零售周观点：《射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类》分类界定解读明确三类械管理范围，博士眼镜23年归母净利同比+69%

《射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类》分类界定解读明确三类械管理范围，博士眼镜23年归母净利同比+69% 医美：国家药监局发布《射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类》产品分类界定的解读，明确三类械管理范围。3月27日，中检院发布“射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品分类界定解读”，从产品用途的角度，对射频类美容仪器是否归于第三类医疗器械做出了详细释义。进一步明确射频类美容仪器的归属，不是所有射频类器械都属于医疗器械。按照医疗器械管理的射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品，其工作原理一般是“通过治疗电极将射频能量作用于人体皮肤及皮下组织，使人体组织、细胞发生病理/生理学改变”，预期“用于治疗皮肤松弛，减轻皮肤皱纹，收缩毛孔，紧致、提升皮肤组织或治疗痤疮、瘢痕，或者减少脂肪（脂肪软化或分解）等”，应当作为第三类医疗器械管理。“预期用于‘淡化皱纹（如抬头纹、鱼尾纹等）、减轻细纹、眼周除皱、改善松弛下垂、提升苹果肌、脸部轮廓提拉、紧致轮廓、紧致肌肤、提拉塑型、收缩毛孔’等的射频美容产品，应当作为第三类医疗器械管理。”而仅用于“精华的皮肤无创促渗（不用于药品和医疗器械促渗）、促进精华吸收、皮肤表面清洁、温热按摩、物理按摩、肌肤放松、去除角质”或类似用途的射频类产品，则不符合医疗器械定义，不纳入第三类医疗器械管理。集射频皮肤治疗、强脉冲光脱毛于一体的产品，归属第三类医疗器械。据国家药监局器械注册司，截至24年3月，共有25个射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品已取得医疗器械注册证，能够满足医疗美容相关需求。 零售：博士眼镜23年业绩符合预期，自有品牌及功能性镜片业务高增，全渠道布局持续深化。23年，实现营收11.76亿元，yoy+22.20%；归母净利润1.28亿元，yoy+68.93%；扣非归母净利1.16亿元，yoy+82.90%。23Q4，实现营收2.70亿元，yoy+17.00%；归母净利润0.30亿元，yoy+14.32%；扣非归母净利0.23亿元，yoy+2.26%。产品端采取国际化品牌代理和自有品牌发展并举策略，战略合作卡尔蔡司、开云集团、依视路、LVMH等全球知名眼镜生产制造商，积极培育自有品牌，升级迭代自有品牌产品矩阵，截至23年末，共拥有12个镜架自有品牌、2个镜片自有品牌；23年自有品牌镜片及镜架持续放量，自有品牌镜片销量占2023年总体镜片销量的65.81%，同比+6.04%；自有品牌镜架销量占2023年镜架销量的68.83%，同比+7.03%。优化离焦镜片等青少年近视防控镜片的品牌SKU矩阵，加强功能性产品的科普力度和营销推广活动，推动近视防控镜片销售提升，23年功能性镜片总体销量同比+43.11%，离焦镜片、成人渐进镜片销量同比+79.05%、+55.67%。预计24-26年归母净利润为1.55、1.86、2.19亿元，同比+20.8%、+20.4%、+17.3%，维持“推荐”评级。 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、润本股份、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、华凯易佰、重庆百货、丽尚国潮； 推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐周大生、老凤祥、菜百股份、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1零售周观点 1.1医美：国家药监局发布《射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类》产品分类界定的解读，明确第三类医疗器械管理范围 事件：2024年3月27日，国家药监局器械标管中心对外发布《射频治疗仪、射频皮肤治疗仪产品分类界定解读》，对2022年3月发布的《关于调整〈医疗器械分类目录〉部分内容的公告》（30号公告）涉及美容用途射频类产品的管理属性和管理类别进行划分。 