海外市场加速开拓，国内业务持续稳健

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万孚生物是一家专注于医疗诊断领域的公司，主要产品包括胶体金、荧光定量等常规检验产品和新冠抗原检测产品。公司2023年前三季度实现营业收入20.04亿元，同比下降-57.32%，实现归母净利润4.00亿元，同比下降67.75%。分季度来看，2023年单三季度公司实现收入5.16亿元，同比下降22.18%，归母净利润0.65亿元，同比增长5.38%。公司毛利率水平持续提升，2023年前三季度公司毛利率62.84%，同比提升8.92pp，净利率19.84%，同比下降6.45 pp。海外市场方面，公司深耕国际市场20余年，聚焦重病、大病、慢病等领域，不断加快本地化项目合作推进，未来公司在国际市场有望兑现保持良好业绩。国内业务方面，随着医疗监管政策的阶段性落地，国内学术推广、入院销售等常规活动有望逐渐恢复，胶体金、荧光定量等常规检验产品有望逐渐回归快速增长轨道。我们预计2023-2025年营业收入26.60、31.67、39.09亿元。