零售周观点：华熙生物组织变革持续推进，FY25Q2宝洁归母净利润同比+34%

华熙生物：组织变革持续推进，触底反弹可期

2024年业绩预告显示归母净利润同比-75.4%~-70.5%，主要受功能性护肤品调整、管理变革、战略投入等因素影响。原料业务保持稳健增长，医疗终端业务保持高速增长，护肤品业务业绩承压但2025年有望触底。公司聚焦糖生物学和细胞生物学两大前沿领域，坚持长期主义，以科技创新为核心驱动力，期待后续调整结束后的拐点。

宝洁：FY25Q2归母净利润同比+34%

FY25Q2实现归母净利润46.3亿美元，同比增长34%。美容业务销售额同比有机增长2%，主要受益于提价策略。中国市场表现方面，FY25Q2在大中华区的有机销售额下滑15%，主要系市场疲软以及SK-II在市场上处于不利状态。

中国化妆品行业：规模同比+2.8%，线上交易规模进一步扩大

2024年中国化妆品市场交易总额为10738.22亿元，同比增长2.8%。线上交易规模同比增长5.86%至6910.52亿元，占比高达64.35%。亿级品牌快速增加，头部规模进一步扩大。2021-2024年，我国化妆品产品总数从178.18万个增至201.2万个，对应CAGR为4.13%；化妆品功效宣称备案数量从35.89万个增长至102.44万个，对应GACR为41.85%。

投资建议

• 零售板块：推荐孩子王、名创优品、明月镜片、博士眼镜，建议关注永辉超市。
• 美妆板块：推荐巨子生物、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀莱雅、润本股份，建议关注毛戈平。
• 医美板块：推荐锦波生物、爱美客。
• 珠宝板块：推荐老凤祥、潮宏基、周大福。

风险提示

• 新品推广不及预期。
• 行业竞争格局恶化。
• 终端需求不及预期。