2024年中报点评：电动工具需求稳步回暖，电池出货快速增长

公司2024H1实现归母净利润1.67亿元，同比+302%。公司2024H1实现营收30.65亿元，同比+36%；实现归母净利润1.67亿元，同比+302%；毛利率为15.03%、同比+1.83pct。公司2024Q2实现营收16.36亿元，同比+28%、环比+14%；实现归母净利润0.97亿元，同比+78%、环比+37%；毛利率为15.69%，同比-0.59pct、环比+1.43pct。 公司锂电池出货量稳步提升，盈利能力同比显著修复。随着电动工具锂电池海外大客户去库存基本结束，相关采购开始逐渐恢复，公司获取订单规模持续增加。2024H1公司锂电池业务实现营收11.06亿元，同比+79%。我们估计2024H1公司锂电池出货量约为1.75亿颗、同比+115%以上，其中Q2出货量近1亿颗，环比+30%以上。公司2024H1锂电池业务毛利率为15.13%，同比+8.55%；受益于产能利用率同比回暖，公司盈利能力显著修复。我们估计公司2024Q2锂电池单颗净利约为0.35元，环比略降，主要受到Q2高盈利订单占比较低等影响。展望2024H2，海外客户订单占比有望稳步走高、产能利用率较H1或持续提升，公司电池业务盈利能力或将稳中向好。 公司锂电池业务海外布局顺利推进。公司坚定推进全球化战略，马来西亚项目厂房已于2024年5月封顶，并有望在2025年实现投产。同时，公司扩大了海外业务团队规模，在马来西亚、印度增设了办事处，美欧市场的销售机构也在筹建推进中。 公司LED业务与金属物流业务发展平稳。2024H1公司LED业务实现营收7.51亿元，同比+25%；毛利率为15.86%、同比+1.18pct。公司MiniLED等背光芯片领域成功进入全球主要头部客户供应体系；植物照明应用的超高光效倒装芯片获得某国际大厂配套订单；公司积极布局汽车照明应用市场的大功率倒装芯片也已经形成批量出货。2024H1公司金属物流业务实现营收11.57亿元，同比+14%；毛利率为14.50%、同比-1.83pct。公司金属物流配送业务继续保持良好的经营状态，利润贡献小幅增长。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到订单结构对于公司盈利能力产生的短期消极影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.32/5.65/6.57亿元（原预测2024-2025年归母净利润为5.58/7.78亿元），同比+207%/+31%/+16%，EPS为0.37/0.49/0.57元，动态PE为22/17/14倍。 盈利预测和财务指标 公司2024H1实现营收30.65亿元，同比+36%；实现归母净利润1.67亿元，同比+302%；毛利率为15.03%、同比+1.83pct；净利率为6.39%、同比+3.66pct。 公司2024Q2实现营收16.36亿元，同比+28%、环比+14%；实现归母净利润0.97亿元，同比+78%、环比+37%；毛利率为15.69%，同比-0.59pct、环比+1.43pct； 净利率为6.91%，同比+1.37pct、环比+1.10pct。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司期间费用率同比下降。公司2024H1期间费用率为9.14%，同比-1.08pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.81%/2.04%/5.90%/0.39%， 同比-0.03/-0.80/-0.03/-0.22pct。 公司2024Q2期间费用率为8.86%，环比-0.61pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.84%/1.85%/5.94%/0.22%，环比+0.07/-0.41/+0.09/-0.36pct。 图5：公司毛利率、净利率变化情况 图6：公司费用率变化情况 公司2024H1计提资产减值损失0.27亿元，其中Q2计提资产减值损失0.27亿元。 公司2024H1计提信用减值损失0.02亿元，其中Q2计提信用减值损失0.03亿元。 公司2024H1其他收益为0.66亿元，主要为政府补贴；其中Q2其他收益为0.39亿元。 公司锂电池出货量稳步提升。随着电动工具锂电池海外大客户去库存基本结束，相关采购开始逐渐恢复，公司获取订单规模持续增加。2024H1公司锂电池业务实现营收11.06亿元，同比+79%。我们估计2024H1公司锂电池出货量约为1.75亿颗，其中Q2出货量近1亿颗，环比+30%以上。展望2024H2，伴随电动工具等市场逐渐进入传统旺季，公司出货量环比H1有望维持稳定增长。 公司盈利能力同比明显修复。公司2024H1锂电池业务毛利率为15.13%，同比+8.55%；受益于产能利用率同比回暖，公司盈利能力显著修复。我们估计公司2024Q2锂电池单颗净利约为0.35元，环比略降，主要受到Q2高盈利订单占比较低等影响。展望2024H2，海外客户订单占比有望稳步走高、产能利用率较H1有望持续提升，公司电池业务盈利能力有望稳中向好。 公司锂电池海外工厂建设顺利推进。公司坚定推进全球化战略，马来西亚项目厂房已于2024年5月封顶，并有望在2025年实现投产。同时，公司扩大了海外业务团队规模，在马来西亚、印度增设了办事处，美欧市场的销售机构也在筹建推进中。 公司LED业务与金属物流业务发展平稳。2024H1公司LED业务实现营收7.51亿元，同比+25%；毛利率为15.86%、同比+1.18pct。公司MiniLED等背光芯片领域成功进入全球主要头部客户供应体系；植物照明应用的超高光效倒装芯片获得某国际大厂配套订单；公司积极布局汽车照明应用市场的大功率倒装芯片也已经形成批量出货。 2024H1公司金属物流业务实现营收11.57亿元，同比+14%；毛利率为14.50%、同比-1.83pct。公司金属物流配送业务继续保持良好的经营状态，利润贡献小幅增长。 投资建议：维持“优于大市”评级 考虑到订单结构对于公司盈利能力产生的短期消极影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.32/5.65/6.57亿元（原预测2024-2025年归母净利润为5.58/7.78亿元），同比+207%/+31%/+16%，EPS为0.37/0.49/0.57元，动态PE为22/17/14倍。 表1：可比公司情况（2024年8月6日） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）