电力行业动态分析：三部委联合发文 新型电力系统建设提速

三部委联合发文新型电力系统建设提速 2024年8月6日国家发改委网站公布，国家发改委、国家能源局及国家数据局三部委联合印发《加快构建新型电力系统行动方案(2024—2027年)》的通知。政策旨在推动新型电力系统建设，聚焦近期新型电力系统建设亟待突破的关键领域，提升 T 电力行业动态分析 2024年8月8日 电力行业动态分析 证券研究报告 关注股份 龙源电力（916.HK） 大唐新能源（1798.HK） 电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力。《方案》提出在2024-2027年重点开展 9项专项行动，24项具体行动措施，推动新型电力系统建设。我们预期政策快速推 进将提升新能源发电的利用效率，进而提升新能源电力项目的回报，提升新能源电力运营商对新项目投资的动力，利好行业发展。推荐投资者关注新能源电力龙头企业龙源电力916.HK及老牌新能源电力运营商大唐新能源1798.HK。 报告摘要 三部委联合发文，新型电力系统建设九大专项行动方案。近期三部委联合印发《加快构建新型电力系统行动方案(2024—2027年)》的通知。《方案》加速推动新型电力系统建设，聚焦近期新型电力系统建设亟待突破的关键领域，提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力。《方案》提出在2024-2027年重点开展9项专项行动，包括：电力系统稳定保障行动；大规模高比例新能源外送攻坚行动；配电网高质量发展行动；智慧化调度体系建设行动；新能源系统友好性能提升行动；新一代煤电 股价表现 龙源电力（916.HK） 股价及恒指相对走势 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2/2/24 16/2/24 1/3/24 15/3/24 29/3/24 12/4/24 26/4/24 10/5/24 24/5/24 7/6/24 21/6/24 5/7/24 19/7/24 2/8/24 0.0 成交额(百万港元) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 升级行动；电力系统调节能力优化行动；电动汽车充电设施网络拓展行动；需求侧协同能力提升行动。《方案》加速推动新型电力系统建设，力求解决关键问题，并对重点领域采用先行先试的方法。 成交额(百万港元)916.HK恒指相对走势 大唐新能源（1798.HK） 提出大规模高比例新能源外送。针对新能源资源富集地区与电力需求集中地区错配的情况，提出对新能源的跨省外送。目前，运跨省区输电通道中，新能源电量占比较低，不利于新能源消纳。随着“沙戈荒”大型风电光伏基地、水风光综合基地的有序建设，新能源外送消纳需求将进一步增加。提高在运输电通道新能源电量占比、开展新增输电通道先进技术应用，依托先进的发电、调节、控制技术，开展新型交直流输电技术应用，有效降低配套煤电比例，实现高比例或纯新能源外送。跨省外送，是提升新能源富集地区新能源消纳比例的解决方式之一。 提升新能源系统友好性。风电与光伏发电由于其资源禀赋，目前与负荷高峰匹配度 股价及恒指相对走势 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2/2/24 16/2/24 1/3/24 15/3/24 29/3/24 12/4/24 26/4/24 10/5/24 24/5/24 7/6/24 21/6/24 5/7/24 19/7/24 2/8/24 0.0 成交额(百万港元) 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 有差异，新能源可靠出力水平待提升。《方案》提出升级改造及新建一批系统友好型新能源电站，提高新能源可靠出力水平，新能源置信出力提升至10%以上。探索实施一批算力与电力协同项目，提高数据中心绿电占比；因地制宜建设一批智能微电网项目，提升新能源发电自发自用比例。提升新能源电站的置信出力。 提出需求侧协同能力提升。负荷侧灵活调节资源的充分调用，有助于缓解尖峰负荷问题、促进低谷时段新能源消纳。《方案》提出开展典型地区高比例需求侧响应，充分激发需求侧响应活力，典型地区需求侧响应能力达到最大用电负荷的5%或以上，具备条件的典型地区需求侧响应能力达到最大用电负荷的10%左右；利用源荷储资源建设一批虚拟电厂，建立健全标准体系，完善相关规则，提升电力保供和新能源就地消纳能力。需求侧协同响应，有助于新能源电力系统出力提振。 投资建议：我们预期政策从电网端、新能源及火电电站端、配网端及负荷侧，全面推进新型电力系统建设。