安琪酵母（600298.SH）2024年中报点评
经营业绩与市场表现
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2024年中报业绩：公司2024年上半年实现营收71.75亿元，同比增长6.86%；归母净利润6.91亿元，同比增长3.21%。第二季度营收36.92亿元，同比增长11.31%，增速较第一季度有所提升。
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产品与地区表现：第二季度，酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品和其他产品的收入分别为26.70亿、1.90亿、0.95亿和7.10亿元，同比分别增长12.24%、-40.07%、-17.05%和46.42%。海外市场需求持续旺盛，国内需求在策略调整下环比改善。截至第二季度末，国内经销商数量净增270家至17549家，国外经销商净增155家至5688家。线下与线上渠道收入分别为24.70亿和11.95亿元，同比增长13.04%和7.65%。
成本与利润率
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成本与毛利率：第二季度毛利率为23.92%，较去年同期提高0.28个百分点，主要得益于成本端国内糖蜜价格的下降和海外糖蜜价格的低位，以及小包装产品销售增速较快。
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费用与利润：销售、管理、研发、财务费用率分别为5.49%、3.13%、4.09%和-0.14%，分别同比变化0.56、-0.33、-0.57和+0.63个百分点。政府补助增加导致第二季度其他收益同比增长0.6亿元，归母净利率达到10.08%，较去年同期提升0.54个百分点；扣非净利率为8.16%，同比下降0.30个百分点。
投资建议与风险提示
财务预测概览
- 营业收入：2023年至2026年预期增长率分别为5.74%、11.70%、10.95%、8.92%。
- 净利润：2023年至2026年预期增长率分别为-3.86%、11.19%、10.51%、10.45%。
- 盈利能力：毛利率、净利率等指标随时间逐步提升。
- 偿债能力：资产负债率逐渐降低，财务结构优化。
- 经营效率：存货、应收账款周转率稳定，总资产周转率提升。
- 资产规模：总资产、股东权益等指标持续增长。
- 估值分析：PE、PB、股息收益率等估值指标显示公司价值被低估。
结论
安琪酵母作为国内酵母行业的龙头，展现了稳健的成长性和多元产品线带来的收入增量潜力。随着成本压力的逐步释放和海外业务盈利能力的提升，公司未来业绩有望进一步增强。结合盈利预测与当前估值水平，维持“推荐”评级。然而，需关注原材料价格波动、市场竞争及汇率风险对公司运营的影响。
