2024Q2业绩点评：主业利润高增，关注旺季催化

长白山(603099)股票研究概要

主要业绩亮点：

• 2024年上半年：实现营收2.54亿元，同比增长52%，毛利润0.75亿元，同比增长77%，毛利率29.43%，同比增长4.21个百分点。归母净利润0.21亿元，同比增长72%，利润率8.3%，同比增长1个百分点。
• 第二季度：营收1.27亿元，同比增长29%，毛利润0.39亿元，同比增长17%，毛利率30.64%，同比下降3.14个百分点。

业绩驱动因素：

• 业务拆分：天池酒店（包括皇冠酒店及自营）、蓝景温泉、岳桦生态产品、天池管理咨询、易游旅游、智行旅游等业务板块均有显著增长。
• 高经营杠杆：在高基数下，业绩表现出较高弹性，尤其是在旺季期间。
• 定增计划：关注定增计划的推进以及其对下半年业绩的影响。

风险提示：

• 复苏节奏：复苏进程可能低于预期。
• 中小企业成本：中小企业可能减少差旅成本，影响公司业务。
• 监管风险：存在潜在的监管不确定性。

财务预测与估值：

• 目标价格：基于2024年行业平均估值24倍PE，给予高于行业平均的36倍PE，上调目标价至27.1元，维持“增持”评级。
• 财务预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1.98亿、2.51亿、3.15亿，增长率分别为16.0%、26.9%、25.3%。
• 市盈率：当前价格对应24年的市盈率为24.34倍。

总体策略：

• 考虑到交通改善和冰雪游的高景气度，维持公司的长期增长预期。
• 交通连接一线客源与冰雪项目的提升对公司酒店业务和整体盈利能力有积极影响。
• 随着沈白高铁的通车，预期淡季客流的提升将进一步增厚业绩。

结论：

长白山(603099)在经历了疫情后的复苏期展现出强劲的增长势头，特别是在夏季旺季期间。随着定增计划的推进和交通条件的改善，公司有望进一步释放增长潜力。尽管存在复苏节奏不确定性和监管风险，但其在高经营杠杆下的业绩弹性以及对特定增长点的聚焦，使得公司前景乐观。建议维持“增持”评级，重点关注公司的后续发展动态。