白糖周报：强现实和弱预期延续

全球糖供需格局及价格展望

• 行情回顾：全球糖价偏弱运行。
• 全球糖供需预期：2023/24榨季全球糖市供应缺口预估值升至295.4万吨，预计全球产糖量为1.7927亿吨，消费量1.82224亿吨，进入增产周期。
• 巴西：
  • 7月上半月压榨数据利多：甘蔗入榨量同比减少11.07%，产糖量同比减少9.70%。
  • 甘蔗含糖量下降，制糖比例预估下调至50%-51%。
  • 24/25榨季产量预期由增产转为减产，预计为4000-4150万吨。
• 印度：
  • 23/24榨季截至5月31日糖产量3167万吨。
  • ISMA预计2024/25榨季糖产量为3330万吨，种植面积扩张，预计8-9月季风降雨高于平均水平。
• 泰国：
  • 2023/24榨季累计产糖877.26万吨，同比下降20.25%。
  • 甘蔗收购价上调，刺激种植意愿，预计2024/25榨季产量达1100万吨。
• 价格：10-3价差走弱，原白糖价差走弱。

国内白糖供需格局及价格展望

• 国内糖供应：24/25中国食糖供应预计宽松，传统夏季消费旺季来临，工业库存保持低位。
• 国内糖产销：23/24榨季纯销售期，库存偏紧，截至7月底累计销售食糖825.14万吨，销糖率82.82%。
• 国内糖供应：配额外进口利润打开，6月份进口食糖3万吨，同比下降25.77%，1-6月累计进口130.44万吨，同比增长18.87%。
• 国内糖替代：23/24截止6月糖浆、预拌粉进口延续历史新高，6月进口量21.85万吨，同比增长2.06%。
• 基差价差：9月基差走阔，91价差维持。

总结和策略

• 核心观点：8月巴西生产数据指引原糖走势，北半球关键生长期雨水丰富带来增产预期，施压远月。国内低库存高基差格局延续，加工糖供应逐步显现，产销区价格倒挂且进口糖报价持续下调，国内进口糖压力已逐步显现。
• 操作策略：09合约基差修复小幅反弹，01合约逢高空。
• 风险提示：天气、南半球产量。