聚烯烃投资策略周报：成本端不明朗，弱需求现实犹在

成本端不明朗，弱需求现实犹在 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 观点策略 短期走势：PE短期：偏弱。中期走势：震荡调整。 PP短期：偏弱。中期走势：震荡调整。运行区间：L2309合约运行区间[7400,7900]。 PP2309合约运行区间[6600,7100]。 逻辑驱动 聚乙烯PE：国际油价低位横盘，对PE成本端形成一定的支撑。下周国内检修量预计环比减少，供应小增。需求方面，下周需求表现维持偏弱，预计下周聚乙烯市场仍偏弱震荡。 聚丙烯PP：国际油价低位横盘，对PP成本端形成一定的支撑。下周装置检修量力度减弱，国内供应小增。下游维持弱需求现状，刚需补货。预计下周聚丙烯市场整体仍偏弱运行。 风险提示 1、国际油价震荡（中性）； 2、进口加增（偏空）； 3、下游需求季节性淡季（偏空）。 关注：原油价格，下游开工，累库速度。 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚烯烃投资策略周报 2023年6月2日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、PE核心观点与策略推荐 PE建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：L2309合约运行区间[7400,7900]。 重要逻辑：供给端，上周开工率78.81%，产量51.15万吨。下周PE检修损失量在6.16万吨，环比减少2.3万吨，其中LLDPE损失量3.38万吨，LDPE损失量0.14万吨，HDPE损失量2.64万吨。进口方面，美金PE市场价格继续走低，市场成交气氛清淡。线性方面，整体报价延续跌势，中东900-920美元/吨，美国870美 元/吨。高压方面，中东900-910美元/吨。低压膜方面，中东940-960美元/ 吨，美国960美元/吨，美国低压中空910-920美元/吨，带远期信用证。低压 注塑美国880-890美元/吨。 库存端，5月26日较5月19日PE库存环比下降4.08%，其中生产厂商PE库存环比下降9.72%，港口库存环比下降0.36%，贸易企业库存环比增加1.97%。周内新增个别石化装置大修，部分代理商积极执行销售计划，库存同环比减少。港口到港货源继续减少，同时部分市场参与者逢低采购，港口库存略有下滑。 需求端，上周PE下游开工部分走低。农膜开工11%（-3%），包装开工57%（0%），单丝开工47%（0%），薄膜开工46%（0%），中空开工49%（-1%），管材开工41% （-1%）。农膜整体需求仍较疲软，市场交易清淡，多数工厂停机检修。管材方面，本周管材工厂开工继续走低，工厂多根据订单情况随用随采，以消耗成品库存为主，拿货积极性不高，需求端对现货管材市场的支撑不足。后市来看，少数工厂或有高端膜订单跟进，但单量较小，对整体生产难有明显作用，行业开工提升有限。农膜企业观望情绪不减，部分企业或选择阶段性拿料，对原料市场行情支撑力度有限。 利润端，上周石脑油制PE利润下降，平均毛利润为-182.42元/吨，（-85.76， -88.73%）。利润下跌主要原因上周布伦特原油下跌，聚乙烯市场线性价格小幅走低，成本端跌幅不及价格端，使得本周油制生产企业毛利下跌。煤制PE利润上涨，平均毛利在236.75元/吨，（+275.25）。利润上涨主要原因在于国内动力煤市场价格持续走低，聚乙烯现货市场煤制线性价格小幅走高，成本端下跌但价格端小涨，本周煤制生产企业毛利上涨。 综合来看，下周油价波动方向不定，聚乙烯成本端支撑力不明显。基本面来看，下周检修环比减少，进口方面，美金PE价格维持跌势，市场整体成交欠佳。下游需求持续转弱，农膜持续走低，短期内难有起色。库存方面，月底生产厂商让利消库，到港数量中等偏低。总的来说，下周聚乙烯仍维持震荡偏弱预判。 PP核心观点与策略推荐 PP建议：短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：PP2309合约运行区间[6600,7100]。 重要逻辑：供给端，上周开工率78.31%，产量59.1万吨。下周新增兰州石化老线5万吨 /年的PP装置计划检修。预计下周计划检修装置停车损失量约在8.11万吨。进口方面，海外装置检修减少，供应端压力逐渐增加，海外供应商销售压力明显，报盘下滑以促进成交，部分低价货源成交改善。国内价格洼地情况仍未改善，整体交投一般。 库存端，5月26日较5月19日PP库存环比下降12.81%，其中生产厂商PP库存环比下降14.54%，港口库存环比下跌2.82%，贸易企业库存环比下降5.73%。周内随着前期检修的部分装置开车，聚丙烯开工负荷率继续提升，产量环比增长，上游企业去库压力加大。成本端以及期货震荡对现货支撑有所松动，供应商仍报盘鲜少，销售压力明显，纷纷下调美金价格促进成交。