第十批集采中标多个品种，2024年归母净利润同比+28%北交所信息更新

北交所信息更新 德源药业（832735BJ） 2025年03月17日 投资评级：增持（维持） 日期2025317 当前股价元3876 一年最高最低元41372096 总市值亿元3031 流通市值亿元2681 总股本亿股078 流通股本亿股069 近3个月换手率12171 北交所研究团队 相关研究报告 《募投生产基地年底试生产，2024前三季度归母净利润49北交所信息更新》20241028 《糖尿病高血压类带动增长，2024H1扣非净利润16北交所信息更新》 202492 第十批集采中标多个品种，2024年归母净利润同比28 北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibinkyseccn 证书编号：S0790522080007 2024年快报营收868亿元、归母净利润176亿元 公司发布2024年业绩快报，营收868亿元，同比增加2246；归母净利润176亿元，同比增加2774。产品销售结构变化，生产量增长较快，部分原辅料采购价格降低，产品综合毛利率有所提升。根据快报，并考虑到后续加大研发投入力度等，我们上调2024年，小幅下调2025年并维持2026年盈利预测，预计20242026年归母净利润为176178202（原158187202）亿元，对应EPS为 225227258元股，对应当前股价PE为173171150倍，维持“增持”评级。 复瑞彤、波开清销量稳定增长，第十批国家集采中标多个品种 2024年，公司坚持营销为先的理念，持续强化销售基础工作，紧抓市场开发工作，“复瑞彤”和“波开清”的销量继续保持稳定增长，依帕司他片、阿卡波糖片、卡格列净片、恩格列净片等销售规模快速增长，西格列汀二甲双胍片、磷酸西格列汀片等新获批产品的上市销售，进一步推动了经营业绩的增长。2024年12月，公司参与第十批全国药品集中采购中选利格列汀片、西格列汀二甲双胍片（）、磷酸西格列汀片、依帕司他片等产品。2024年11月，公司二甲双胍恩格列净片（）通过谈判，竞价纳入《2024版国家医保目录》。 仿制药研发成果取得较好成绩，创新药研发稳步推进 2024年，公司加大了新药研发的投入力度，预计投入研发经费116亿元，同比增长607。创新药研发均按计划稳步推进，达到阶段性预期目标，其中1类新药DYX116（降血糖、减体重、缓解脂肪肝）于2024年12月取得临床试验批准通知。仿制药研发成果申报产品数量、获批注册批件数量等方面均取得较好成绩。2024年10月以来，公司达格列净片、沙库巴曲缬沙坦钠片、羟苯磺酸钙胶囊获NMPA签发药品注册证书，丰富公司慢性病产品线；2024年12月，依折麦布片获药品注册证书，完善公司心血管产品线；2024年10月，利格列汀片获药品注册证书，丰富公司糖尿病领域产品管线，与现有产品形成协同效应。 风险提示：国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入百万元 635 709 868 960 1062 YOY 236 117 224 106 107 归母净利润百万元 121 138 176 178 202 YOY 548 144 273 11 136 毛利率 801 819 815 813 814 净利率 190 195 202 185 190 ROE 147 145 160 142 142 EPS摊薄元 154 176 225 227 258 PE倍 251 220 173 171 150 PB倍 37 32 28 24 21 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2022A2023A2024E2025E2026E利润表百万元2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 729 785 977 1043 1157 营业收入 635 709 868 960 1062 现金 264 454 513 584 630 营业成本 127 129 160 179 198 应收票据及应收账款 166 186 251 224 304 营业税金及附加 9 10 12 14 15 其他应收款 0 0 1 0 1 营业费用 265 287 347 384 421 预付账款 0 3 3 2 4 管理费用 55 47 69 86 97 存货 53 62 81 79 98 研发费用 65 110 113 132 147 其他流动资产 245 80 128 152 120 财务费用 3 3 3 4 8 非流动资产 270 369 399 407 410 资产减值损失 1 0 0 0 0 长期投资 10 9 12 16 19 其他收益 16 11 10 12 12 固定资产 152 143 194 216 230 公允价值变动收益 2 0 1 1 1 无形资产 51 50 54 59 65 投资净收益 3 6 2 3 4 其他非流动资产 57 167 139 116 97 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 999 1154 1376 1449 1567 营业利润 137 144 184 186 212 流动负债 160 181 256 177 118 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 33 27 203 27 45 营业外支出 1 0 1 1 1 应付票据及应付账款 59 102 0 100 14 利润总额 136 144 184 186 211 其他流动负债 68 52 53 50 58 所得税 15 6 8 8 9 非流动负债 21 25 25 25 25 净利润 121 138 176 178 202 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 21 25 25 25 25 归属母公司净利润 121 138 176 178 202 负债合计 181 206 280 201 143 EBITDA 152 158 197 203 229 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS元 154 176 225 227 258 股本 65 78 78 78 78 资本公积 408 401 401 401 401 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 362 477 616 756 916 成长能力 归属母公司股东权益 818 948 1096 1248 1424 营业收入 236 117 224 106 107 负债和股东权益 999 1154 1376 1449 1567 营业利润 671 57 277 10 136 归属于母公司净利润 548 144 273 11 136 获利能力毛利率 801 819 815 813 814 净利率 190 195 202 185 190 现金流量表百万元2022A2023A2024E2025E2026E ROE 147 145 160 142 142 经营活动现金流 134 94 13 326 46 ROIC 130 125 126 129 125 净利润 121 138 176 178 202 偿债能力 折旧摊销 22 26 22 28 34 资产负债率 181 178 204 139 91 财务费用 3 3 3 4 8 净负债比率 246 416 261 427 393 投资损失 3 6 2 3 4 流动比率 45 43 38 59 98 营运资金变动 23 69 177 129 176 速动比率 42 40 35 54 89 其他经营现金流 20 9 2 2 2 营运能力 投资活动现金流 220 121 97 57 1 总资产周转率 07 07 07 07 07 资本支出 20 54 49 32 35 应收账款周转率 64 58 60 60 59 长期投资 10 0 3 4 2 应付账款周转率 40 21 42 45 45 其他投资现金流 189 175 45 21 36 每股指标（元） 筹资活动现金流 22 31 33 21 18 每股收益最新摊薄 154 176 225 227 258 短期借款 0 7 176 176 19 每股经营现金流最新摊薄 171 121 017 417 059 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产最新摊薄 1046 1213 1401 1596 1821 普通股增加 0 13 0 0 0 估值比率 资本公积增加 12 7 0 0 0 PE 251 220 173 171 150 其他筹资现金流 35 31 210 155 37 PB 37 32 28 24 21 现金净增加额 108 184 117 248 27 EVEBITDA 170 162 133 116 103 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之