经营业绩稳中向好，海外市场持续发力

事件：公司披露2024年一季报，实现营业收入1.59亿元，同比增长21.65%； 归母净利润3662.17万元，同比增长35.54%；扣非净利润3665.37万元，同比增长36.98%。公司披露2023年年报，全年实现营业收入6.63亿元，同比增长21.30%；归母净利润1.65亿元，同比增长5.36%；扣非净利润1.60亿元，同比增长5.61%。对此点评如下： 海外市场开拓颇具成效，24年Q1实现开门红。公司持续推进海外市场开拓，特别是在美澳市场、南欧市场、中东市场和非洲市场等成熟市场取得成效，带动Q1收入和业绩提升。Q1公司毛利率/净利率分别为39.41/23.08%，同比分别增长0.21/2.36pct。Q1公司经营性现金流净额为2734.31万元，同比增长4.18%。公司期间费用率为10.52%，同比下降1.87pct。其中销售/管理 （ 含研发 ）/财务费用率分别为4.71/8.02/-2.21%，同比分别变动+0.46/-0.41/-1.92pct，主要系本期职工人数增加、国外子公司销售规模扩大、汇率变动及利息收入增加所致。 全年业绩稳中有增，现金流向好。其中Q4公司收入为1.86亿元，同比增长28.17%；归母净利润为4537.21万元，同比增长19.81%；扣非净利润为4407.40万元，同比增长26.52%。1）遮光及阳光面料收入同比增长，国内外市场同步发力。分产品看，公司遮光面料/可调光面料/阳光面料收入分别为2.03/1.54/2.02亿元，同比分别变动+20.77/-3.34/+13.84%。分地区看，港澳台及海外收入为4.42亿元，同比增长11.07%，收入占比为66.72%； 国内收入为2.21亿元，同比增长48.74%，收入占比为27.14%。2）毛利率略有波动。2023年，公司毛利率/净利率分别为40.55/24.89%，同比分别下降1.11/3.77pct。其中遮光面料/可调光面料/阳光面料毛利率分别为39.60/51.12/45.95%，同比分别变动+4.90/-2.08/+1.47pct。3）现金流向好，费用率有所提升。2023年，公司经营性现金流净额为2.10亿元，同比增长45.22%，主要系本期销售规模及回款较上期增加所致。公司期间费用率为10.87%，同比增长3.02pct。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为4.40/8.20/-1.73%，同比分别变动+0.48/-0.22/+2.76pct。 回购股份用于股权激励，彰显未来发展信心。2023年12月20日，公司发布关于回购公司股份方案的公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股票，回购股份的资金总额为不低于人民币3000万元（含）不超过6000万元（含），回购价格不超过人民币17.43元/股（含）。此次回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划，有助于进一步健全公司长效激励机制，同时也彰显了公司对未来发展的信心。截至2024年2月27日，公司回购股份方案已实施完毕。 投资建议：经营业绩稳中向好，海外市场持续发力，维持增持评级。预计公司2024~2026年的归母净利润分别为2.04、2.40、2.93亿元，同比分别增长24%、18%、22%，对应PE市盈率分别为15、13、11倍。功能性遮阳产品具备性能、成本、使用优势，逐步替代传统布艺窗帘。行业有望维持较快增长，目前集中度较低。公司成长性和盈利能力领先同行。持续投入研发，生产管理体系成熟稳定。募投项目扩张规模，提高效率。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动风险；国际、国内需求降低；海外贸易争端等。