零售周观点：资生堂FY24 H1归母净利润同比-100%，拉夫劳伦FY25 Q1净利润同比+28%

零售周观点 资生堂FY24H1归母净利润同比-100%，拉夫劳伦FY25Q1净利润同比+28%2024年08月11日 美妆：资生堂FY2024H1归母净利润同比下滑99.9%，预计24财年全年归母净利润同比下滑1.1%。FY2024H1，资生堂集团受重组成本和中国市场需求下滑影响，净销售额同比增长2.9%至5085.4亿日元（按不变汇率计算同比下滑4.1%，约合人民币250亿元），经营亏损27.28亿日元（约合人民币1.3亿元），归母净利润同比下滑99.9%至1500万日元。按市场看，日本和EMEA（欧洲、中东和非洲）市场收入实现两位数增长。FY2024H1，日本本土市场净销售额同比增长13.3%%至1415.2亿日元，中国市场净销售额同比增长0.8%至1316.7亿日元，亚太市场净销售额同比增长12.3%至344.5亿日元，美洲市场净销售额同比增长8.4%至572.6亿日元，EMEA（欧洲、中东和非洲市场）净销售额同比增长19.5%至628.1亿日元。 纺服：安德玛上调25财年利润预期，RalphLaurenFY2025Q1净利润同比+28%。1）安德玛：FY2025Q1实现营收11.8亿美元，在固定汇率基础上下跌10%；净亏损为3.05亿美元，调整后为盈利400万美元。按地区划分FY2025Q1，北美地区收入同比下降14.20%至7.09亿美元；国际市场营收同比下降2%至4.73亿美元，其中，欧洲、中东和非洲地区营收同比持平，亚太市场营收同比下降10.09%至1.82亿美元，拉美市场营收同比增长15.66%至0.64亿美元。此外，公司上调2025财年业绩预期，预计2025财年营收将以两位数的低百分比率下降，其中，国际业务预计低个位数的百分比下滑，北美市场营收约下滑14%-16%（之前预计为下降15%-17%），欧洲、中东和非洲地区业绩将持平；预计2025财年营业亏损为1.94-2.14亿美元，调整后的营业利润预计为1.4-1.6亿美元（之前的预期为1.3-1.5亿美元）。2）RalphLauren：FY2025Q1，公司营收同比增长1.05%至15.12亿美元，按固定汇率计算增长3%，主要得益于欧洲和亚洲市场；全球直接面向消费者的同店销售额同比增长5%，主要得益于各地区零售额的积极增长；净利润同比增长27.63%至1.69亿美元。按地区划分，1）北美市场：FY2025Q1营收同比下降3.7%至6.08亿美元，按固定汇率计算同比下降3.6%。零售方面，北美同店销售额增长了1%，其中实体店同比增长3%，电子商务同比下滑4%；2）欧洲市场：FY2025Q1营收同比增长6.3%至4.79亿美元，按固定汇率计算同比增长7.2%。零售方面，可比同店销售额同比增长8%，其中实体店业务同比增7%，电子商务同比增长14%；3）亚洲市场：FY2025Q1营收营收同比增长3.6%至3.91亿美元，按固定汇率计算同比增长9%。零售方面，亚洲市场同店销售额同比增长9%，其中实体店业务同比增长7%，电子商务同比增长21%。 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 代码 简称 股价 EPS（元） PE（倍） 评级 重点公司盈利预测、估值与评级 300896.SZ 爱美客 （元） 171.02 2024E8.34 2025E 11.24 2026E 14.11 2024E21 2025E 15 2026E 12 推荐 300957.SZ 贝泰妮 45.97 2.64 3.34 4.17 17 14 11 推荐 603605.SH 珀莱雅 87.77 3.82 4.73 5.69 23 19 15 推荐 688363.SH 华熙生物 62.72 1.62 2.00 2.48 39 31 25 推荐 600315.SH 上海家化 17.96 0.88 1.02 1.18 20 18 15 推荐 300740.SZ 水羊股份 11.69 0.78 0.92 1.06 15 13 11 推荐 600223.SH 福瑞达 6.64 0.40 0.50 0.61 17 13 11 推荐 300592.SZ 华凯易佰 10.95 1.11 1.38 1.66 10 8 7 推荐 600415.SH 小商品城 7.53 0.50 0.57 0.73 15 13 10 推荐 301101.SZ 明月镜片 20.25 0.92 1.09 1.34 22 19 15 推荐 300856.SZ 科思股份 32.29 2.82 3.44 4.11 11 9 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年8月9日收盘价） 推荐维持评级 分析师刘文正 执业证书：S0100521100009 邮箱：liuwenzheng@mszq.com 分析师郑紫舟 执业证书：S0100522080003 邮箱：zhengzizhou@mszq.com 分析师解慧新 执业证书：S0100522100001 邮箱：xiehuixin@mszq.com 分析师刘彦菁 执业证书：S0100524070009 邮箱：liuyanjing@mszq.com 研究助理褚菁菁 执业证书：S0100123060038 邮箱：zhujingjing@mszq.com 研究助理杨颖 执业证书：S0100123070030 邮箱：yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：华熙生物获批颈纹适应症，江苏吴中投资水光PDRN婴儿针-2024/08/042.