业绩稳健增长，AI新应用和出海步伐加快

2024年08月12日 鼎捷软件(300378.SZ) 业绩稳健增长，AI新应用和出海步伐加快 公司快报 证券研究报告 基础软件及管理办公软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价21.11元股价(2024-08-12)15.84元 事件概述： 8月10日，鼎捷软件发布《2024年半年度报告》。今年上半年，公司 交易数据总市值(百万元) 4,268.98 流通市值(百万元) 4,240.78 总股本(百万股) 269.51 流通股本(百万股) 267.73 12个月价格区间 13.6/28.52元 实现营业收入10.04亿元，同比增长10.98%；实现归母净利润4244.13万元，同比增长17.48%，呈现出稳健增长态势。 中国大陆、中国台湾及海外市场齐增长，出海步伐加快 据半年报披露，上半年公司中国大陆地区实现营业收入4.55亿元，同比增长7.37%；非中国大陆地区实现营业收入5.49亿元，同比增长14.16%。在中国大陆地区，公司强化大客经营，成立战略大客事业部，加大PaaS开拓力度；在中国台湾地区经营上，公司在装备制造、电子、化工等行业针对性开发场景化AI应用，并将ChatFile智能问答能力封装至既有方案，助力客户提升工作及决策效率，带动AI应用营收较去年同期增长179%。 在泰国、越南、马来西亚等海外地区，公司紧抓中企出海趋势，结合本地化税务认证方案及制造业标杆案例提供运营支持，目前中企出海数字化需求占公司海外市场需求50%以上。其中，在越南市场，公司拥有台商出海客户已逾500家，在金属、家具、食品加工等聚焦行业客户数量占台商出海总数70%。上半年，公司在东南亚地区的经销市场成长超过100%，SaaS产品需求逐步攀升。 鼎捷软件 沪深300 8% -7% -22% -37% -52% 2023-082023-122024-042024-07 股价表现 资料来源：Wind资讯 数智化场景拉动AI应用，研发设计软件和AIoT有亮点 在AI新应用方面，上半年公司一方面持续加大鼎捷雅典娜的研发投入及更新迭代，结合大模型技术构建AI原生应用工作平台，持续提升企业及ISV伙伴开发和使用的灵活性、便利性；另一方面持续优化行业场景数智解决方案，在装备制造云、零部件云、财务云等开发了近20款支持数智化场景的AI新应用，营收较上年同期成长114%。落实到具体应用，据半年报披露，公司基于装备制造云研发的项目智捷报应用可解决企业估价难、过程繁、报价慢等问题，应用AI智能算法，非标项目报价周期从5天降低至1天，成本估算精准度从80%上升至97%；基于零部件云研发的供应天眼应用引入三方仓管理解决方案，通过建立在途跟踪、多方稽核、数据同步等机制，主机厂呆滞库存量减少60%，库存准确率从70%提升至95%。此外，公司积极探索AIGC技术融合应用，广泛接入微软AzureGPT、通义千问等通用大模型能力，并基于开源大模型自主训练定制行业大模型，以满足客户私有化部署的需求。 在研发设计类业务领域，上半年的亮点是自主可控。公司加强适配国产数据库拓展，提高对软件国产化的支持力度；发布的业内首款融入AI技术的PLM产品全生命周期管理系统，已入选工信部年度智能制造解决方案挂帅项目。 升幅% 相对收益 绝对收益 1M 6.7 2.5 3M 1.6 -7.7 12M -26.7 -41.1 赵阳分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 相关报告深耕优势行业经营，把握企 2024-05-09 业出海机遇研发设计业务增长迅速，携 2023-07-31 手微软布局AI＋B端落地2022年业绩稳健增长，大陆 2023-05-03 地区快速拓展22Q4净利润实现高增，品牌 2023-03-15 实力屡获认可聚焦优势行业经营，区域裂 2022-07-25 yangnan2@essence.com.cn 解支撑业绩稳增 在AIoT类业务领域，上半年的亮点是收入高增，同比增长51.01%。公司基于鼎捷雅典娜工业互联网平台，持续聚焦企业车间自动化与工艺智能化改造需求，打造设备云工业APP、天枢控制器软硬融合方案及OT设备产品等解决方案和服务。 投资建议 鼎捷软件是国内工业软件领域的领先企业，在中国台湾地区积累了深厚的理论和实践经验，长期深耕制造业数智化转型和AI应用落地。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为26.17/29.91/35.37亿元，归母净利润分别为1.90/2.30/2.72亿元。维持买入-A投资评级，6个月目标价21.11元，相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示： AI产品落地不及预期；工业软件产业发展不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,995.2 2,227.7 2,616.8 2,990.8 3,536.9 净利润 133.6 150.3 189.6 230.2 271.5 每股收益(元) 0.50 0.56 0.70 0.85 1.01 每股净资产(元) 7.23 8.16 8.77 9.51 10.38 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 30.64 38.19 22.52 18.54 15.72 市净率(倍) 2.22 2.78 1.92 1.76 1.61 净利润率 6.7% 6.7% 7.2% 7.7% 7.7% 净资产收益率 7.6% 7.7% 8.8% 9.9% 10.7% 股息收益率 0.6% 0.6% 0.7% 0.9% 1.1% ROIC 8.2% 7.3% 8.1% 9.4% 10.9% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,995.2 