聚烯烃周报：弱现实，叠加成本走弱，关注需求改善力度

期货研究报告|商品研究 策略报告 弱现实，叠加成本走弱，关注需求改善力度 2024年08月02日 聚烯烃周报20240729-20240802 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货 相关报告 能化航运负责人：李国洲 13544503362 Liguozhou@cmschina.com.cnF3021097 Z0020532 聚乙烯： 1、基本面上：本本周产业链库存小幅累积，处于于历年正常水平。本周国内现货先跌后涨，基差走强，成交尚可；美金现货稳中小跌为主，低价进口窗口关闭。供应端：短期检修复产，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭，供应环比小幅回升，但回升力度有限。需求端：当下农地膜淡季结束，旺季逐步启动，下游总体开工率稳中回升为主。总体来看短期产业链库存去化放缓，基差走强，供续双增，短期仍震荡为主。中期来看，三季度塑料供需平衡，单边震荡偏多为主（逢低做多）或者逢低多塑料空V。后期关注新增产能投放情况/出口前置/国内下游需求情况。 2、从交易维度上：本周产业链库存小幅累积，基差走强，弱现实叠加商品情绪偏弱，短期震荡为主。中期来看，三季度塑料供需平衡，单边逢低做多为主或者逢低多塑料空V。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅累积，处于历年正常偏高水平。本周国内现货先跌后涨，基差走强，成交一般；美金现货稳中小跌为主，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。供应端:两套新装置在7月逐步投产，叠加检修逐步复产，进口窗口关闭，出口窗口打开，供应压力逐步回升。需求端：下游家电汽八月排产转好，BOPP和塑编订单偏弱，整体开工率持稳为主。总体来看本周产业链库存小幅累积，基差走强，出口窗口打开，成本支撑强，供需走弱，震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：下半年PP供需宽松，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，继续逢高做空利润 （MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游需求情况/出口前置。 2、从交易维度上：本周产业链库存小幅累积，基差走强，出口窗口打开，供需走弱，成本支撑偏强，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：下半年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，仍是逢高作为化工板块空配或者逢高做空利润（MTO/PDH）。 风险提示：新装置投放情况，下游需求情况，海外经济情况，出口前置。 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-12-03 2013-04-16 2013-08-22 2013-12-31 2014-05-13 2014-09-12 2015-01-21 2015-06-01 2015-10-09 2016-02-16 2016-06-21 2016-10-28 2017-03-07 2017-07-12 2017-11-16 2018-03-26 2018-07-31 2018-12-06 2019-04-17 2019-08-21 2019-12-27 2020-05-12 2020-09-11 2021-01-20 2021-06-02 2021-10-12 2022-02-17 2022-06-27 2022-11-02 2023-03-10 2023-07-18 2023-11-23 2024-04-02 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 LLDPE期货-现货 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 9-1价差 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 LLDPE结算价 1-5价差 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 5-9价差 2021-01-01 华北LLDPE自提 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024-07-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE期现价差走势 敬请阅读末页的重要声明 2014-06-01 山东LLDPE 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 上海LLDPE 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 浙江LLDPE 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 广东LLDPE 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 2024-01-01 2024-06-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-06-03 2015-09-08 2015-12-16 2016-03-25 2016-07-01 2016-10-12 2017-01-13 2017-04-26 2017-08-01 2017-11-08 2018-02-09 2018-05-25 2018-08-28 2018-12-06 2019-03-19 2019-06-26 2019-09-27 2020-01-07 2020-04-17 2020-07-27 2020-11-04 2021-02-05 2021-05-21 2021-08-24 2021-12-03 2022-03-15 2022-06-23 2022-09-26 2023-01-04 2023-04-14 2023-07-24 2023-11-01 2024-02-02 2024-05-21 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周产业链库存去化一般，LLDPE现货价格先跌后涨，主力合约先跌后涨，基差走强，9/1价差小幅震荡。PP现货价格先跌后涨，主力合约先跌后涨，基差走强，9/1价格小幅震荡。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 9-1价差 2017-01-01 2018-01-01 1-5价差 2019-01-01 2020-01-01 5-9价差 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图5：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 上海PP 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 PP结算价 2018-08-01 2019-01-01 浙江PP 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 华东PP自提 2020-09-01 2021-02-01 广东PP 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 2024-01-01 2024-06-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图6：LLDPE美金价价格 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-08-01 2013-03-01 2013-10-01 2014-05-01 2014-12-01 2015-07-01 2016-02-01 2016-09-01 2017-04-01 2017-11-01 2018-06-01 2019-01-01 2019-08-01 2020-03-01 2020-10-01 2021-05-01 2021-12-01 2022-07-01 2023-02-01 2023-09-01 2024-04-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图8：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 2014-02-08 2015-02-08 700 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 2016-02-08 2017-02-08 2018-02-08 2019-02-08 2020-02-08 2021-02-08 2022-02-08 2023-02-08 2024-02-08 资料来源：WIND，招商期货 图9：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-08-01 2013-03-01 2013-10-01 2014-05-01 2014-12-01 2015-07-01 2016-02-01 2016-09-01 2017-04-01 2017-11-01 2018-06-01 2019-01-01 2019-08-01 2020-03-01 2020-10-01 2021-05-01 2021-12-01 2022-07-01 2023-02-01 2023-09-01 2024-04-01 -1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金稳中小跌为主，人民币汇率大幅升值，国内价格小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格持稳，中国贴水东南亚价差缩窄60美金;本周PP美金价格稳中小跌为主，人民币汇率大幅升值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图10：油化工制烯