这一过程将提升新能源发电的利用效率，进而提升新能源电力项目的回报，提升新能源电力运营商对新项目投资的动力，利好新能源电力行业发展。推荐投资者关注新能源电力龙头企业龙源电力916.HK及老牌新能源电力运营商大唐新能源1798.HK。 风险提示：政策执行力度不及预期；新技术具备经济效益时间慢于预期。 成交额(百万港元)1798.HK恒指相对走势 罗璐公用事业行业分析师 +852-22131410 lilianluo@eif.com.hk 图表1：同业估值比较-港股上市发电企业 股份名稱 代碼 市值百万元 股價元 最近報表 年結,Y0 --- Y0 市盈率 Y1f (倍) Y2f --- Y3f --每 Y0 股盈利增長 Y1fY2f (%)-- Y3f 股息率(%) 12個月Y1fY2f 市淨率(倍) Y0Y1fY2f 淨負債 比率%* ROE % ROA % 火电华能国际电力股份有限 902HKEquity 111,767 4.62 12/2023 12.2 6.0 5.3 4.7 n/a 102.0 12.6 13.9 4.65 7.45 8.34 0.48 0.58 0.54 200.7 17.8 1.79 华润电力控股有限公司 836HKEquity 104,387 21.7 12/2023 9.5 7.2 6.3 5.4 56.8 31.5 15.2 16.1 4.22 5.53 6.51 1.23 1.07 0.96 185.3 13.2 3.63 华电国际电力股份有限 1071HKEquity 58,381 4.02 12/2023 10.4 6.5 5.8 5.3 n/a 61.1 11.7 10.3 4.01 6.59 7.38 0.92 0.60 0.55 274.3 9.3 2.05 大唐国际发电股份有限 991HKEquity 48,180 1.54 12/2023 -veE n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 0.52n/a n/a 0.96n/a n/a 620.0 3.2 0.84 中国电力国际发展有限 2380HKEquity 44,533 3.6 12/2023 15.1 8.3 6.7 5.5 0.0 82.3 22.7 21.5 3.95 5.85 7.18 0.76 0.81 0.76 302.9 6.1 1.19 绿电龙源电力集团股份有限 916HKEquity 117,960 7.02 12/2023 8.7 7.0 6.0 5.5 26.2 25.4 15.6 10.3 3.42 3.93 4.47 0.79 0.71 0.65 173.5 9.4 2.80 新天绿色能源股份有限 956HKEquity 24,357 3.21 12/2023 5.8 5.0 4.2 3.6 -3.8 15.5 18.8 16.3 7.19 7.85 9.24 0.59 0.53 0.49 179.4 10.5 2.83 中国大唐集团新能源股 1798HKEquity 14,547 2 12/2023 6.0 5.9 5.2 4.5 -23.5 0.7 14.5 16.3 3.76 4.24 4.83 0.75 0.69 0.63 305.1 13.3 2.77 信义能源控股有限公司 3868HKEquity 7,348 0.89 12/2023 7.1 7.4 6.5 5.9 -5.7 -3.7 12.4 11.8 5.51 6.74 7.87 0.55 0.53 0.51 48.0 6.4 3.93 北京京能清洁能源电力 579HKEquity 15,087 1.83 12/2023 4.5 4.4 3.7 3.0 7.6 3.3 19.3 23.2 8.21 7.71 8.31 0.45 0.43 0.40 143.1 10.3 3.47 中国广核新能源控股有 1811HKEquity 9,526 2.22 12/2023 4.6 3.8 3.3 3.2 37.1 20.2 13.3 4.7 5.49 7.02 7.73 0.79 0.75 0.63 364.0 18.4 3.21 协合新能源集团有限公 182HKEquity 4,782 0.59 12/2023 4.8 4.2 3.6 3.4 7.8 13.8 15.4 6.7 5.93 6.44 8.10 0.53 0.52 0.47 152.5 12.0 3.30 平均 8.1 6.0 5.2 4.5 注：*净负债比率为负数代表净现金数据来源：彭博 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。3 各项声明请参见报告尾页。 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保