30号公告明确射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品按照第三类医疗器械管理。 自2024年4月1日起，射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品未依法取得医疗器械注册证不得生产、进口和销售；自2024年4月1日起，未取得医疗器械生产、经营许可（备案）的企业，不得从事相关产品的生产和销售根据30号公告，2024年4月1日起，相关使用单位不得购进并使用未依法取得医疗器械注册证的射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品。2024年4月1日以前购进的，可以继续使用。 此外，生产经营企业可以按照相关合同或者服务协议，向使用单位或者消费者继续提供售后服务，2024年4月1日前生产的产品可以用于整机更换。 3月27日，中检院发布了“射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品分类界定解读”，该文件从产品用途的角度，对射频类美容仪器是否归于第三类医疗器械做出了详细释义。进一步明确射频类美容仪器的归属，不是所有射频类器械都属于医疗器械。按照医疗器械管理的射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品，其工作原理一般是“通过治疗电极将射频能量作用于人体皮肤及皮下组织，使人体组织、细胞发生病理/生理学改变”，预期“用于治疗皮肤松弛，减轻皮肤皱纹，收缩毛孔，紧致、提升皮肤组织或治疗痤疮、瘢痕，或者减少脂肪（脂肪软化或分解）等”，应当作为第三类医疗器械管理。“预期用于‘淡化皱纹（如抬头纹、鱼尾纹等）、减轻细纹、眼周除皱、改善松弛下垂、提升苹果肌、脸部轮廓提拉、紧致轮廓、紧致肌肤、提拉塑型、收缩毛孔’等的射频美容产品，应当作为第三类医疗器械管理。”而仅用于“精华的皮肤无创促渗（不用于药品和医疗器械促渗）、促进精华吸收、皮肤表面清洁、温热按摩、物理按摩、肌肤放松、去除角质”或类似用途的射频类产品，则不符合医疗器械定义，不纳入第三类医疗器械管理。集射频皮肤治疗、强脉冲光脱毛于一体的产品，归属第三类医疗器械。例如，具备射频皮肤治疗和强脉冲光脱毛两种工作机理的产品，射频皮肤治疗的功能为第三类医疗器械功能，强脉冲光脱毛的功能为第二类医疗器械功能，该产品整体应为第三类医疗器械管理。据国家药监局器械注册司，截至24年3月，共有25个射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品已取得医疗器械注册证，能够满足医疗美容相关需求。 1.2零售：博士眼镜23年业绩符合预期，自有品牌及功能性镜片业务高增，全渠道布局持续深化 事件：博士眼镜发布2023年年报。23年，公司实现营收11.76亿元，yoy+22.20%；归母净利润1.28亿元，yoy+68.93%；扣非归母净利1.16亿元，yoy+82.90%。23Q4，公司实现营收2.70亿元，yoy+17.00%；归母净利润0.30亿元，yoy+14.32%；扣非归母净利0.23亿元，yoy+2.26%。 公司整体营收持续增长，成镜系列产品表现亮眼，23年收入同比+56.33%。 23年，公司实现营收11.76亿元，同比+22.20%。分产品来看，1）光学眼镜及验配服务：23年营收7.92亿元，同比+20.91%，其中，镜架销量同比+48.44%，镜片销量同比+41.18%。2）成镜系列产品：23年营收1.59亿元，同比+56.33%。 3）隐形眼镜系列产品：23年营收1.64亿元，同比+12.32%，其中，隐形护理液销量同比+31.20%，主要系线上推广力度加强。4）其他：23年营收0.61亿元，同比+2.18%。 盈利能力提升明显，23年归母净利润率同比+3.08pct至10.89%。1）毛利率方面，23年公司毛利率为63.07%，同比+1.23pct。