盐津铺子2024H1业绩点评：业绩符合预期，成长修复可期

盐津铺子股票研究报告

公司概览

• 行业：食品饮料/必需消费
• 评级：增持
• 上次评级：增持
• 目标价格：从64.98元下调至62.50元
• 当前价格：37.75元
• 交易数据：
  • 52周内股价区间：35.78元 - 83.50元
  • 总市值：10,358百万元
  • 总股本/流通A股：274百万股
  • 流通B股/H股：0百万股

财务状况

• 资产负债表摘要：

  • 股东权益：1,588百万元
  • 每股净资产：5.79元
  • 市净率：6.5
  • 净负债率：10.79%

• 财务趋势：

  • 升幅：1月-9%，3月-28%，12月-33%
  • 相对比例：1月-6%，3月-14%，12月-9%

• 财务预测：

  • 2024-2026年EPS分别为2.50元、3.29元、4.26元，分别同比增长35.4%、31.8%、29.6%

投资要点

• 业绩点评：2024Q2业绩符合预期，渠道结构调整和激励费用确认对盈利能力有短暂影响。
• 估值调整：考虑转增后的股本，下调目标价至62.5元。
• 业绩分析：2024Q2营收同增23%，扣非净利润同比+1.5%，扣除股权激励费用后，净利润增长约40%。
• 渠道策略：上半年销售计划推进符合年初规划，渠道结构调整显著，折扣业态及定量流通渠道保持高双位数增长。
• 盈利能力：2024Q2毛利率下降3.08个百分点，主要因渠道结构调整，折扣业态对毛利率影响不大；费用率上升，净利率略有下滑但整体保持高位。

风险提示

• 安全风险：食品安全问题
• 政策风险：产业政策调整

成长前景

• 品类：核心单品持续增长，未达天花板。
• 渠道：折扣业态份额提升，电商和定量流通渠道持续增长。
• 成本：成本控制良好，生产端毛利稳定。

结论

盐津铺子具备渠道调节能力和较强的产品力，估值有望因市场对内需的关注而修复。预计未来在行业内的增长中枢有望保持领先地位。