场内贸易商销售压力依旧显著，多让利报盘以促进成交，下游终端入市采购意愿欠佳，临近月底部分买家逢低适量采购满足刚需为主，整体交投难以放量，贸易商库存基本同前期相比小幅降低。 需求端，上周PP下游开工部分下跌。塑编开工41%（0%）；BOPP开工54%（0%）；注塑开工44%（-2%）。塑编企业开工负荷率较上周稳定，但企业成品库存压力较大，局部持续让利出货为主。BOPP膜企业需求同样无改善，下游用户接货谨慎，补货意愿仍不强烈，短期对PP需求支撑有限。小家电等出口类企业订单偏差，部分企业开工负荷率仍有下滑，日用品、周装箱等产品新订单表现也一般。目前多数下游企业原料库存低位。 利润端，上周油制PP利润压缩，周均毛利-1018元/吨（-21，-2.11%）。上周油价下跌，PP价格小幅下跌，油制成本下跌幅度小于PP价格下跌，因此油制生产企业毛利出现压缩。煤制PP利润同样压缩，周内利润均值-730元/吨（+205， +21.93%）。动力煤窄幅下跌，煤制PP价格走弱，煤制PP成本下跌幅度大于煤制PP下跌，因此煤制PP利润空间扩大。 综合来看，下周油价波动方向不定，聚丙烯成本端支撑力不明显。基本面来看，下周装置检修力度减弱，无新增产能释放，供应预计增加。需求端，下游阶段性采购存在，但弱需求现状犹在，需求向好力度有限。基于此，预计下周国内聚丙烯震荡偏弱整理。 二、聚乙烯PE重要图表 PE价格 图1：PE期货主力合约（元/吨）图2：PE期现基差（元/吨） 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 201820192020202120222023 1,600 1,100 600 100 -400 201820192020202120222023 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -900 -1,400 -1,900 图3：LLDPE华北价格（元/吨）图4：LLDPE华东价格（元/吨） 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：HDPE华北价格（元/吨）图6：LDPE华东价格（元/吨） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：HD-LLD价差（华北）图8：LD-LLD价差（华东） 2500 201820192020202120222023201820192020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PE库存 图11：PE总库存（万吨）图12：PE生产厂商库存（万吨） 20192020 202120222023 20192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160 140 120 100 80 60 40 20 图13：PE港口库存（万吨）图14：PE贸易商库存（万吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4026 3524 22 30 20 2518 2016 14 1512 1010 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE开工率 表1：PE下周装置检修动态汇总 石化名称 生产装置 年产能（万吨） 检修时间 沈阳化工 LLDPE装置 10 2021年10月14日检修，开车时间待定 海国龙油 全密度装置 40 2022年4月1日检修，开车时间待定 万华化学 HDPE装置 35 2022年11月13日检修，开车时间待定 抚顺石化 老HDPE装置 14 4月6日检修，开车时间待定 大庆石化 HDPE装置B线 7 4月27日检修，开车时间待定 万华化学 全密度装置 45 5月1日检修，计划检修至6月底 宁夏宝丰 全密度装置 30 5月7日检修，计划6月6日开车 齐鲁石化 HDPE装置B线 7 5月18日检修，计划检修至6月10日 大庆石化 老LDPE装置 6.5 5月20日检修，计划检修45天 华东某企业 LLDPE装置 30 5月19日检修，计划检修55天 华东某企业 HDPE装置 30 5月23日检修，计划检修55天 蒲城清洁能源 全密度装置 30 5月24日检修，计划6月4日开车 兰州石化 老全密度装置 6 6月1日检修，计划检修至7月21日 兰州石化 老HDPE装置 7 6月1日检修，计划检修至7月21日 兰州石化 新HDPE装置 10 计划6月初至7月21日检修 齐鲁石化 新全密度装置 25 计划6月2日-5日检修 独山子石化 老HDPE装置 10 计划6月8日-18日检修 合计 342.5 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE利润 图9：煤制利润（元/吨）图10：油制利润（元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 20