适应症扩大，丙肝渗透率提升空间大；金舒喜泡腾片型独特，集采降价温和后销售有望恢复；派益生乙肝适应症Ph3临床完成，年内或申报NDA。盈利预测调整：2024-2026年营收16.70/21.51/26.14亿元，净利润1.33/2.00/2.62亿元，对应PE31/20/16x。

风险提示：估值风险、盈利预测风险、在研产品研发失败风险、商业化不达预期风险。