零售周观点：爱马仕、联合利华发布24年上半年财报，中国市场销售增长放缓-2024/07/28 3.零售周观点：24Q2商贸零售&美容护理板块公募基金持仓市值环比下滑-2024/07/214.零售周观点：24H1化妆品市场规模同比+ 2.38%，继续看好头部国货美妆集中度提升-2 024/07/14 5.零售周观点：新一轮消费税改革，零售行业或迎来新机遇-2024/07/08 目录 1本周观点（2024.8.5-2024.8.9）3 1.1美妆：资生堂FY2024H1归母净利润同比下滑99.9%，预计24财年全年归母净利润同比下滑1.1%3 1.2纺服：安德玛上调25财年利润预期，RalphLaurenFY2025Q1净利润同比+28%4 2本周市场回顾（2024.8.5-2024.8.9）6 2.1行业表现6 2.2资金动向9 3本周行业资讯（2024.8.5-2024.8.9）10 3.1商贸珠宝：周生生预计24H1净利润同比下滑33.5%-39.5%，PUMA24H1销售额同比+1.3%10 3.2医美美妆：四环医药获得韩国CellontechCo.,Ltd.胶原蛋白关节腔内注射剂产品在中国大陆的独家代理权，拜尔斯道24H1营业利润下跌1.6%至8.5亿欧元12 4行业重点公司盈利预测及估值14 5下周重要提示15 6风险提示16 插图目录17 表格目录17 1本周观点（2024.8.5-2024.8.9） 1.1美妆：资生堂FY2024H1归母净利润同比下滑99.9%，预计24财年全年归母净利润同比下滑1.1% 事件概述：日本美妆巨头资生堂集团（ShiseidoCompany,Limited）公布截至2024年6月30日的2024上半财年业绩数据：受重组成本和中国市场需求下滑影响，净销售额同比增长2.9%至5085.4亿日元（按不变汇率计算同比下滑4.1%，约合人民币250亿元），经营亏损27.28亿日元（约合人民币1.3亿元），归母净利润同比下滑99.9%至1500万日元。 按品牌划分，FY2024H1，香水业务、DrunkElephant（醉象）品牌主导业绩增长，分别同比增长25%、11%；ClédePeauBeauté（肌肤之钥）同比+1%、ELXIR同比+5%、ANESSA同比+2%；IPSA（茵芙莎）和SHISEIDO（资生堂）分别同比下滑23%和6%。 按市场看，日本和EMEA（欧洲、中东和非洲）市场收入实现两位数增长。1）日本本土市场：FY2024H1净销售额同比增长13.3%%至1415.2亿日元，占比27.8%，主要得益于国内需求稳定以及赴日游客数量的增长。FY2024H1，集团在本土市场实行商业转型计划“MiraiShiftNIPPON2025”，通过专注于高成长、高利润品牌及产品，以及扩大消费者触点等方式，推动持续增长；2）中国市场：FY2024H1净销售额同比增长0.8%至1316.7亿日元，占比25.9%。在中国市场，集团正从大规模促销为驱动力的增长模式，转变为“注重以价值为基础、针对消费者需求的品牌和产品传播”这一更加可持续的模式。FY2024H1，ClédePeauBeauté和NARS的可比销售额实现稳步增长，并在618活动期间领跑市场，但SHISEIDO品牌仍受到核废水排海的影响。3）亚太市场：FY2024H1净销售额同比增长12.3%至344.5亿日元，占比6.8%，主要受益泰国市场的增长，以及ANESSA、DrunkElephant、SHISEIDO品牌在这一市场强劲表现。4）美洲市场：FY2024H1净销售额同比增长8.4%至572.6亿日元，占比11.3%。5）欧洲中东和非洲市场（EMEA）：FY2024H1净销售额同比增长19.5%至628.1亿日元，占比12.4%。SHISEIDO实现稳步增长，以narcisorodriguez为首的香水品牌，以及DrunkElephant实现强劲增长。 风险提示：行业竞争加剧，终端需求不及预期，产品推广不及预期等。 1.2纺服：安德玛上调25财年利润预期，RalphLaurenFY2025Q1净利润同比+28% 1.2.1安德玛：FY2025Q1营收下滑10%，好于市场预期，上调全年预期 事件概述：美国运动用品公司UnderArmour（安德玛）发布截至6月30日的2025财年第一季度的业绩：FY2025Q1实现营收11.8亿美元，在固定汇率基础上下跌10%；营业亏损为3亿美元，调整后为盈利800万美元；净亏损为 3.05亿美元，调整后为盈利400万美元。 按地区划分，拉美市场增速最快，FY2025Q1营收同比+15.6%。FY2025Q1，北美地区收入同比下降14.20%至7.09亿美元；国际市场营收同比下降2% 至4.73亿美元，其中，欧洲、中东和非洲地区营收同比持平，亚太市场营收同比下降10.09%至1.82亿美元，拉美市场营收同比增长15.66%至0.64亿美元。 按品类划分，鞋类产品下滑幅度较大，服装类营收同比下降8.10%。FY2025Q1，服装类营收同比下降8.10%至7.58亿美元，鞋类营收同比下降14.65%至 3.10亿美元，配件营收同比下降5.43%至0.93亿美元。 2025财年指引更新：预计2025财年营收将以两位数的低百分比率下降，其中，国际业务预计低个位数的百分比下滑，北美市场营收约下滑14%-16%（之前公司预计为下降15%-17%），欧洲、中东和非洲地区业绩将持平。预计2025财年营业亏损为1.94-2.14亿美元，调整后的营业利润预计为1.4-1.6亿美元（之前 公司的预期为1.3-1.5亿美元）。 风险提示：行业竞争加剧，终端需求不及预期，