2,227.7 2,616.8 2,990.8 3,536.9 成长性 减:营业成本 691.8 848.6 944.8 1,077.7 1,266.1 营业收入增长率 11.6% 11.7% 17.5% 14.3% 18.3% 营业税费 13.1 15.4 18.0 20.6 24.4 营业利润增长率 23.1% 16.0% 26.2% 21.4% 17.9% 销售费用 603.7 702.1 824.7 927.6 1,097.0 净利润增长率 19.1% 12.5% 26.2% 21.4% 17.9% 管理费用 529.1 466.3 586.9 655.9 775.6 EBITDA增长率 16.0% 11.9% 22.4% 19.0% 16.0% 财务费用 -11.9 -4.3 -12.4 -14.4 -16.7 EBIT增长率 22.6% 15.4% 24.9% 21.7% 18.0% 资产减值损失 -13.6 27.1 25.7 34.6 36.6 NOPLAT增长率 25.3% 7.7% 26.5% 21.7% 18.0% 加:公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 19.5% 21.8% 7.1% 3.5% 0.5% 投资和汇兑收益 8.5 4.9 5.4 5.9 6.5 净资产增长率 15.1% 13.9% 7.5% 8.5% 9.1% 营业利润 196.9 228.4 288.3 350.1 412.8 加:营业外净收支 0.7 0.0 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 197.6 228.4 288.3 350.1 412.8 毛利率 65.3% 61.9% 63.9% 64.0% 64.2% 减:所得税 59.4 73.3 92.5 112.3 132.5 营业利润率 9.9% 10.3% 11.0% 11.7% 11.7% 净利润133.6150.3189.6230.2271.5 净利润率 6.7% 6.7% 7.2% 7.7% 7.7% EBITDA/营业收入 12.4% 12.5% 13.0% 13.5% 13.3% 资产负债表 EBIT/营业收入 9.6% 9.9% 10.5% 11.2% 11.2% （百万元）202220232024E2025E2026E 运营效率 货币资金 1,090.9 873.0 1,063.4 1,186.9 1,435.0 固定资产周转天数 134 116 102 93 80 交易性金融资产 125.0 20.0 20.0 20.0 20.0 流动营业资本周转天数 99 153 130 147 135 应收帐款 435.8 661.3 627.4 845.4 896.4 流动资产周转天数 322 299 281 294 285 应收票据 12.4 27.3 32.1 36.7 43.4 应收帐款周转天数 71 90 90 90 90 预付帐款 18.8 23.1 27.1 31.0 36.7 存货周转天数 25 25 25 25 25 存货 48.4 65.6 61.3 83.5 86.6 总资产周转天数 501 501 470 449 420 其他流动资产 27.2 154.3 181.2 207.1 244.9 投资资本周转天数 334 364 332 301 256 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 63.9 118.3 118.3 118.3 118.3 ROE 7.6% 7.7% 8.8% 9.9% 10.7% 投资性房地产 ROA 4.7% 4.6% 5.5% 5.9% 6.4% 固定资产 713.1 708.3 749.1 767.4 787.0 ROIC 8.2% 7.3% 8.1% 9.4% 10.9% 在建工程 0.0 24.7 0.0 0.0 0.0 费用率 无形资产 116.4 200.6 196.9 193.1 189.3 销售费用率 30.3% 31.5% 31.5% 31.0% 31.0% 其他非流动资产 189.8 392.0 392.0 392.0 392.0 管理费用率 26.5% 20.9% 22.4% 21.9% 21.9% 资产总额 2,841.8 3,268.5 3,468.8 3,881.4 4,249.6 财务费用率 -0.6% -0.2% -0.5% -0.5% -0.5% 短期债务 20.1 45.2 54.0 61.7 73.0 三费/营业收入 56.2% 52.3% 53.5% 52.5% 52.5% 应付帐款 408.6 511.6 487.0 622.5 646.4 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 32.1% 32.7% 31.9% 34.0% 34.2% 其他流动负债 419.1 444.6 495.0 564.6 663.3 负债权益比 47.2% 48.7% 46.7% 51.4% 51.9% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动比率 2.07 1.82 1.94 1.93 2.00 其他非流动负债 63.9 68.9 68.9 68.9 68.9 速动比率 2.02 1.76 1.88 1.86 1.94 负债总额 911.7 1,070.3 1,104.9 1,317.8 1,451.6 利息保障倍数 44.70 50.43 127.82 133.32 135.11 少数股东权益 88.3 130.9 137.0 144.5 153.3 分红指标 股本 267.0 269.3 269.5 269.5 269.5 DPS(元) 0.10 0.10 0.11 0