2024年年报点评：电池出货快速增长，BBU、机器人等新场景助力长期发展

公司2024实现归母净利润4.88亿元，同比+247%。公司2024实现营收67.56亿元，同比+29%；实现归母净利润4.88亿元，同比+247%。公司2024Q4实现营收19.18亿元，同比+26%，环比+8%；实现归母净利润2.06亿元，同比+447%，环比+80%。 公司锂电池出货量快速增长、盈利能力显著修复。2024年海外电动工具厂商去库存基本结束，电池采购恢复正常；同时降息周期带动北美地产市场回暖，电动工具整体需求显著回升。终端需求持续向好背景下，公司2024年锂电池业务实现营收25.87亿元，同比+58%；销量为4.42亿颗，同比翻倍增长。 我们估计2024Q4公司锂电池出货量约为1.5亿颗，环比增长超26%。2024年公司锂电池业务毛利率为21.94%，同比+13.51%。我们估计2024年公司锂电池单颗净利超0.4元、同比大幅增长；其中Q4单颗净利超0.7元、在稼动率提升背景下环比大幅改善。 公司电池新场景持续开拓，海外基地布局提升全球服务能力。公司在电动工具、清洁电器等场景深耕多年，伴随行业需求增长实现出货量稳步提升。同时，公司积极开拓BBU、机器人、eVTOL等新应用场景，未来有望带来新的业绩增量。此外，公司在马来西亚进行项目积极布局，以应对贸易政策风险并提升海外客户服务能力。目前马来西亚工厂已于2024年10月进入机电安装阶段，预计将于2025H1投产。 公司金属物流业务平稳发展、LED业务快速增长。2024公司LED业务实现营收15.25亿元，同比+23%；毛利率为19.38%、同比+6.27pct；淮安顺昌实现净利润约1.12亿元。目前公司在国内MiniLEDTV领域达到50%份额；植物照明应用超高光效白光倒装芯片产品全球市占率超过60%。2024公司金属物流业务实现营收24.50亿元，同比+6%；毛利率为15.50%、同比-0.04pct。 公司金属物流业务继续保持良好的经营状态，利润贡献小幅增长。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到BBU、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为6.98/8.67/10.36亿元（原预测2025-2026年为5.65/6.57亿元），同比+43%/+24%/+20%，EPS为0.61/0.75/0.90元，动态PE为26/21/18倍。 盈利预测和财务指标 公司2024实现营收67.56亿元，同比+29%；实现归母净利润4.88亿元，同比+247%。 公司2024年毛利率为17.63%，同比+4.83pct；净利率为8.05%、同比+4.22pct。 公司2024Q4实现营收19.18亿元，同比+26%，环比+8%；实现归母净利润2.06亿元，同比+447%，环比+80%。公司2024Q4毛利率为20.56%，同比+7.21pct，环比+1.61pct；净利率为11.22%，同比+7.27pct、环比+3.76pct。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司期间费用率同比降低。公司2024年期间费用率为9.06%，同比-0.82pct；销售/管理/研发/财务费率分别为0.87%/1.73%/6.15%/0.30%， 同比+0.05pct/-0.77pct/+0.15pct/-0.26pct。 公司2024年底锂电池库存为0.86亿颗，较2023年底同比基本稳定。2024年底公司存货15.18亿元，其中原材料/在产品/库存商品分别为3.41/4.50/7.27亿元。 公司2024年计提资产减值损失0.28亿元，计提信用减值损失0.08亿元；其他收益为0.57亿元、投资净收益为0.33亿元。2024Q4公司计提资产减值损失0.01亿元，计提信用减值损失0.02亿元；其他收益为-0.29亿元、投资净收益为0.08亿元。 图5：公司毛利率、净利率变化情况 图6：公司费用率变化情况 公司锂电池出货量实现快速增长。2024年海外电动工具厂商去库存基本结束，电池采购恢复正常；同时降息周期带动北美地产市场回暖，电动工具整体需求显著回升。终端需求持续向好背景下，公司2024年锂电池业务实现营收25.87亿元，同比+58%；销量为4.42亿颗，同比翻倍增长。我们估计2024Q4公司锂电池出货量约为1.5亿颗，环比增长超26%。 公司电池新场景持续开拓，海外基地布局提升全球服务能力。公司在电动工具、清洁电器等场景深耕多年，伴随行业需求增长实现出货量稳步提升。同时，公司积极开拓BBU、机器人、eVTOL等新应用场景，与头部机器人公司、BBUPACK公司深入合作，未来有望带来新的业绩增量。针对BBU客户需求，公司积极在研21700-5.0Ah全极耳电池；针对人形机器人市场，公司积极推进21700-6.5Ah高能量密度电池研发。 此外，公司在马来西亚进行项目积极布局，以应对贸易政策风险并提升海外客户服务能力。目前马来西亚工厂已于2024年10月进入机电安装阶段，预计将于2025H1投产。 公司产能利用率显著回升，盈利能力同比修复。2024年公司锂电池业务毛利率为21.94%，同比+13.51%。我们估计2024年公司锂电池单颗净利超0.4元、同比大幅增长；其中Q4单颗净利超0.7元、在稼动率显著提升背景下环比大幅改善。 图7：公司锂电池销量（亿颗、%） 图8：公司锂电池价格与毛利率（元/颗、%） 公司金属物流业务平稳发展、LED业务快速增长。2024公司LED业务实现营收15.25亿元，同比+23%；毛利率为19.38%、同比+6.27pct；淮安顺昌实现净利润约1.12亿元。随着LED芯片行业市场持续回暖，尤其是MiniLEDTV渗透率大幅提升，需求规模呈现翻倍式高速增长。目前公司在国内MiniLEDTV领域达到50%份额；植物照明应用超高光效白光倒装芯片产品全球市占率超过60%。 2024公司金属物流业务实现营收24.50亿元，同比+6%；毛利率为15.50%、同比-0.04pct。公司金属物流配送业务继续保持良好的经营状态，利润贡献小幅增长。 投资建议：维持“优于大市”评级 考虑到BBU、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响，我们上调盈利预测 ， 预计公司2025-2027年归母净利润为6.98/8.67/10.36亿元 （ 原预测2025-2026年为5.65/6.57亿元），同比+43%/+24%/+20%，EPS为0.61/0.75/0.90元，动态PE为26/21/18倍。 表1：可比公司情况（2025年3月12日） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）