2）费用率方面，23年，公司销售费用率为40.49%，同比-2.40pct；管理费用率为7.83%，同比-1.34pct； 研发费用率为0.40%，同比+0.40pct，主要系公司并购的杭州汉高信息科技有限公司及杭州镜联易购网络科技有限公司所发生的研发支出。3）净利率方面，23年公司实现归母净利润1.28亿元，对应归母净利率10.89%，同比+3.08pct；实现扣非归母净利1.16亿元，对应扣非归母净利率9.90%，同比+3.35pct。 线下直营与加盟齐头并进，线上布局兴趣电商、O2O、新媒体等平台，全渠道推进产品销售。1）线下：截至23年末，公司共有线下门店515家，其中直营/加盟门店分别495/20家，同比+3/-1家；24年公司将进一步完善线下渠道，通过“砼（石人工）”品牌拓展下沉市场，有望带动公司市占率加速提升。2）线上：公司积极拥抱互联网生态圈，在抖音、小红书等主流社交平台均开设官方账号，在天猫、京东等电商平台开设官方店铺，同时抖音店铺开展常态化直播，持续提升品牌关注度的同时实现标准化眼镜产品的销售，23年公司线上GMV为2.08亿元，同比+44.50%，其中官方旗舰店体系/微商城体系/博镜抖音直播间GMV分别同比+23.89%/+211.02%/+213.92%；此外，公司持续发展本地生活业务，23年线上团购券交易金额为1.62亿元，同比+79.42%，其中抖音本地生活平台实现平台前端GMV为1.11亿元，累计转化门店核销收入0.74亿元。 产品结构优化升级，自有品牌产品与功能性镜片持续放量。公司在产品端采取国际化品牌代理和自有品牌发展并举的策略，战略合作卡尔蔡司、开云集团、依视路、LVMH等全球知名眼镜生产制造商的同时，积极培育自有品牌，不断升级迭代自有品牌产品矩阵，截至23年末，公司共拥有12个镜架自有品牌、2个镜片自有品牌；23年自有品牌镜片及镜架持续放量，其中，自有品牌镜片销量占2023年总体镜片销量的65.81%，同比增长6.04%；自有品牌镜架销量占2023年总体镜架销量的68.83%，同比增长7.03%。此外，公司不断优化离焦镜片等青少年近视防控镜片的品牌SKU矩阵，并加强功能性产品的科普力度和营销推广活动，推动近视防控镜片销售提升，23年公司功能性镜片总体销量同比+43.11%，其中离焦镜片/成人渐进镜片销量分别同比+79.05%/+55.67%。 投资建议：公司是眼镜零售行业龙头，看好自有品牌产品和功能性镜片持续放量、抖音渠道本地生活业务和加盟渠道的稳步开展，预计24-26年公司归母净利润分别为1.55/1.86/2.19亿元，同比增速分别为+20.8%/+20.4%/+17.3%，维持“推荐”评级。 风险提示：加盟体系拓展不及预期；行业竞争加剧；线上渠道冲击风险。 1.3珠宝：中国黄金发布关于媒体报道事项的说明公告 事件概述：4月2日，中国黄金发布关于媒体报道事项的说明公告。公司特许经营加盟商三鼎原运营的北京富力广场店，违反与公司签订的《专卖店特许精英加盟协议》，违规擅自开展所谓的“金条无忧预订”业务，并于2023年12月27日私自停止经营活动，无法兑付消费者已购买的产品，造成恶劣影响，引起社会广泛关注。 三鼎原实际控制人已被公安机关刑事羁押，进入司法程序。三鼎原的违法行为，不仅损害了消费者的合法权益，而且给公司造成了极其严重的负面影响，公司尽全力与消费者及相关方进行沟通，充分了解消费者合法诉求，积极配合司法机关案件侦办，将依法承担相应的法律责任。公司将全面加强对加盟业务的准入控制和监督管理，切实维护消费者合法权益及良好市场秩序。 2本周市场回顾（2024.4.1-2024.4.5） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证指数上涨0.92%，商贸零售上涨2.24%，纺织服装上涨2.61%，美容护理下跌1.28% 本周各主要指数：上证指数板块上涨0.92%，深证成指板块上涨1.53%，创业板指板块上涨1.22%，沪深300板块上涨0.86%，商业贸易板块上涨2.24%，纺织服装板块上涨2.61%，美容护理板块下跌1.28%，恒生指数板块上涨1.10%。 表1：重点板块本周涨跌幅一览（2024.4.1-2024.4.5） 本周31个申万一级行业：美容护理板块（-1.28%）和商贸零售板块(2